暗号通貨のバブルの間に実際に何が起こるのかを解説しましょう。これはランダムな混乱ではなく、特定の順序があります。資産が投資家の注目を集め、価格が徐々に上昇し始めると、口コミが広まり、突然皆がそれについて話し始めます。これを経済学者は「置換段階」と呼びます。その後、ブームが来ます—価格が抵抗線を超え、見出しが増え、コミュニティの熱狂が高まるのです。これまでのところ、暗号通貨に少しでも関わったことがあれば、馴染みのある光景でしょう？

しかし、ここからが面白いところです。ブームの後には熱狂が訪れます。これは価格が実際の価値とは全く関係のないレベルまで膨らむ時です。トレーダーは慎重さを捨て、FOMO（取り残される恐怖）が支配し、理性が失われます。その後、現実が忍び寄ります—利益確定の段階です。早期の信者たちが利益を確定し始め、警告が出され、物語が変わり始めます。最後にパニック段階です。恐怖がピークに達し、売りが加速し、資産の価格は崩壊します。

この五段階モデルは経済学者ハイマン・P・ミンスキーによって提唱されており、1630年代のチューリップバブル、2002年のドットコム崩壊、現代の暗号通貨バブルに関わらず適用されます。ビットコイン自体もこのサイクルを何度も経験しています—2011年、2013年、2017年、そして最近の2021年です。各回、価格は極端なレベルまでピークに達し、その後急激に調整されました。

では、どうやって暗号通貨のバブルが形成されつつあるのかを見極めるのでしょうか？「メイヤー・マルチプル（Mayer Multiple）」という指標が非常に役立ちます。これは基本的に現在のビットコイン価格を200日移動平均で割ったものです。この比率が2.4を超えると、歴史的にバブルサイクルの始まりを示唆しています。興味深いことに、ビットコインの主要なバブル期間中は、このメイヤー・マルチプルは常にこの2.4の閾値を超えたときに最高値（ATH）を記録していました。

ただし、今の状況には違いもあります。ビットコインの現在の価格は約77,600ドルで、市場は確かに過剰な投機の期間を経ていますが、資産はかなり成熟しています。実際の採用例も見られます—いくつかの国ではビットコインが法定通貨として採用され、国境を越えた支払いのための実用例も出てきています。本格的なインフラ整備も進んでいます。暗号通貨は単なる誇大広告だと批判されてきましたが、その主張はますます難しくなっています。

重要な違いは、成熟した暗号通貨のバブルは必ずしも資産クラス全体が価値がないことを意味しないということです。価格が一時的にファンダメンタルズを超えてしまっただけです。これらのサイクルを理解することで、投資家はセンチメントが評価額を押し上げているときと、実際の価値に基づいているときとを見分けられるようになります。これが暗号通貨のバブルパターンを学ぶ上で最も重要な教訓です—予測は可能ですが、それをタイミング良く掴むのは簡単ではありません。

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