最近皆さんがまた安定コインの脱錨について話しているのを見かけますが、要するに多くの場合、「資産が突然なくなる」のではなく、取り付け心理が先に流動性を破綻させることです。準備金の透明性もかなり現実的な問題で、どれだけ開示しても、肝心な時の支払いルートや保管口座、償還待ちのルールが不明確なら、市場はやはり足で投票します。オンチェーンで見えるのは表面だけで、「見た目は十分そうだが実際には動かせない」準備金が最も怖いです。

また、ETFの資金流や米国株のリスク許容度と暗号資産の値動きを一緒に解釈する人もいますが、そのようなナarrativeは手軽です。ただ、安定コインのようなメカニズム寄りのものに関しては、感情の伝播がより速いです。実際に損をしなくても、相手があなたから引き出せないと思えば十分です。私自身、安定コインを見るときは、まず償還のハードルと最悪の場合の清算順序を確認し、脱錨してから条項を見直すのは遅すぎます。