先ほどドバイブロックチェーンウィークでのアナリスト、ラウル・パルのスピーチを読み返した — 正直なところ、彼の言ったことの多くは現在のサイクルに対する従来の見方をひっくり返すものだ。ラウル・パルはいつものように、クリプト・ツイッターのコンセンサスに逆らっている。皆が弱気市場を叫ぶ中、彼は主張する：これは単なる調整であり、継続中の強気サイクルの一部に過ぎない。

パルの主な論点はシンプルだが力強い — 流動性がビットコインの動きの約90%を説明している。四年ごとのハルビングは忘れろ、それは自然の法則ではない。ラウル・パルは、流動性爆発を引き起こすべき具体的な要因を指摘している：政府の財政刺激策、規制メカニズムを通じた通貨発行、銀行規制の変化（例：SLR）、2026年初頭のドルの弱体化だ。重要なポイントは、これらの政策はすでに1月から2月にかけて作用し始めるということだ。もしラウル・パルの見立てが正しければ、1月と2月は強い月になるはずだ。そうでなければ、彼の仮説は崩れる。

面白いのは、市場のセンチメントが今非常に消耗していることだが、これはむしろ弱気サインではなく、強気の兆候だという点だ。ビットコインは新高値を更新し、ほとんどの他の資産は遅れている。OGsは売り、ETFの資金流入は一時的に止まり、チャットにはパニックが広がる。しかし、歴史的に見て、こうした深い調整は強気市場の中では正常なことだ — 2021年夏のビットコインの50%クラッシュを覚えているだろうか？それは新たな史上最高値の前だった。

トレーダーにとって重要なのは、具体的なマクロ指標を追うことだ：M2の増加、ドルの動き、財務省とFRBの決定、銀行規制の変化。これらの退屈に聞こえる規制の変化こそが、実は巨大な触媒となる。銀行が無制限に国債を買えるようになると、それは流動性の創出だ。これが市場の燃料となる。

次にアルトコインについてだが、多くの人が「アルトシーズンはどこ？」と尋ねる。ラウル・パルはシンプルに説明する：アルトコインは小型株のように動き、ビジネスサイクルに沿って動く。具体的には、ISM指数だ。ISMが50を超えて上昇すれば、リスク志向が爆発的に高まる。その時、ビットコインの支配率は低下し、スマートコントラクトプラットフォームが活気づく — これがアルトシーズンの始まりだ。ラウル・パルは、AI株がクリプトを殺すとは信じていない。個人投資家は常に最大の成長ポテンシャルを追い求める — ビットコインが2倍に成長できるなら、アルトコインは10倍に成長できる。クリプトはAIと比べて資金不足の状態だ。

トークンのロック解除や希薄化については、ラウル・パルはそれは問題ではないと言う。クリプトに初めて流入する資本の規模は、どんなロック解除も凌駕している。本当の問題は、質の選択にあり、希薄化ではない。

パルのアルトコイン選択は厳格で規律正しい。主に大手のL1 — ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、そして新しいものではSui — に集中している。重要なのは、実際のネットワーク指標を見ることだ：アクティブユーザー数や取引量、ホットな話題ではなく。彼のルールは明快だ：もしアルトコインがソラナのファンダメンタルズを上回らなければ、その資本はただの燃料になるだけだ。彼はサイクルの初めに、ソラナからSuiに切り替えたのは、データとチャートが一致したからだ。

2026年に向けて、ラウル・パルはいくつかの実際のナラティブを見ている：AIとクリプト（本物のバージョン、ハイプやスパイクではなく）、ステーブルコインと決済ネットワーク、高スループットのL1、デジタルアートとNFTの逆張りだ。

最後に、直接的な警告だ。個人投資家はお金を失っている。なぜならFOMOでローテーションに乗り、過剰に取引し、リターンを追い求め、レバレッジを使っているからだ。ラウル・パルは、ただBTC、ETH、SOL、または主要なL1のバスケットをレバレッジなしで持ち続け、投機を5-10%に抑えることを勧める。もし人々が質の高い資産をただ持ち続けていれば、99.9%の短期トレーダーを超えることができただろう。パルの最終的な挑戦は、もし彼の仮説が正しければ、2026年は最大級の流動性サイクルの一つになる可能性があるということだ。ただ、それを台無しにしないように気をつけろ。