友達、最近アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）が大きな手を打ったのを聞いたことがありますか？4月のFOMC会議の議事録が出たばかりで、これは過去2年で最も強烈なハト派シグナルです。
事情はこうです：5月20日に公開された文書にはっきり書かれています——「大多数」の参加者は、インフレが2％以上にしつこく居座るなら、利上げを真剣に検討すべきだと考えていると。多くの役員は、声明に示唆された利下げの意向を示す表現を直接削除したいとも考えていた。
これは大きな動きです。知っての通り、前回FRBが会議で真剣に利上げについて議論したのは2年前のことです。ニュースが出ると、2年物米国債の利回りが急上昇し、市場はすぐに利下げの織り込みを縮小し、今年中の利上げの可能性に値段をつけ始めました。
しかし、どう思いますか？皆が慌てている最中に、シティグループの調査部が声を上げました：市場は間違っている、価格設定が過剰だと。
シティのエコノミスト、アンドリュー・ホレンホルストは議事録発表当日のレポートで明確に述べています：2年物米国債の利回り上昇と利下げ期待の排除は、彼らのFRBの進路判断と逆行していると。シティは、今後1、2年の間に利下げの確率が利上げより高いと考えており、9月にFRBが再び利下げを開始すると予測しています。
この議事録の意見の違いがどれほど大きいか、じっくり見てみましょう。投票した12人の委員のうち、4人が反対票を投じました——理事のミランだけが25ベーシスポイントの利下げを支持し、他の3人は声明に緩和的な表現が残っていたため反対したのです。新しいFRBの通信社記者ニック・ティミラオスは、中東の戦争とAIブームの二重の圧力の下、交代間近のFRBは金利の見通しを再構築していると評価しています：役員たちはもはや「利下げすべきかどうか」に迷うことはなく、「利上げすべきかどうか」を真剣に考え始めているのです。
3月の議事録と比べると、4月のハト派度合いは格段に高まっています。3月は「一部」の役員だけがバランスの取れた指針を示すべきだと考えていましたが、4月には「多く」の役員になっています。
しかし、シティは言います：注意してください、この議事録は前議長のパウエルの任期中の議論を反映しており、次期議長のウォッシュの立場を代表しているわけではありません。
最近、市場で流行している見方は——ウォッシュは方向転換し、以前支持していた利下げの立場を放棄したというものです。シティは直接反論します：より可能性が高いのは、ウォッシュは6月の会議で利下げを推進しないだろうが、それでも最終的に金利を引き下げることを支持し続けるだろうということです。ウォッシュは6月に記者会見を初披露し、その際に議事録のハト派傾向に正面から答える必要があります。
シティの論理は何か？彼らは、月次のコアインフレデータが低下し、失業率が上昇すれば、FRBは9月に再び利下げを開始すると予想しています。彼らの基準シナリオでは、今後1、2年の間に利下げの確率は利上げより高いと見ています。
では、利下げのきっかけはどこから来るのか？シティは言います：短期的に大きな再評価を促す出来事は不足している、ホルムズ海峡の封鎖が解決しない限りは。経済の基本的な側面では、米国は現在潜在成長率の約2％で運営されており、エネルギー価格のショック下でも消費は比較的堅調で、AIの資本支出も成長を支えています。これら二つは短期的に急に逆転しにくいため、経済データだけでは市場の見通しを大きく変えるのは難しいです。
インフレデータについて、シティはコアPCEが政策目標から乖離している程度を過大評価していると考えています。今年残りの期間、コアPCEは3％超を維持する可能性もありますが、それはPCEがAI需要による価格指数の高い重み付けをしているためです。極端値を除いたトリム平均のPCEを見ると、今はわずか2.4％で、2％の目標からそれほど遠くありません。シティは、今後のコアPCEの年率は2％近辺に落ち着くと予測しています。
したがって、市場の利上げの暗黙的な確率を下げ、利下げの価格を高めるには、労働市場がいつ弱まるかを見る必要があります。シティは、季節要因が今後数ヶ月で雇用データをやや軟化させ、失業率の上昇や失業保険申請件数の増加、そしてインフレデータの不安感の低下といった要素が重なることで、9月にFRBが利下げを再開すると考えています。
しかし、市場は5月と6月の2つの雇用報告が出るまでは、利上げと利下げの確率判断を本格的に調整しないだろうと見ています。
要するに、今は一種の賭け合いです：FRBのハト派の発言は人々を脅かすが、シティのような老舗機関は経済データがFRBを追い詰めると賭けているのです。あなたはどちら側に立ちますか？
一言覚えておいてください：市場が最も恐れるのは、利上げそのものではなく、みんなが方向を間違えることです。シティは市場が間違っていると言いますが、それは本当に計算し直す必要があるかもしれません。
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友達、最近アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）が大きな手を打ったのを聞いたことがありますか？4月のFOMC会議の議事録が出たばかりで、これは過去2年で最も強烈なハト派シグナルです。
事情はこうです：5月20日に公開された文書にはっきり書かれています——「大多数」の参加者は、インフレが2％以上にしつこく居座るなら、利上げを真剣に検討すべきだと考えていると。多くの役員は、声明に示唆された利下げの意向を示す表現を直接削除したいとも考えていた。
これは大きな動きです。知っての通り、前回FRBが会議で真剣に利上げについて議論したのは2年前のことです。ニュースが出ると、2年物米国債の利回りが急上昇し、市場はすぐに利下げの織り込みを縮小し、今年中の利上げの可能性に値段をつけ始めました。
しかし、どう思いますか？皆が慌てている最中に、シティグループの調査部が声を上げました：市場は間違っている、価格設定が過剰だと。
シティのエコノミスト、アンドリュー・ホレンホルストは議事録発表当日のレポートで明確に述べています：2年物米国債の利回り上昇と利下げ期待の排除は、彼らのFRBの進路判断と逆行していると。シティは、今後1、2年の間に利下げの確率が利上げより高いと考えており、9月にFRBが再び利下げを開始すると予測しています。
この議事録の意見の違いがどれほど大きいか、じっくり見てみましょう。投票した12人の委員のうち、4人が反対票を投じました——理事のミランだけが25ベーシスポイントの利下げを支持し、他の3人は声明に緩和的な表現が残っていたため反対したのです。新しいFRBの通信社記者ニック・ティミラオスは、中東の戦争とAIブームの二重の圧力の下、交代間近のFRBは金利の見通しを再構築していると評価しています：役員たちはもはや「利下げすべきかどうか」に迷うことはなく、「利上げすべきかどうか」を真剣に考え始めているのです。
3月の議事録と比べると、4月のハト派度合いは格段に高まっています。3月は「一部」の役員だけがバランスの取れた指針を示すべきだと考えていましたが、4月には「多く」の役員になっています。
しかし、シティは言います：注意してください、この議事録は前議長のパウエルの任期中の議論を反映しており、次期議長のウォッシュの立場を代表しているわけではありません。
最近、市場で流行している見方は——ウォッシュは方向転換し、以前支持していた利下げの立場を放棄したというものです。シティは直接反論します：より可能性が高いのは、ウォッシュは6月の会議で利下げを推進しないだろうが、それでも最終的に金利を引き下げることを支持し続けるだろうということです。ウォッシュは6月に記者会見を初披露し、その際に議事録のハト派傾向に正面から答える必要があります。
シティの論理は何か？彼らは、月次のコアインフレデータが低下し、失業率が上昇すれば、FRBは9月に再び利下げを開始すると予想しています。彼らの基準シナリオでは、今後1、2年の間に利下げの確率は利上げより高いと見ています。
では、利下げのきっかけはどこから来るのか？シティは言います：短期的に大きな再評価を促す出来事は不足している、ホルムズ海峡の封鎖が解決しない限りは。経済の基本的な側面では、米国は現在潜在成長率の約2％で運営されており、エネルギー価格のショック下でも消費は比較的堅調で、AIの資本支出も成長を支えています。これら二つは短期的に急に逆転しにくいため、経済データだけでは市場の見通しを大きく変えるのは難しいです。
インフレデータについて、シティはコアPCEが政策目標から乖離している程度を過大評価していると考えています。今年残りの期間、コアPCEは3％超を維持する可能性もありますが、それはPCEがAI需要による価格指数の高い重み付けをしているためです。極端値を除いたトリム平均のPCEを見ると、今はわずか2.4％で、2％の目標からそれほど遠くありません。シティは、今後のコアPCEの年率は2％近辺に落ち着くと予測しています。
したがって、市場の利上げの暗黙的な確率を下げ、利下げの価格を高めるには、労働市場がいつ弱まるかを見る必要があります。シティは、季節要因が今後数ヶ月で雇用データをやや軟化させ、失業率の上昇や失業保険申請件数の増加、そしてインフレデータの不安感の低下といった要素が重なることで、9月にFRBが利下げを再開すると考えています。
しかし、市場は5月と6月の2つの雇用報告が出るまでは、利上げと利下げの確率判断を本格的に調整しないだろうと見ています。
要するに、今は一種の賭け合いです：FRBのハト派の発言は人々を脅かすが、シティのような老舗機関は経済データがFRBを追い詰めると賭けているのです。あなたはどちら側に立ちますか？
一言覚えておいてください：市場が最も恐れるのは、利上げそのものではなく、みんなが方向を間違えることです。シティは市場が間違っていると言いますが、それは本当に計算し直す必要があるかもしれません。
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