だから私はこのAIの物語をかなり注意深く見てきましたが、何か気になることがありました。皆さんはこれが次の大きなブームになると言っていますが、熱狂と実際の現場で起きていることとの間には巨大なギャップがあります。

私の注意を引いたのは次の点です：確かに、アメリカの労働者の41％がすでにAIを試しています。これは大きいように思えますよね？しかし、実際に毎日使っているのはわずか13％です。そして、実時間の使用を見ると、アメリカ人は労働時間の約5.7％をAIに費やしています。これは無視できない数字ですが、現在の評価が織り込んでいる変革的な変化ほどではありません。一方、イングランド銀行の調査では、上級管理職の9割がAIの取り組みが生産性に全く影響を与えていないと答えています。これは大きな乖離です。

今のところ、強気の見方は正当です。Meta、Microsoft、Alphabet、Amazonは今年だけでAIインフラに5,000億ドル以上を投資しています。企業がそんな巨額の資本を投入するのは、実際に大きなチャンスを見ているからです。さらに、技術は本当に進歩しています。複雑なワークフローを自律的に処理できるエージェント型AIシステムが現実に近づいています。もしそれが実現すれば、経済への影響は非常に大きくなる可能性があります。そう、私たちは本当に変革的な何かの始まりにいるのかもしれません。

しかし、ここで私は不安になり始めます。株式の評価額は、かつて二度だけ見たことのある水準まで高騰しています：ドットコムバブルのピークと、コロナ禍で一時的に崩壊したときです。そして、循環性の問題も無視できません。これらの評価を押し上げている収益の大部分は、AIエコシステム内の企業間取引からのものです。実際のエンドユーザーからの本物の有機的な収益は？それはまだごくわずかです。長期的にこれを維持するには、その部分が劇的に変わる必要があります。

誰も十分に話していないのは、負債の問題です。インフラの構築には巨大なレバレッジが埋め込まれています。CoreWeaveのような企業は、AI需要が十分に成長してそれを賄うと賭けて、膨大な借金を背負っています。資本が安く流れているときは、こうしたシステムは問題なく動きます。しかし、金利が急上昇したり融資が少しでも締まったりすると、過剰レバレッジのプレイヤーたちは崩れ始めます。粘り強いインフレ、鈍い労働市場、地政学的緊張の高まり。これらのいずれかが、予想より早くリセットを引き起こす可能性があります。

私はタイミングについて本当に迷っていますが、直感的には、早期の段階よりも意味のある調整に近づいていると感じています。1年以内に変わる可能性もあります。とはいえ、皆さんにパニック売りを勧めているわけではありません。それは決して成功しませんでした。でも、今はポートフォリオをストレステストする良いタイミングのように思えます。これらの企業は本当に信じられるものですか？大きな下落に耐えられますか？その後、より強くなって戻ってきますか？今、問いかける価値のある質問です。