最近リセッションの噂をかなり注視してきましたが、その確率推定がどれだけ変わったかは驚きです。2025年初頭には、大手銀行の見解も分かれていました — ゴールドマン・サックスは1年以内のリセッション確率を45％に引き上げ、JPMorganはより積極的に60％と見積もっていました。その不確実性の多くは、貿易状況や関税の懸念に起因していました。いずれにせよ、その確率が40〜60％の範囲にあるときは、厳しい局面で何が持ちこたえるのかを考えるのが妥当です。

リセッション時に好調な株式についてのポイントは、通常、強気市場で好調な株とかなり異なることです。防御的な銘柄は幾つかのカテゴリーに分かれます。食品や飲料などの消費財、上下水道や電力を扱う公益事業、医薬品や医療機器のヘルスケアです。これらは、経済が苦しいときでも人々が必要とし続けるものです。

次に、「小さな贅沢」株と呼べる面白いカテゴリーがあります。景気後退時には、住宅や車のような大きな買い物を控えますが、自己報酬として安価な贅沢品には支出を続けることが多いです。ストリーミングサービス、チョコレート、ファストフードなどです。実際、Netflixは大不況の間に23.6％上昇し、広範な市場の35.6％下落と比べて驚くべき差を見せました。これはかなりの乖離です。

2007〜2009年の過去を振り返ると、何が実際に効果的かについての良い手がかりになります。ニューモントのような金鉱株はほとんど動かず、他の銘柄が下落する中でも堅調でした。ウォルマートやマクドナルドは、S&P 500が大きく下落しているときでもプラスリターンを記録しました。しかし、私を驚かせたのは、NextEra EnergyやAmerican Water Worksのような公益株が、長期的に見ても市場を上回ったことです。人々は公益株を軽視しがちですが、データは嘘をつきません。

一つ注意点として、金や貴金属の採掘株はリセッション時にヘッジとして急騰することがありますが、好調な時期には大きくパフォーマンスが落ちます。これは戦術的な選択であり、長期的に持ち続けるものではありません。

実務的なポイントは、リセッションに強い株やポートフォリオの構成に不安がある場合、防御的な銘柄に偏ることや、「小さな贅沢」銘柄を少し加えるのは有効です。ただし、パニック売りや全面的に防御的に走るのは避けましょう。そうすると回復のチャンスを逃します。市場の長期的な方向性は常に上向きであり、タイミングを完璧に見極めることは、むしろ損失を招くことが多いのです。

重要なのは、市場タイミングにこだわりすぎず、何を持つかについて慎重に考えることです。最もリセッションに強い投資は、意図的に退屈なものに見えることもありますが、それこそがポイントなのです。