最近見た一堆 RWA 上链プロジェクトで、最も注目しているのは「資産の大きさ」ではなく、償還条項の書き方：誰がどの時間枠で換金できるのか、凍結や違約に遭った場合は仲裁を行うのか、それとも直接閉鎖するのか。ブロックチェーン上の「流動性」は多くの場合、マッチングされた注文板であり、本当に大口の償還が必要になったときには、すぐに行列、割引、延期に変わる……要するに、オンチェーンの実行がスムーズでも、オフチェーンの決済が追いつかなければ意味がない。

この2日間、担保や共有安全の「利益積み重ね」方式が揶揄されているが、私はむしろそれが RWA と同じ匂いだと思う：利益と流動性は積み重ねられるが、いざストレステストを行ったときにルールを誰が耐えられるかを見る。とにかく今、「いつでも償還可能」「安定した利益」といった文言を見ると、まず一番下の小さな字まで確認し、書かれていなければそれを無視する。とりあえず、そんなところ。