著者：胡韬、チェーンキャッチャー暗号通貨市場の周期の中で、Solanaは「イーサリアムキラー」の物語と極致のパフォーマンスにより再び頂点に返り咲いた。しかし、2026年に入ると、このかつて全力疾走していた「高性能コンピュータ」は前例のない減速圧力に直面しており、まず価格面にその兆候が現れている。過去一年間、SOLの価格は最高値から最大73.5％下落し、すべての主要暗号通貨の中で最も大きな下落率となった。そして、最近一ヶ月の市場調整の中で、SOLの上昇も非常に鈍く、BTCやETHなど他の主流暗号通貨よりも明らかに弱い動きとなっている。さらに、Solanaのコアビジョンである「インターネット資本市場」も内憂外患の中で大きな打撃を受けており、これによりSolana財団の幹部チームは最近頻繁に発言し、自社エコシステムの盛り上げに努めている。### Solanaコアの物語は挫折過去数年、Solanaは「高性能パブリックチェーン」以上の壮大な物語を語ろうとしてきた。Solana財団の定義によると、Solanaの最終目的はすでに「インターネット資本市場（Internet Capital Markets）」へと変わっている——株式、商品、先物、永久契約、さらにはすべての現実資産をオンチェーンに載せるグローバルな取引ネットワークだ。今やSolana公式ウェブサイトのトップページを開くと、最も目立つキャッチフレーズは依然として「地球上のあらゆる資産のために作られた資本市場」である。これは、Solanaが単にEthereumに挑戦するだけでなく、従来の取引所や証券会社、清算システムを置き換え、チェーン上のナスダックとなることを目指していることを意味している。高速、低手数料、高スループット、比較的成熟したユーザー体験、そしてウォール街の資本の支援により、Solanaは一時期、この目標に最も近いパブリックチェーンと見なされていた。しかし問題は、「インターネット資本市場」が本格的に形成され始めたとき、市場は気づいた。実際に中心的な役割を果たしているのは、Solanaではないことを。### Hyperliquidの予想外の衝撃過去一年間、暗号業界の最大の構造的変化の一つは、永久契約市場が従来のCEX（中央集権型取引所）から離れ、チェーン上へと移行し始めたことだ。このトレンドの最大の恩恵者は、SolanaでもEthereumでもSuiでもなく、Hyperliquidである。最初は、Hyperliquidはチェーン上の永久契約取引プラットフォームに過ぎなかったが、そのLayer1戦略の推進により、次第に完全な金融インフラネットワークへと進化してきた。Solanaの広範で抽象的な「資本市場」ビジョンと比べて、Hyperliquidはより焦点を絞った、取引駆動型の道を選んでいる。長らく、Solanaエコシステムには多くのDeFiプロジェクトが存在したが、そのコア流動性は常に現物、ミームコイン、チェーン上の投機に偏っていた。機関投資家レベルの取引の深さ、リスク管理、高頻度取引のニーズを支えるインフラは、未だ成熟していない。さらに重要なのは、Hyperliquidが次第に証明した事実だ。「インターネット資本市場」が必ずしも汎用エコシステムを必要としないということだ。高頻度金融取引においては、パフォーマンス、マッチング、流動性、取引体験の重要性は、「チェーン上のアプリの豊富さ」よりもはるかに高い。これは、金融取引専用に設計された垂直型Layer1が、Solanaのような汎用パブリックチェーンよりも、チェーン上の資本市場の中核に適している可能性を示している。これが、ますます多くの資金、トレーダー、注目がHyperliquidに集まる理由だ。### Drift事件後、Solanaは永久契約市場戦略を調整せざるを得なくなったもしHyperliquidが外部からSolanaの「資本市場」戦略空間を圧迫したとすれば、Drift Protocolの攻撃事件は内部から大きな亀裂を生じさせた。今年4月初め、SolanaのDeFiプロトコルであるDriftは、ガバナンスとオラクルの攻撃を受け、2億ドル超の損失を出した。Solana上で最も重要な永久契約プロトコルの一つであるDriftは、Solana DeFiのコア流動性を担ってきた。ハッカー攻撃の後、プロトコルは機能停止に陥り、Solanaエコシステム内の多くの資産、Vault、関連プロトコルに波及し、市場の信頼は急速に悪化した。永久契約はDeFi分野の争奪戦の最前線であり、Driftが残した市場の空白と、チェーン上デリバティブ分野におけるSolanaの戦略的ギャップに直面し、Solana公式は新たな代替製品を積極的に推進し、「インターネット資本市場」戦略の最前線でユーザーと市場を獲得しようとしている。この時、Solanaの関係者が選択したのはPacifica、Phoenix、Jupiter、GMTrade、Bullet、Blinkなどの一連の製品だった。しかし、Solana創始者のアナトリー・ヤコヴェンコは、堅くPhoenixを選んだ。過去5日間、Tolyは少なくとも20本のPhoenix関連のツイートやリツイートを行い、他の業界関係者のPhoenixテスト体験をリツイートしたり、直接Phoenixの使用を推奨したり、Phoenixに対する見解を語ったりしている。このような「偏愛」に対し、Tolyは何度も説明している。PacificaはSolanaチェーン上で取引を行っておらず、Solanaとの互換性もHyperLiquidと同じくらい良い。Jupはすでに成熟しているため、彼は0から1を作る初期チームにより集中している。一方、Phoenixは分散型であり、Solana上の他のすべてのアプリと原子性に組み合わせることができる。Tolyの牽引により、Phoenixの熱は連日RootDataの人気プロジェクトランキングのトップ3に入り、熱度指数の過去最高値も記録した。しかし、取引量の面では、Phoenixは他の老舗永久契約プラットフォームと比べて依然として大きな差がある。DeFillamaのデータによると、Phoenixは以前は長期間1日取引量が400万ドル未満だったが、市場の熱狂により最近では1日取引量が初めて8000万ドルを突破したものの、依然として全永久契約プラットフォームの中で20位以下に位置し、上位5つ（最低16億ドル）との差は20倍以上ある。### Solanaの世論攻勢と内部裂傷Hyperliquidの急成長と自身のエコシステムの傷跡に直面し、Solana支持者たちは一見「子の矛で子の盾を攻める」ような道を選んだ——分散化を武器に、Hyperliquidに対して世論攻撃を仕掛けた。Solana財団のメンバー@harkl\_はツイートで、Hyperliquidの宣伝文句は分散型取引プラットフォームだが、実際は24の検証ノード、クローズドソースのノードコード、数十億ドルの資金を載せた単一のブリッジ、そして市場の変動時に強制決済を行う記録があると指摘した。「自分のリソースを使ってプロトコルスタックのどの部分にも参加できるのか？信頼できる第三者機関の承認なしに？もしできないなら、それは許可不要ではない。何をしても、Hyperliquidのオーダリングシステムを動かすことはできない。」とTolyはさらに述べた。この議論は暗号コミュニティ内で激しい議論を呼んだ。支持者は、TolyがHyperliquidの核心的弱点——検証ノードが30未満、ノードコードが非公開、ブリッジが高度に中央集権化されている——を突いたと考える。一方、これに反対する者は、Solanaの検証者数は2560から約756に減少し、サトシ・ナカモト系のコア指数は31から20に下がり、トップ20の検証者が全質押の3分の1以上を支配している現状で、「分散化」を語るのは「五十歩百歩」の域に過ぎないと指摘した。さらに厄介なのは、Solanaエコシステム内部の問題だ。多くのSolana財団幹部の「偏愛」が、他の多くのプロトコル開発者の不満を招いている。「彼らは自分たちにとって最も有利だと考えるものだけを推進し、ある基準を満たすチームだけを優遇し、他を排除している。これは友人を敵に変える行為だ。」とBulkの共同創設者kdotcryptoは語った。Pacificaの創始者Constanceのコメントは、より抑制的だが、より致命的なものだった。「私たちは2025年にSolanaを選んだが、財団からの資金援助も受けず、投資家からの資金調達もしていない。ただ、まず良い製品を作り、市場に決めさせたいだけだ。」この「市場に決めさせる」という言葉の背後には、Solana財団の「裁判官兼プレーヤー」役割への暗黙の抗議がある。暗号市場の最も残酷な真実は、ユーザーは壮大な物語には関心がなく、深さ、流動性、安全性だけを気にしていることだ。Hyperliquidの台頭は、技術的な勝利であるだけでなく、「汎用型パブリックチェーン」物語への次元削減の一撃でもある——それは、資本市場を構築する核心は、巨大なエコシステムではなく、極致のマッチングエンジンにあることを証明した。今や、Solanaは競合他社と「分散化指標」の競争に巻き込まれ、推しているPhoenixは、主流のデリバティブプラットフォームとの差は20倍の取引量ギャップにある。この「インターネット資本市場」の最終局面を巡る争いの中で、Solanaが2026年下半期にデリバティブ分野での支配力を取り戻せなければ、優れたMemeの楽園であり続けるかもしれないが、「世界資産を担う」夢からはますます遠ざかるだけだ。
HyperliquidがSolanaの「インターネット資本市場」脚本を奪う
著者：胡韬、チェーンキャッチャー
暗号通貨市場の周期の中で、Solanaは「イーサリアムキラー」の物語と極致のパフォーマンスにより再び頂点に返り咲いた。しかし、2026年に入ると、このかつて全力疾走していた「高性能コンピュータ」は前例のない減速圧力に直面しており、まず価格面にその兆候が現れている。
過去一年間、SOLの価格は最高値から最大73.5％下落し、すべての主要暗号通貨の中で最も大きな下落率となった。そして、最近一ヶ月の市場調整の中で、SOLの上昇も非常に鈍く、BTCやETHなど他の主流暗号通貨よりも明らかに弱い動きとなっている。
さらに、Solanaのコアビジョンである「インターネット資本市場」も内憂外患の中で大きな打撃を受けており、これによりSolana財団の幹部チームは最近頻繁に発言し、自社エコシステムの盛り上げに努めている。
Solanaコアの物語は挫折
過去数年、Solanaは「高性能パブリックチェーン」以上の壮大な物語を語ろうとしてきた。
Solana財団の定義によると、Solanaの最終目的はすでに「インターネット資本市場（Internet Capital Markets）」へと変わっている——株式、商品、先物、永久契約、さらにはすべての現実資産をオンチェーンに載せるグローバルな取引ネットワークだ。
今やSolana公式ウェブサイトのトップページを開くと、最も目立つキャッチフレーズは依然として「地球上のあらゆる資産のために作られた資本市場」である。
これは、Solanaが単にEthereumに挑戦するだけでなく、従来の取引所や証券会社、清算システムを置き換え、チェーン上のナスダックとなることを目指していることを意味している。高速、低手数料、高スループット、比較的成熟したユーザー体験、そしてウォール街の資本の支援により、Solanaは一時期、この目標に最も近いパブリックチェーンと見なされていた。
しかし問題は、「インターネット資本市場」が本格的に形成され始めたとき、市場は気づいた。実際に中心的な役割を果たしているのは、Solanaではないことを。
Hyperliquidの予想外の衝撃
過去一年間、暗号業界の最大の構造的変化の一つは、永久契約市場が従来のCEX（中央集権型取引所）から離れ、チェーン上へと移行し始めたことだ。
このトレンドの最大の恩恵者は、SolanaでもEthereumでもSuiでもなく、Hyperliquidである。
最初は、Hyperliquidはチェーン上の永久契約取引プラットフォームに過ぎなかったが、そのLayer1戦略の推進により、次第に完全な金融インフラネットワークへと進化してきた。Solanaの広範で抽象的な「資本市場」ビジョンと比べて、Hyperliquidはより焦点を絞った、取引駆動型の道を選んでいる。
長らく、Solanaエコシステムには多くのDeFiプロジェクトが存在したが、そのコア流動性は常に現物、ミームコイン、チェーン上の投機に偏っていた。機関投資家レベルの取引の深さ、リスク管理、高頻度取引のニーズを支えるインフラは、未だ成熟していない。
さらに重要なのは、Hyperliquidが次第に証明した事実だ。「インターネット資本市場」が必ずしも汎用エコシステムを必要としないということだ。
高頻度金融取引においては、パフォーマンス、マッチング、流動性、取引体験の重要性は、「チェーン上のアプリの豊富さ」よりもはるかに高い。これは、金融取引専用に設計された垂直型Layer1が、Solanaのような汎用パブリックチェーンよりも、チェーン上の資本市場の中核に適している可能性を示している。
これが、ますます多くの資金、トレーダー、注目がHyperliquidに集まる理由だ。
Drift事件後、Solanaは永久契約市場戦略を調整せざるを得なくなった
もしHyperliquidが外部からSolanaの「資本市場」戦略空間を圧迫したとすれば、Drift Protocolの攻撃事件は内部から大きな亀裂を生じさせた。
今年4月初め、SolanaのDeFiプロトコルであるDriftは、ガバナンスとオラクルの攻撃を受け、2億ドル超の損失を出した。
Solana上で最も重要な永久契約プロトコルの一つであるDriftは、Solana DeFiのコア流動性を担ってきた。ハッカー攻撃の後、プロトコルは機能停止に陥り、Solanaエコシステム内の多くの資産、Vault、関連プロトコルに波及し、市場の信頼は急速に悪化した。
永久契約はDeFi分野の争奪戦の最前線であり、Driftが残した市場の空白と、チェーン上デリバティブ分野におけるSolanaの戦略的ギャップに直面し、Solana公式は新たな代替製品を積極的に推進し、「インターネット資本市場」戦略の最前線でユーザーと市場を獲得しようとしている。
この時、Solanaの関係者が選択したのはPacifica、Phoenix、Jupiter、GMTrade、Bullet、Blinkなどの一連の製品だった。しかし、Solana創始者のアナトリー・ヤコヴェンコは、堅くPhoenixを選んだ。
過去5日間、Tolyは少なくとも20本のPhoenix関連のツイートやリツイートを行い、他の業界関係者のPhoenixテスト体験をリツイートしたり、直接Phoenixの使用を推奨したり、Phoenixに対する見解を語ったりしている。
このような「偏愛」に対し、Tolyは何度も説明している。PacificaはSolanaチェーン上で取引を行っておらず、Solanaとの互換性もHyperLiquidと同じくらい良い。Jupはすでに成熟しているため、彼は0から1を作る初期チームにより集中している。一方、Phoenixは分散型であり、Solana上の他のすべてのアプリと原子性に組み合わせることができる。
Tolyの牽引により、Phoenixの熱は連日RootDataの人気プロジェクトランキングのトップ3に入り、熱度指数の過去最高値も記録した。
しかし、取引量の面では、Phoenixは他の老舗永久契約プラットフォームと比べて依然として大きな差がある。DeFillamaのデータによると、Phoenixは以前は長期間1日取引量が400万ドル未満だったが、市場の熱狂により最近では1日取引量が初めて8000万ドルを突破したものの、依然として全永久契約プラットフォームの中で20位以下に位置し、上位5つ（最低16億ドル）との差は20倍以上ある。
Solanaの世論攻勢と内部裂傷
Hyperliquidの急成長と自身のエコシステムの傷跡に直面し、Solana支持者たちは一見「子の矛で子の盾を攻める」ような道を選んだ——分散化を武器に、Hyperliquidに対して世論攻撃を仕掛けた。
Solana財団のメンバー@harkl_はツイートで、Hyperliquidの宣伝文句は分散型取引プラットフォームだが、実際は24の検証ノード、クローズドソースのノードコード、数十億ドルの資金を載せた単一のブリッジ、そして市場の変動時に強制決済を行う記録があると指摘した。
「自分のリソースを使ってプロトコルスタックのどの部分にも参加できるのか？信頼できる第三者機関の承認なしに？もしできないなら、それは許可不要ではない。何をしても、Hyperliquidのオーダリングシステムを動かすことはできない。」とTolyはさらに述べた。
この議論は暗号コミュニティ内で激しい議論を呼んだ。支持者は、TolyがHyperliquidの核心的弱点——検証ノードが30未満、ノードコードが非公開、ブリッジが高度に中央集権化されている——を突いたと考える。一方、これに反対する者は、Solanaの検証者数は2560から約756に減少し、サトシ・ナカモト系のコア指数は31から20に下がり、トップ20の検証者が全質押の3分の1以上を支配している現状で、「分散化」を語るのは「五十歩百歩」の域に過ぎないと指摘した。
さらに厄介なのは、Solanaエコシステム内部の問題だ。多くのSolana財団幹部の「偏愛」が、他の多くのプロトコル開発者の不満を招いている。
「彼らは自分たちにとって最も有利だと考えるものだけを推進し、ある基準を満たすチームだけを優遇し、他を排除している。これは友人を敵に変える行為だ。」とBulkの共同創設者kdotcryptoは語った。
Pacificaの創始者Constanceのコメントは、より抑制的だが、より致命的なものだった。「私たちは2025年にSolanaを選んだが、財団からの資金援助も受けず、投資家からの資金調達もしていない。ただ、まず良い製品を作り、市場に決めさせたいだけだ。」この「市場に決めさせる」という言葉の背後には、Solana財団の「裁判官兼プレーヤー」役割への暗黙の抗議がある。
暗号市場の最も残酷な真実は、ユーザーは壮大な物語には関心がなく、深さ、流動性、安全性だけを気にしていることだ。Hyperliquidの台頭は、技術的な勝利であるだけでなく、「汎用型パブリックチェーン」物語への次元削減の一撃でもある——それは、資本市場を構築する核心は、巨大なエコシステムではなく、極致のマッチングエンジンにあることを証明した。
今や、Solanaは競合他社と「分散化指標」の競争に巻き込まれ、推しているPhoenixは、主流のデリバティブプラットフォームとの差は20倍の取引量ギャップにある。
この「インターネット資本市場」の最終局面を巡る争いの中で、Solanaが2026年下半期にデリバティブ分野での支配力を取り戻せなければ、優れたMemeの楽園であり続けるかもしれないが、「世界資産を担う」夢からはますます遠ざかるだけだ。