「ビットコインのロングポジションは3年ぶりの高水準」一方で、世界経済はますます脆弱に見えることが、この設定が強気よりもリスクを感じさせる理由そのものだ。

市場は、レバレッジと投機がマクロ経済の現実を永遠に無視できると振る舞っているようであり、歴史的にそれはスムーズに終わることはほとんどない。

AIブームも、市場全体の過剰なリスク志向を煽っている。Nvidiaのような評価熱狂、赤字のAI企業への巨額資本流入、そして個人投資家がファンダメンタルズを気にせず次の「革命的」な物語を追いかけているのを目にしている。こうした行動は通常、サイクルの後半に現れるものであり、持続可能な拡大の初期には見られない。

流動性が最終的に引き締まり、センチメントが変化するとき、投機的資産は通常最初に被害を受け、暗号通貨も例外ではない。

同時に、世界的に金利は引き締められたままであり、債券利回りは依然高水準にある。投資家は、米国債のような安全な金融商品から魅力的なリターンを得ることができ、極端なボラティリティや清算リスクにさらされることなく資産運用が可能だ。

それは、機関投資家にとって方程式を変える。

なぜ、低リスクの利回り機会がすでに存在しているのに、ビットコインに積極的にレバレッジをかける必要があるのか？

一方で、より広範な経済の亀裂は無視できなくなってきている。

• 複数の地域で消費支出が減速している
• テクノロジーや製造業のレイオフが引き続き増加
• 家計の負債水準がますます懸念されている
• インフレ圧力は完全に消えたわけではない
• 一般消費者の信用ストレスが高まっている

「スーパーサイクル」物語は、多くの家庭が実際に直面している経済現実から乖離していると感じられる。

世界的にも、背景は依然不安定だ。

• 中国の成長鈍化が市場に重くのしかかっている
• ヨーロッパ経済は依然として鈍い
• 米国の債務懸念が高まっている
• 中央銀行はインフレを完全には抑えきれていない
• 債券市場のボラティリティは増加し続けている

その環境は、通常、流動性ショックや激しいボラティリティを生み出し、終わりのないリスクオンの勢いをもたらさない。

また、歴史的に見て、極端に混雑したロングポジションは自動的に強気を維持し続けるわけではない。一方にレバレッジが過剰になると、単一のきっかけで積極的な巻き戻しが引き起こされる。

債券利回りの急騰、ETFの資金流出、予期しないマクロ経済データのサプライズ、または突発的なリスクオフイベントが、市場全体に連鎖的な清算を引き起こす可能性が高い。

この市場はもはや、「心配の壁を登っている」ようには感じられない。

むしろ、「レバレッジの壁を登っている」ように感じられる。

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