ビッグテックの決算発表をつかんだばかりで、正直、市場の反応がすべてを物語っている。アマゾン、メタ、マイクロソフト、アルファベットはすべて収益予想を大きく上回ったが、今皆が注目しているのは、彼らがコミットしている膨大なキャップエクスピナンションの数字だ。

メタは2026年の資本支出を1250億ドルから1450億ドルに引き上げると発表した。これは凄い。アマゾン、マイクロソフト、グーグルと合わせて、これら4社は今年だけで6500億ドル超のAIインフラ投資を見込んでいる。この数字の圧力はメタに大きな打撃を与え、時間外取引で株価は6％下落した。マイクロソフトも堅実なファンダメンタルズにもかかわらず2.5％下落した。

決算自体は十分に堅実だった。アマゾンは第1四半期の売上高が1815億ドル（17％増）、マイクロソフトのAI事業は年率換算で$37B 、グーグルクラウドはついに$20B の売上を突破し、予想を上回った。しかし、投資家は祝福していない。ペイバックのタイムラインを心配しているのだ。減価償却と運営コストは急速に増加し、短期的なAI収益がこの支出ラッシュを正当化できるかどうかに本当のプレッシャーがかかっている。

暗号通貨にとって面白いのは、ビットコインとイーサリアムが今年を通じてテック株と密接に連動してきたことだ。このキャップエクスピナンションへの不安が続くと、6月に向けてリスク資産に圧力がかかる可能性がある。一方で、市場が最終的にこの計算インフラが分散型ネットワークにとって重要だというストーリーを受け入れるなら、そのストーリーに結びつくトークンは長期的に恩恵を受ける可能性もある。ただ今のところは、投資家が規律を見ているのか、それとも過剰な膨張をしているのかにかかっている。アップルの決算とPCEデータの発表が次の動きのトーンを決めるだろう。