最近在看記憶體這個賽道，發現很多人其實搞不清楚記憶體股票到底有哪些、怎麼分類。我就整理了一下這個產業鏈，順便聊聊為什麼這類股票波動這麼大。

まず理解すべきは、メモリ産業は三つのレベルに分かれていることだ。最上流はチップメーカーで、南亞科、華邦電など、直接チップを生産する企業だ。景気が良くなると最も急騰するが、下落も最も激しい。中流はICやモジュールを制御する会社で、群聯、威剛など、ソフトウェアの統合を掌握しているため、利益は比較的安定している。最上層はマイクロン、サムスン、SKハイニックスなどの国際的な巨頭で、彼らは世界の94%以上のDRAM市場を掌握し、価格決定権を持っている。

記憶體株の中で注目すべき銘柄については、二つの観点から見る必要がある。米国株では、マイクロンテクノロジーが最も純粋な対象で、DRAMとNANDの両方を手掛けている。現在、HBMの生産能力を拡大しており、全体の収益は回復段階にある。SKハイニックスはHBM分野でリードしており、HBM3eとHBM4はすでに量産されており、AIの計算能力需要の恩恵を直接受けている。サムスンは時価総額が最大だが、投資対象としてはやや複雑だ。

台湾株では、南亞科は最も純粋なDRAMコンセプトで、カスタマイズされたAIメモリがすでに収益に貢献し始めている。華邦電はニッチな路線を歩み、汎用DRAMの価格競争を避けている。群聯はNANDフラッシュの分野で最も純度が高く、現在の供給ギャップは約20%に近く、短期的には供給不足の状況を変えるのは難しい。旺宏は主にNORフラッシュとROMを手掛けており、自動車や工業分野で優位性を持ち、メモリサイクルの波動を平準化するのに適している。

なぜ記憶體株はこれほど大きく変動するのか？その核心は、この産業には避けられない循環が存在するからだ。品不足→増産→過剰→価格崩壊→減産→再び品不足。このサイクルだ。野村證券の最新予測によると、2026年第2四半期のDRAMとNANDの価格はそれぞれ前期比で51%と50%上昇するとされており、この上昇幅は以前の予測を大きく超えている。さらに、メモリメーカーは何十億ドルもの投資をしてウエハー工場を建設しており、投資のタイミングを誤ると、設備が稼働した時点で市場はすでに反転している可能性がある。

現在の状況は、世界のメモリ原廠の在庫が歴史的に低い水準にあり、一部の大手企業の在庫はわずか約4週間分しか残っていない。これが価格が上昇しやすく、下落しにくい理由だ。サムスン、SKハイニックス、マイクロンは2026年の業績が爆発的に増加する見込みだが、いずれもブレーキをかけており、資本支出を抑制し、2027年頃に供給過剰が起きるのを防ごうとしている。

メモリ株の取引ロジックは実は非常にシンプルだ。もしあなたが産業の循環のどの段階にいるかを判断できれば、リズムを掴むことができる。DRAMの現物価格が下げ止まり、主要メーカーが減産を始め、在庫日数が高値から下がり始めたときが、一般的に仕込みの好機だ。記憶體株は、企業の成長ではなく、景気循環のリズムで利益を得る。

私のアドバイスは、まずDRAMの契約価格の動向を観察し、主要メモリメーカーの決算や資本支出の動きを追い、今のサイクルがどの段階にあるかを判断する練習をすることだ。サイクルの把握がより明確になったら、小額資金での運用を考えると良い。現在もメモリ価格は上昇基調にあり、供給側の逼迫状況は短期的に緩和しにくいため、製造側やモジュール側の関連銘柄を保有することには依然として上昇の勢いがある。