私はしばらく銀を見てきましたが、正直なところ、今の市場は最も予測が難しい市場の一つです。理由は以下の通りです。

2025年に銀は大きく上昇し、年間147％の上昇を記録しました。1月初旬には1オンスあたり121.67ドルの史上最高値をつけ、突然皆が注目し始めました。しかし、その後事態は混乱しました。2月末にイラン情勢が始まった頃、銀価格は下落しました。通常、貴金属を支える地政学的な不安は銀にはあまり効かず、金の方に影響しました。代わりに原油が急騰し、ドルが強くなり、銀は大きく後退しました。現在は約77〜80ドルの範囲にあり、トレーダーの見解は次に何が起こるかで分かれています。

根本的な問題は、銀が単なる貴金属以上の存在であることです。銀は全く異なる二つの世界の間に挟まれています。一方では、金のようにインフレ懸念、ドルの弱さ、金利期待に反応します。もう一方では、太陽光パネル、電気自動車、データセンター、5Gインフラなどが必要とする工業用商品です。時にはこれら二つの力が一緒に動くこともあります。2025年にはそうでした。しかし、2月のように乖離すると、銀は激しく揺れ動きます。

多くの人が見落としがちなのは、その背後にある供給のストーリーです。銀は過去5年間、構造的な赤字状態にあります。銀協会は、2026年には4,630万オンスの赤字に達する可能性を予測しています。問題は、銀の約70％が銅、鉛、亜鉛の採掘副産物に過ぎないことです。鉱山業者は銀の価格には関心がなく、主要な金属を追い求めており、銀はそれに付随しています。だから、銀価格が急騰しても、供給はすぐに増やせません。これはほとんどのコモディティとは異なる点です。

昨年は鉱山生産が3％増加し、リサイクルも12年ぶりの高水準に達しましたが、それでもギャップを埋めるには不十分でした。2025年後半は急速に逼迫し、ETFの流入、実物買い、金庫流出が一斉に起こりました。10月は流動性にとって厳しい月でした。その後、中国が1月から輸出規制を強化し、状況はさらに逼迫しました。供給が柔軟に対応できず、需要が増え続けると、価格は急落しても支えられることがあります。

需要側は実に興味深いポイントです。太陽光発電の工業用銀需要は2014年の11％から2024年には29％に増加しました。これは10年でほぼ3倍の増加です。電気自動車は1台あたり25〜50グラムを使用し、内燃機関よりもはるかに多いです。そしてAIやデータセンターも重要です。世界のIT電力容量は2000年の1ギガワット未満から2025年にはほぼ50ギガワットに達しました。データセンターの増加は、より多くのサーバー、半導体、銀を必要とします。これは、多くの銀価格モデルがようやく正しく考慮し始めている需要の方向性です。

では、今後銀価格はどこに向かうのでしょうか？コンセンサスは分かれています。J.P.モルガンは2026年の平均価格を81ドルと予測しています。コメルツ銀行は年末までに90ドルを見込んでいます。UBSは、スタグフレーション懸念が高まれば、年央に向けて100ドルに急騰する可能性があると考えています。バンク・オブ・アメリカの基本シナリオは135ドルで、市場の予測を大きく上回ります。しかし、LBMAの専門家調査では、銀価格は42ドルから165ドルまで幅があり、この差はこの市場の不確実性を如実に示しています。

強気シナリオはシンプルです：工業需要が引き続き加速し、FRBが金利を引き下げドルを弱め、中国が輸出規制を維持し続け、銀がついに金と評価基準で追いつく。これらすべてが実現し得ることです。

弱気シナリオも同じくらい信憑性があります：太陽光発電メーカーが銅の代替を見つけ、世界的な景気後退が工業需要を大きく押し下げ、FRBが長期間金利を高止まりさせ、レバレッジポジションが1月から4月の間に崩壊し、銀価格が35％急落し、COMEXの在庫が回復して物理的な逼迫を緩和する。

正直なところ、どちらのシナリオも今まさに生きています。最も重要なのは、正しい予測を選ぶことよりも、今後銀価格がどのターゲットに到達するまでに何をするかの具体的な計画を持つことです。ポジションサイズ、ストップロスのルール、単一取引での最大損失を理解すること—これらの方が方向性を正確に予測するよりもずっと重要です。銀は2025年に147％上昇し、その後数週間でその3分の1以上を失いました。そんな動きができる市場には敬意を払う必要があります。