18年の記録が破られた。

アメリカの30年国債利回りが5.20%に迫っている。
最後にこの数字を見たのは2007年――その年、iPhoneがちょうど登場したばかりで、ビットコインのホワイトペーパーが公開されるのはそれから1年後だった。
そして今回は、2007年よりもさらに厳しい状況だ。
これで終わりと思うか？
イラン情勢は未解決のままで、ホルムズ海峡のタンカーは戦々恐々としながら通航し、油価はインフレ期待とともに上昇している。
その後、米連邦準備制度理事会（FRB）では――12月の利上げ確率が今や80%以上に跳ね上がっている。
市場はもはやいつ利下げがあるかを語らなくなった。
今の問題は：もう一度利上げをするべきかどうかだ。
金は下落した。
ビットコインも下落した。
「デジタルゴールド」と呼ばれ、安全資産の代表とされたビットコインは、実際のマクロ経済の圧力の前で、金と手を取り合って下落している。
約束された安全資産はどこへ行ったのか？
あなたは私にビットコインは金だと語る？
市場はあなたに言う：あなたは金さえも超えられない――金には少なくとも何千年もの共通認識と中央銀行の買いがあるが、あなたのビットコインの共通認識は金利の前では感情指標に過ぎない。
BTCは「デジタルゴールド」という物語は、絶対的な真実ではなく、特定のマクロ経済条件下でのみ成立する。
FRBが大規模な金融緩和を行い、実質金利がマイナスに転じる。
ドルの信用が疑問視される。
インフレ期待が制御不能になる。
これらのシナリオでは、ビットコインは確かに金のように見える――なぜなら、みんな法定通貨以外の出口を探しているからだ。
しかし今はどうか？
実質金利はプラスで、ドルは強含み、米国債の利回りは19年ぶりの高水準を記録している。
この時、資本の選択は非常にシンプルだ：
私は5%のリターンを得ながら何のリスクも冒さずに横たわっているのに、なぜあなたの買いを受け入れる必要があるのか？
この状況でのビットコインは、金ではなく、むしろ高い変動性を持つハイテク株に近い――いや、むしろテクノロジー株よりも脆弱だ。
多くの人は「デジタルゴールド」のスローガンを掲げて、ビットコインを買えば世界の終わりに対するヘッジになると思い込んでいる。
しかし彼らは一つ忘れていることがある：
「避難」という言葉は、人によって全く異なる意味を持つ。
個人投資家が理解する避難：法定通貨が崩壊し、BTCが100万になる。
機関投資家が理解する避難：資金の行き場がなくなり、米国債が5%の利回りを提供しているのに、なぜ他のものを買う必要があるのか？
リスクフリーの金利が十分に高いとき、すべてのリスク資産――株式、金、ビットコインも――は圧力を受ける。
これはビットコインがダメなわけではない。
これはマクロ経済の親父が、すべての人に「やり方」を再教育しているだけだ。