18年の記録が破られた。

アメリカの30年国債利回りが5.20%に迫っている。
この数字を最後に見たのは2007年――その年、iPhoneがちょうど登場したばかりで、ビットコインのホワイトペーパーが公開されるのはそれから1年後だった。

そして今回は、2007年よりもさらに厳しい。

これで終わりと思うか？

イラン情勢は未解決のまま、ホルムズ海峡のタンカーは戦々恐々としながら通航し、油価はインフレ期待とともに上昇している。
その一方で、米連邦準備制度理事会（FRB）では12月の利上げ確率が80%以上に跳ね上がっている。

市場はもはやいつ利下げがあるかを語らなくなった。

今の問題は：もう一度利上げすべきかどうかだ。

金は下落した。

ビットコインも下落した。

「デジタルゴールド」と呼ばれ、安全資産の代表とされたビットコインは、実際のマクロ経済の圧力の前で、金と手を取り合って下落している。

約束された安全資産はどこへ行ったのか？

あなたは私にビットコインは金だと語る？

市場はあなたに言う：お前は金さえも超えられない――金には少なくとも何千年もの共通認識と中央銀行の買い支えがあるが、ビットコインの共通認識は金利の前では感情指標に過ぎない。

BTCは「デジタルゴールド」という物語は、絶対的な真実ではなく、特定のマクロ経済条件下でのみ成立する。

FRBが大規模な金融緩和を行い、実質金利がマイナスに転じる。

ドルの信用が疑問視される。

インフレ期待が制御不能になる。

これらのシナリオでは、ビットコインは確かに金のように見える――なぜなら、皆が法定通貨以外の出口を探しているからだ。

しかし今はどうか？

実質金利はプラスで、ドルは強含み、米国債の利回りは19年ぶりの高水準を記録している。

このとき、資本の選択は非常にシンプルだ。

私は5%の利回りを得ながらリスクを冒さずに寝ていられる。
なぜあなたの市場に乗る必要があるのか？

この状況でのビットコインは、金ではなく、高いボラティリティを持つハイテク株に過ぎない――むしろ、テクノロジー株よりも脆弱だ。

多くの人は「デジタルゴールド」のスローガンを掲げ、ビットコインを買えば世界の終わりに対するヘッジになると考えている。

しかし彼らは一つ忘れている。

「避難」の二文字は、人によって全く異なる意味を持つ。

個人投資家が理解する避難：法定通貨が崩壊し、BTCが100万になる。

機関投資家が理解する避難：資金の行き場がなくなり、米国債が5%の利回りを提供している。
他の資産を買う理由はない。

リスクフリー金利が十分に高いとき、すべてのリスク資産――株、金、ビットコインも――は圧力を受ける。

これはビットコインがダメだからではない。

これはマクロ経済の父が、すべての人に「やり直し」を教えているだけだ。