この数日、また誰かがRWAをオンチェーン化しているのを見かけたけど、「オンチェーンにも米国債ETFがある」と同じくらいスムーズに語られていて、正直ちょっと流動性の幻想に警戒心を抱いている。要するに、オンチェーンのマッチング層がどれだけ盛り上がっても、それが底層資産のいつでも引き出せることを意味しない。引き出しの窓口、待ち行列、手数料、さらには「極端な場合の一時停止」などの条項こそが重要だ。最近資料を調べるときは、引き出し条項を重点的に読む習慣になっていて、TVLを見るよりも安心感がある。

それに、最近のETF資金流入と米国株のリスク志向をもって暗号資産の値動きを説明する話も耳にするけど、何度も聞くとかなりうるさく感じる。もしRWAに関わるなら、まず一つ質問したい：もし感情が反転してみんな一斉に引き出しを求めたら、オンチェーンのその「流動性」は一体誰が保証しているのか。とにかく、私はまず条項表を完全にしてから考えることにしている。