だから、S&P 500はついに7,100を初めて超えたが、正直その背後にあるストーリーの方が見出しの数字よりずっと面白い。年初から4％上昇は堅実に見えるが、その中にどれだけのノイズが隠れているかに気づくまでは。地政学的緊張、貿易政策の混乱、粘り強いインフレ—これらが今、トレーダーの夜を明かさせている本当の投資リスクだ。

去年は荒れたよね？ 2025年4月の関税ショックで市場はほぼ19％崩壊しかけた。みんなが弱気相場に向かっていると思った。でも、その後AI投資サイクルはただひたすら続き、マグニフィセント7がほぼ指数全体を牽引した。あの7銘柄だけで3年間のリターンの55％を占めていた。その集中度合いは、今や本当の脆弱性のように感じられ始めている。

今は2026年5月で、状況はより複雑だ。1月に最高裁判所が広範な緊急関税を撤廃したが、政権はすぐに15％の輸入関税を再び課した。その予測不可能性は市場にとって過酷だ。次にイラン紛争が油価を一気に100-101ドルへと突き動かした。世界の石油流通の5分の1はホルムズ海峡を通るため、そこに何らかの混乱が起きるとあらゆるところに波及する。

FRBは今、3.75％に据え置きだ。インフレは完全には抑え込めておらず、油価のショックはそれを悪化させる。これにより、実際に引き下げられる余地は制限されている。これまでの主要な支えだったはずだ。投資リスクは、利益成長がそれらを相殺できる以上に積み重なっている。

しかし、ここからが面白いところだ。第1四半期の結果はこれまで堅調だ。ユナイテッドヘルスは予想を上回り、GEヴァーノヴァも好調だった。本当の試練は今月後半、マイクロソフト、グーグル、アマゾン、メタが決算を発表する時だ。ビッグテックが好調を見せれば、市場は大きく持ち直すだろう。さらに、AIの資本支出は依然として成長を牽引している—アマゾンはAnthropicに250億ドルを投じると約束した。これは単なる遊び金ではない。

バリュエーション的には、3月末時点でS&P 500は公正価値に対して12％割安で取引されていた。コンセンサスのターゲットは8,001で、2025年末から17％の上昇余地を示している。これは、利益が出て、地政学的リスクが沈静化した場合にのみ実現する見込みだ。

ただし、弱気シナリオも現実的だ。イランがエスカレートすれば、油価が高止まりし続ければ、テックの利益が失望に終わり、マルチプルが圧縮されれば—RBCはピークからトラフまで14-20％の下落を警告している。11月の中間選挙の不確実性も加わり、ボラティリティは今年いっぱい高止まりする可能性がある。

私が注目しているのは、今月のビッグテックの決算、油価とホルムズ海峡の動向、FRBの利下げのシグナル、そしてイランの停戦が実際に維持されるかどうかだ。これらの変数が、どのシナリオが展開するかを決める。

投資家にとって重要なのは、市場の方向性を予測することではなく、どちらの結果にも備える計画を持つことだ。ポートフォリオの配分を見直し、ボラティリティを利用して割安なセクターにリバランスし、ヘッジについて慎重に考えることだ。金とエネルギーはこのサイクルで実際にヘッジとして機能した。債券はもう少し扱いが難しい。

投資リスクは確かに存在するが、チャンスも同じくらいにある。これは避けるべき市場ではなく、規律と戦略を持って乗り切るべき市場だ。