基本的に、純資産価値について話すときは、各株式に対応する企業の自己資本を指します。つまり、資本金と留保利益の合計です。名目価値との違いは、名目価値は株式発行時点だけを見ているのに対し、純資産価値は企業の現在の状況を反映している点です。

多くの人はこれを「帳簿価値」とも呼び、バリュー投資の基礎となっています。これは、市場が認識していない帳簿上の価値を持つ企業を探すスタイルです。シンプルに聞こえますが、規律が必要です。

さて、これをどう計算するのでしょうか？純資産価値の計算式は比較的簡単です。総資産から負債を差し引き、その結果を発行済み株式数で割るだけです。これにより、1株あたりの純資産価値が得られます。例えば、ある企業の総資産が32億ユーロ、負債が6.2億ユーロ、発行済み株式数が1200万株の場合、計算は（32億 - 6.2億）を1200万で割ることになり、約215ユーロ／株となります。

そこから非常に役立つ指標が生まれます。それはP/VC比率、つまり市場価格を純資産価値で割ったものです。結果が1を超える場合、その株は帳簿価値に比べて高いと見なされます。逆に1未満なら割安です。ただし、重要なのはこれが株価の上昇を保証するわけではないことです。帳簿価値が安い株でも、長期間下落し続けるケースもあります。経済状況が悪ければ、安い株も価値が下がることがあります。

実際、純資産価値には制約もあります。無形資産を考慮しないため、テクノロジー企業やソフトウェア企業にとってはほとんど価値がありません。また、小型株では、帳簿価値が潜在能力を反映していない場合もあります。さらに、クリエイティブな会計操作、つまり合法的に数字を粉飾する会計操作も存在します。

最も有名な例は2011年のバンキア銀行です。帳簿価値に対して60％割引で株式公開され、一見お買い得に見えました。しかし、その後大失敗し、2021年にカイシャバンクに吸収合併されました。これが示すのは、純資産価値だけでは何の保証もないということです。

したがって、純資産価値の計算式を知ることは役立ちます。特にファンダメンタル分析を行う場合には重要です。ただし、それだけに頼るべきではありません。競争力分析やマクロ経済の状況、経営の質などと併せて使うべきツールです。純資産価値は特定の瞬間の財務の堅牢さを示しますが、未来はそれだけでは決まりません。

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