Optimism：スーパーチェーンの取引量が過去最高を記録、なぜOPトークンは依然として低迷しているのか？

2026 年 5 月、Optimism は暗号市場の稀有な矛盾の時期に直面している：その Superchain エコシステムの日次取引量は 1600 万件を超えるピークを記録している一方、ネイティブトークン OP は 0.128 ドル付近に落ち込み、1 年前と比べて 82％以上蒸発している。繁栄するネットワークと低迷するトークン——この極端な乖離は、現在の暗号市場で最も議論価値の高い評価の逆説を構成している。



## 繁栄するネットワークと沈黙するトークン

2026 年 5 月 19 日時点の Gate のデータによると、OP は 0.12829 ドルを示し、24 時間で 0.39％下落、過去 7 日で 15.93％下落、過去 1 年で 82.05％の下落となっている。時価総額は約 2.75 億ドルで、順位は 175 位、24 時間の取引高は 176.71 万ドル。

一方、ネットワーク側では、Superchain エコシステムは OP Mainnet、Base、Unichain、Worldchain、Soneium、GIWA Chain などのメンバーコインをカバーし、2026 年 4 月の平均日次取引量は 1430 万件に達し、5 月にはさらに増加して 1600 万件超、歴史的最高水準に到達した。総ロックアップ価値は約 51 億ドル、オンチェーン資産総額は 149 億ドルに達している。ネットワークの利用量は記録を更新している一方、トークン価格は歴史的な最低点に迫っている。

## OP Stack 連盟から Base への離脱

- 2023 年から 2024 年にかけて、Optimism は OP Stack を基盤にマルチチェーンの共同構築を推進し、Base は Coinbase の最大メンバーとして参加、一時的にナラティブを頂点に押し上げた。OP トークンの最高価格は 4.85 ドルに達した。
- 2026 年 1 月 30 日、Token House の投票により、Superchain のシーケンス純収入の 50％を毎月のOTC買い戻しに充てる提案が可決された：賛成票は 84％超、2 月に開始し、12 か月の試行期間で実施される。
- 2026 年 2 月 18 日、Base は OP Stack 依存からの脱却を発表し、完全に独立した技術アーキテクチャへと移行した。当日、OP トークンは約 20％下落した。Base は Superchain のシーケンス収入の約 87％を貢献していたため、その離脱は Optimism の収入構造に大きな衝撃を与えた。一部の見解では、この出来事を Optimism の「FTX 時刻」に例えている。
- 2026 年 4 月、ether.fi は OP Mainnet への全面移行を完了し、TVL 2.2 億ドル、7 万枚のアクティブ支払いカード、30 万のユーザーアカウントを導入し、移行中にダウンタイムはゼロだった。移行後、同プロトコルの TVL は 57％増の 3.47 億ドルに拡大した。
- 2026 年 5 月、Superchain の日次取引量は 1600 万件を突破したが、OP の価格は依然として 0.128 ドル付近を推移している。

## 乖離の定量的な透視

OP の過去 1 年の価格下落率は 82.05％に達し、一方、Superchain の取引量は同時に大幅に増加——4 月の平均日次は 1430 万件、5 月には既に 1600 万件超となった。価格の動きとネットワークの利用強度は顕著な乖離を示している。OP は歴史的ピーク（4.85 ドル）から約 97.4％下落しており、主流の L2 トークンの中でも突出した下落率だ。

トークン供給の観点から見ると、OP の総供給量は 42.94 億枚で、流通量は増加し続けている。対照的に、ARB は 2026 年 5 月 11 日時点の価格がおよそ 0.14 ドルであり、両者ともに歴史的低水準にあり、OP のピークからの下落（85％超）と ARB の下落傾向は、L2 ガバナンス・トークン全体が市場の再評価圧力に直面していることを反映している。

買い戻しメカニズムは、トークンの実質的な需要側の支えとなっている。Superchain の純収入の 50％を月次で OTC 買い戻しに充て、買い戻したトークンは Collective の金庫に入る。これにより、トークンの価値とネットワーク経済活動の間に直接的なリンクが築かれるが、Base の離脱は買い戻し資金の絶対規模を弱める要因となっている。

## FTX 時刻か、それとも涅槃の前夜か？

市場の OP への見解は極端に分かれている。

一部の暗号コミュニティメンバーは、「SOL 後の FTX」と例える——Solana は FTX 崩壊後一時的に低迷したが、最終的にはエコシステムの回復力と開発者基盤により立ち直ったと指摘する。支持者は、Base の離脱は OP のナラティブの純粋性を傷つけたものの、Superchain のマルチチェーン構造は拡大を続けていると主張——Ronin、Celo などの新メンバーが次々と参加し、買い戻し提案の実現も OP に実質的な収入支援をもたらした。

Superchain の取引量は膨大だが、その大部分のアクティビティは Base、Unichain などのメンバーコインによるもので、ETH をガス代として使用し、経済的価値は直接 OP 保有者に流れ込まない。最大の収入源である Base は、Superchain のシーケンス収入の約 87％を貢献しており、その独立は直接的に Optimism のコア収入を大きく縮小させている。より深刻な懸念は、Base が独立できるなら、他のメンバーコインも同様に振る舞う可能性があり、Superchain の遠心分離リスクは無視できない点だ。

## 業界への影響分析：L2 ガバナンス・トークンの集団的圧力テスト

OP が経験しているのは、単一プロジェクトの変動だけでなく、すべての L2 ガバナンス・トークンが直面する共通の命題だ：ネットワーク効果とトークン価値の乖離がこれほどまでに進行した場合、全体のトークン経済モデルを再考する必要がある。

もし買い戻しメカニズムが有効であると証明されれば、価格を即座に引き上げなくても、多くの L2 プロトコルが類似の収入連動メカニズムを追随し、業界のトークン経済モデルをガバナンスの象徴から類似の権益資産へと進化させる可能性がある。

逆に、長期的に買い戻しが続いても価格が低迷し続ける場合、市場は「ガバナンス・トークンと収入買い戻し」モデルへの信頼を失い、より緊密な経済的結びつきへと業界を押しやる可能性がある。

Superchain エコシステム自体にとっては、OP の長期低迷は、エコシステムのインセンティブツールや協力の切り札としての有効性を弱め、多チェーン競争において不利な立場に追い込まれるリスクを孕む。

## 多様なシナリオの進化予測：三つの可能性の道筋

買い戻しメカニズムが既に実装された背景の下、今後 12 〜 18 か月で以下のシナリオが想定される。

シナリオ一：収束と修復

Superchain の取引量は高水準を維持または拡大し続け、月次の買い戻しが市場の流通量を徐々に吸収、OP の価格はネットワーク価値と収束していく。価格は暴騰しないが、変動の中心は穏やかに上昇し、市場のセンチメントは悲観から慎重なポジション取りへと変化する。これは現状の確率が比較的高いシナリオだが、月次の買い戻し報告と Base 離脱後の収入回復状況を引き続き観察する必要がある。

シナリオ二：長期的な乖離

取引量の伸び悩み、シーケンス収入の予想未達、買い戻し規模の不足、そしてメンバーコインの独立志向の強化により、OP は長期的に 0.1〜0.2 ドルのレンジで震える状態が続く。Superchain は成功したネットワークだが、OP は投資対象としての地位を徐々に失い、「熱いネットワーク、冷たいトークン」の状態が続く。

シナリオ三：突発的な触媒効果

重要な触媒要因が出現——コアメンバーコインが OP と深く連動した経済モデルや、Superchain のネイティブステーブルコインや収益資産の爆発的な展開により、OP の需要側が非線形に増加。買い戻しによる供給縮小と相まって、価格が予想外に大きく再評価される。確率は低いが、一旦これが起きれば、影響は甚大だ。

## 結び

Optimism が示す「歴史最低価格と最高取引量の同時存在」は、暗号市場の成熟過程における深い価格形成の挑戦だ。Superchain ネットワークの実需——毎日千万件超の取引——と OP の 0.128 ドルの低迷価格との間の緊張は、Layer 2 トークン経済モデルの根底を揺るがしている。買い戻しメカニズムの導入は価値修復の構造的支点を提供したが、Base の離脱による収入への打撃と、ガバナンス・トークンの本来的な価値捕捉の難しさは、今後の時間をかけて消化される必要がある。プロジェクト自身とイーサリアムのスケーリングエコシステム全体にとって、ネットワークの繁栄をトークン価値に真に刻み込むことこそが、この評価逆説の最終的な解決策となるだろう。