皆さんは月曜日の世界市場の開幕最初の1分（北京时间6:01）に注目しています：開幕前に良いニュースが伝わりました。米中が一定範囲の製品の相互関税引き下げに合意しました。第一に、そのニュースは良いですが、おそらく市場が最も関心を持っているわけではありません——今、市場が最も気にしているのは、月曜日の世界債券市場の売り潮が止まるかどうかと、AIテーマ株が過熱しているかどうかです。AI相場の本質は、高度に混雑したコンセンサストレードです。S&P500指数は今年半分以上の上昇を記録していますが、その半分以上は4銘柄（NVIDIA、Microsoft、Amazon、Meta）によるものです。AIの強気相場には低金利が必要ですが、現実は油価の上昇、ホルムズ海峡リスク、インフレの再燃が長期金利を再び押し上げています。30年物米国債の利回りはすでに5%を突破し、10年物米国債の利回りも4.6%に迫っています（4.5%は株式市場の「危険ゾーン」）——長期金利は世界全体の「資金価格」です。この水準を維持し続けると、市場は遅かれ早かれ再評価されるでしょう。来週はAIと債券市場の対決です。AIが市場を引き続き暴走させて債券利回りが下落するか、あるいは債券利回りが上昇し、AIのストーリーを崩すかです。主役（投資家たち）はフェラーリに乗ってAIとテクノロジー株の高速道路を猛スピードで走っています。車のスピードはすでに最大で、皆歓喜していますが、バックミラーには「米国債利回り」と名付けられた大型トラックがハイビームを点灯させて近づいています。第二に、過去の月曜日の開幕時には、人々は油価に注目していました。その次に株式市場です。今回はその順序が変わり、米国債利回りが最初に注目され、その次に油価です。もし両者が急騰すれば、他の資産は見る必要もなく、必然的に下落速度が加速します。過去の月曜日の最も重要な時間は、最初の1時間でした。なぜなら、その1時間後には市場の変動が収まるからです。次の月曜日は、終日が非常に重要です。アジアからヨーロッパ、アメリカまで、世界の債券市場は売りに見舞われます。第三に、私たちが発表した調査によると、投資家はすでに金や米国株（先週は強気だった）から離れ、原油に注目しています——これは市場の感情の初期変化です。今、市場の一部は1999年のインターネットバブル前夜のようであり、また一部は2021年の流動性狂騒の終わりのようです。しかし、完全に同じではありません。なぜなら、今回のAIは確かに本物であり、市場は未来をあまりにも先取りしすぎているからです。