記憶体産業、要するに永遠のサイクルゲームだ。品薄、増産、過剰、価格下落、減産、そしてまた品薄。この循環はおおよそ数年ごとに繰り返され、毎回かなり激しく遊ばれている。最新の予測によると、2026年第2四半期のDRAMとNANDの価格はそれぞれ前年比で51%と50%上昇するとされており、以前予想された6%と20%を大きく上回っている。これは市場の記憶体需要が本当に反発していることを示している。

多くの人が記憶体株に投資するとき、実際に何を買っているのか全く理解していないことに気づいた。ある人はチップメーカーを買い、ある人はモジュールメーカーを買い、また海外の巨頭に注目している。結果としてリスク許容度は全く異なる。チップメーカー、例えば南亞科、華邦電、旺宏などは、直接チップを生産し、景気が良くなると最大の利益弾性を持つが、下落時は命取りになる。一方、群聯や威剛のようなICコントロールやモジュールメーカーは、ソフトウェア協議やシステム統合を掌握しているため、護城河はやや深く、毛利の変動も比較的小さい。

世界の記憶体企業のランキングでは、サムスンが8970億ドルの時価総額で圧倒的にリードし、SKハイニックスとMicronが続いている。これら3社は、世界のDRAM市場の94%以上を寡占し、価格設定権は完全に彼らの手にある。NANDフラッシュの大手であるKioxiaは、半年で時価総額が世界第43位から第10位に急上昇し、これはAIデータセンターの高階ストレージ需要がいかに狂乱しているかを反映している。

米国株では、Micron（MU）が最も注目している銘柄だ。DRAMとNANDの両方を掌握し、HBMの生産能力も拡大し続けているため、全体の収益は明らかに回復しつつあり、今後の上昇余地も期待できる。SKハイニックスはHBM分野の絶対的リーダーで、HBM3eやHBM4はすでに量産されており、AIの計算能力爆発の恩恵を直接受けている。長期的な護城河は最も強い。Lanki Technology（MONT）は規模は小さいが、DDR5やHBMメモリバッファチップに特化しており、DDR5の浸透率が急速に高まる中、ほぼ寡占的な地位を築いている。

台湾株では、南亞科が最も純粋なDRAMコンセプト株であり、カスタマイズされたAIメモリがすでに収益に貢献し始めている。華邦電はニッチ戦略をとり、汎用DRAMの価格競争を避けている。世界の記憶体企業ランキングでは第8位に位置し、その競争力を示している。群聯はNANDフラッシュの純度が最も高い企業であり、現在NANDの供給ギャップは約20%に近く、短期的には供給不足の状況が変わりにくい。

一つ特に強調したいのは、記憶体株とAI株は全く別物だということだ。記憶体株はサイクル取引であり、景気循環のリズムで利益を得る。AI株はトレンド投資であり、構造的成長の恩恵を享受する。多くの人がこれらを混同し、戦略が完全に狂ってしまう。

記憶体株を取引したいなら、波動戦略が最も適している。現在、記憶体価格は上昇を続けており、供給側の逼迫は短期的に緩和しにくいため、今は製造側やモジュール側の銘柄を保有し続けることで上昇の勢いがある。ただし、重要なのはリズムを掴むことだ。景気の谷底でじっくりと仕込み、市場の熱狂が過熱したときに段階的に手仕舞う。

買い時を判断するとき、私は通常3つのシグナルを見る。第一に、DRAMの現物価格が底打ちし、安定してきたこと。これは需要が過剰在庫を消化し始めたことを示す。第二に、リーディングカンパニーが減産を開始していることだ。サムスン、SKハイニックス、Micronは業績が急増しているが、資本支出を抑制し始めている。これは2027年頃の供給過剰リスクを警戒している証拠だ。第三に、在庫日数が高値から下落していることだ。世界の記憶体メーカーの在庫はすでに歴史的低水準にあり、一部大手は全体在庫が約4週間しか残っていない。これが価格が上昇しやすく、下落しにくい直接の原因だ。

結局のところ、記憶体株は安定成長株ではなく、サイクル取引資産だ。重要なのは、景気循環が今どの段階にあるかを見極めることであり、永遠に持ち続ける企業を探すことではない。前回の大きな下落を経験した記憶体株は、今回AIの供給不足によって大きな黒馬となった。記憶体株の本質は、利益を得るのは「リズム」であり、「企業そのもの」ではない。

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