また別の週末に頭がくらくらするようなニュースが続きましたが、私たちは株式の適正レベルを見極めるところにはまだ到達していません。良いニュースは、ドナルド・トランプ大統領が多くの人が思っていたよりも高い痛み閾値を持っていることですが、それでも痛み閾値は存在し、電子産業に対する関税免除により、テック企業の収益崩壊の可能性ははるかに低くなっています。悪いニュースは、貿易政策が今や日々の交渉とムードの変動に完全に依存しているため、真剣な反発を主張しにくくなっており、スタグフレーションの懸念は消えていません。2025年の収益に対する見通しの不透明さ2025年の株価の最も重要な二つの決定要因については合意がありません：実際の2025年の収益成長のドルレベルと、それに対して投資家が支払う意志のある適正な倍率（将来の収益ストリームに対してどれだけ支払うか）。2025年の収益成長のドルレベルは現在267ドルで、約10％の上昇ですが、その予測にはあまり自信がありません。誰に尋ねるかによって、その範囲はそのレベルと242ドルの間、つまり収益に成長が全く見られない状態、または20％の減少、つまり景気後退の減少まであり得ます。S&P 500 2025年：適正な収益レベルは？ 267ドル：10％増（現合意） 242ドル：変動なし 193ドル：20％減（景気後退の減少） 出典：LSEG収益が20％減少するのは極端に思えるかもしれませんが、珍しいことではありません。過去25年間で、年初の予測より20％下回った年は4回あります：2001年、2008年、2009年、2020年です（FactSetによる）。倍率についても同じ問題があります。2025年の収益に対する現在の倍率は19ですが、これは1か月ほど前の21から下がっています。ただし、経済が拡大しているときには通常17以上の倍率が付けられますが、今はそうではありません。では、適正な倍率は何でしょうか？誰に尋ねるかによって異なりますが、17（歴史的平均倍率）から14（景気後退の倍率）までの範囲です。S&P 500 2025年：適正な倍率は？ 19：現在の倍率 17：歴史的平均倍率 14：景気後退の倍率 出典：LSEG実際のドル収益予測と倍率を組み合わせると、S&P 500の適正な位置には大きな変動が生じます。あなたは楽観的ですか、それとも悲観的ですか？楽観的なシナリオでは、多くの関税が撤廃され、現状維持が続き、米国が景気後退を回避し、収益が10％増加し、倍率が19（現合意）になると仮定できます。より「現実的」ながらも楽観的なシナリオは、何らかの関税が依然として存在し、収益がわずか5％（予想の半分）しか増えず、倍率が19から18に縮小することです。これにより、5,472ポイントとなり、現在のレベルから約800ポイント低い状態です。S&P 500の適正価格：楽観的シナリオ 現在：収益10％増、倍率19：5,363収益：5％増（254ドル）、倍率18：4,572ここからさらに悲観的になることも簡単です。収益ゼロ（242ドル）で歴史的平均倍率の17を適用すると、4,114ポイントとなり、金曜日の終値より約23％低いです。収益が10％減少（218ドル）すれば3,706ポイント、20％減少すれば3,200ポイント台になります。S&P 500の適正価格：悲観的シナリオ 現在：収益10％増、倍率19：5,363収益0％、倍率17：4,114収益10％減少、倍率17：3,706収益20％減少、倍率17：3,281これが、市場が日々揺れ動く理由です。過去7日間のこうした日々の価格変動の例：金曜日：1.8％上昇木曜日：3.5％下落水曜日：9.5％上昇火曜日：1.6％下落月曜日：0.2％下落金曜日：6.0％下落木曜日：4.8％下落誰も適正なレベルを見つけられません。
関税の変動性が投資家にとって、今どこでS&P 500が取引されるべきかを判断するのを難しくしています
また別の週末に頭がくらくらするようなニュースが続きましたが、私たちは株式の適正レベルを見極めるところにはまだ到達していません。良いニュースは、ドナルド・トランプ大統領が多くの人が思っていたよりも高い痛み閾値を持っていることですが、それでも痛み閾値は存在し、電子産業に対する関税免除により、テック企業の収益崩壊の可能性ははるかに低くなっています。悪いニュースは、貿易政策が今や日々の交渉とムードの変動に完全に依存しているため、真剣な反発を主張しにくくなっており、スタグフレーションの懸念は消えていません。2025年の収益に対する見通しの不透明さ2025年の株価の最も重要な二つの決定要因については合意がありません：実際の2025年の収益成長のドルレベルと、それに対して投資家が支払う意志のある適正な倍率（将来の収益ストリームに対してどれだけ支払うか）。2025年の収益成長のドルレベルは現在267ドルで、約10％の上昇ですが、その予測にはあまり自信がありません。誰に尋ねるかによって、その範囲はそのレベルと242ドルの間、つまり収益に成長が全く見られない状態、または20％の減少、つまり景気後退の減少まであり得ます。S&P 500 2025年：適正な収益レベルは？ 267ドル：10％増（現合意） 242ドル：変動なし 193ドル：20％減（景気後退の減少） 出典：LSEG収益が20％減少するのは極端に思えるかもしれませんが、珍しいことではありません。過去25年間で、年初の予測より20％下回った年は4回あります：2001年、2008年、2009年、2020年です（FactSetによる）。倍率についても同じ問題があります。2025年の収益に対する現在の倍率は19ですが、これは1か月ほど前の21から下がっています。ただし、経済が拡大しているときには通常17以上の倍率が付けられますが、今はそうではありません。では、適正な倍率は何でしょうか？誰に尋ねるかによって異なりますが、17（歴史的平均倍率）から14（景気後退の倍率）までの範囲です。S&P 500 2025年：適正な倍率は？ 19：現在の倍率 17：歴史的平均倍率 14：景気後退の倍率 出典：LSEG実際のドル収益予測と倍率を組み合わせると、S&P 500の適正な位置には大きな変動が生じます。あなたは楽観的ですか、それとも悲観的ですか？楽観的なシナリオでは、多くの関税が撤廃され、現状維持が続き、米国が景気後退を回避し、収益が10％増加し、倍率が19（現合意）になると仮定できます。より「現実的」ながらも楽観的なシナリオは、何らかの関税が依然として存在し、収益がわずか5％（予想の半分）しか増えず、倍率が19から18に縮小することです。これにより、5,472ポイントとなり、現在のレベルから約800ポイント低い状態です。S&P 500の適正価格：楽観的シナリオ 現在：収益10％増、倍率19：5,363収益：5％増（254ドル）、倍率18：4,572ここからさらに悲観的になることも簡単です。収益ゼロ（242ドル）で歴史的平均倍率の17を適用すると、4,114ポイントとなり、金曜日の終値より約23％低いです。収益が10％減少（218ドル）すれば3,706ポイント、20％減少すれば3,200ポイント台になります。S&P 500の適正価格：悲観的シナリオ 現在：収益10％増、倍率19：5,363収益0％、倍率17：4,114収益10％減少、倍率17：3,706収益20％減少、倍率17：3,281これが、市場が日々揺れ動く理由です。過去7日間のこうした日々の価格変動の例：金曜日：1.8％上昇木曜日：3.5％下落水曜日：9.5％上昇火曜日：1.6％下落月曜日：0.2％下落金曜日：6.0％下落木曜日：4.8％下落誰も適正なレベルを見つけられません。