最近ずっと米ドルの動向を見ていて、面白い現象に気づきました。2024年から米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを始めると、一般的にはドルは弱くなるはずですが、実際の動きはそんなに単純ではありません。今までのところ、ドル指数は90から100の間で反復的に揺れ動き、2022年の高値114からかなり下落していますが、一気に下落し続けているわけではありません。多くの人が私に、ドルの下落原因は何かと尋ねますが、実はこれには世界の中央銀行の政策、地政学的情勢、さらには長期的な脱ドル化のトレンドが関係しています。

まず最も直接的な要因から。利下げは確かにドルの魅力を弱める要素です。金利が低くなると、資金はドルに集まりにくくなるからです。ただし、ここで重要なのは、為替レートは絶対的な金利ではなく、相対的な魅力によって決まるという点です。もしヨーロッパや日本も利下げを行えば、ドルは大きく弱くなるとは限りません。したがって、ドルの下落原因を米国だけの政策だけで判断するのは不十分で、世界の中央銀行の相対的な動きも考慮する必要があります。

最近数ヶ月のデータに面白い点を見つけました。非農業部門雇用は依然として堅調で、インフレの粘着性もなかなか抑えられず、市場はFRBの利下げ予想を何度も後退させています。現在、多くの見方はFRBが「ゆっくり、遅く、少なく」利下げを進める路線を取っていると考えられ、ある機関は2026年まで金利を維持し、2027年になってやっと政策の転換があるかもしれないと予測しています。しかし、このタカ派的な姿勢は、あくまでデータに基づくもので、新たな利上げサイクルの始まりを示すものではありません。雇用とインフレが緩やかになり始めれば、政策は緩和に転じる可能性もあります。

もう一つ見落とされがちな側面は、ドルの供給量です。量的緩和はドルの流動性を増やし、量的引き締めは回収します。ただし、「QEはドル安、QTはドル高」という単純な関係ではありません。ドルの為替レートは、金利差、リスク回避の需要、そして世界的な資金の流れの三つの要素が複合的に作用した結果です。特に地政学的な緊張が高まると、ドルはリスク回避の買いが入り、反発することもあります。

長期的に見ると、脱ドル化は確かに現実のトレンドです。ユーロ、人民元、金など、各国の中央銀行はドルの比率を分散させています。ただし、これは年単位の緩やかなプロセスであり、短期的にドル指数が100から90に一気に下落することはありません。米国は依然として世界最大の経済大国であり、ドルは準備通貨や決済通貨としての地位を短期的に置き換えるのは難しいです。

したがって、私の見解は、今後1年はドルは高値圏での揺れ動き、やや弱含みの調整局面になる可能性が高いと考えています。新たな金融リスクや地政学的緊張の高まりがあれば、資金はやはりドルに回帰し、安全資産としての需要が高まるからです。ドルの下落原因は多方面にわたりますが、その分だけ動きも反復しやすいのです。

異なる資産への影響も注目すべきです。ドル安は金にとって追い風です。金はドル建てで価格が決まるため、ドルが下がると相対的に安くなるからです。株式市場では、利下げは資金流入を促しますが、もしドルがあまりにも弱いと、海外資金は欧州や新興市場に流れる可能性もあります。暗号資産は、一般的にドル安の局面で恩恵を受けやすく、投資家はインフレ対策の資産を求める傾向があります。

主要通貨ペアについても見てみましょう。日本は超低金利政策を終え、円は上昇圧力を受けており、ドル円は下落する可能性があります。台湾ドルは上昇が見込まれますが、その幅は限定的です。台湾はドル政策に追随しつつも、自国の不動産や輸出も考慮しなければならないからです。ユーロは相対的に強いですが、欧州経済自体も楽観できる状況ではなく、インフレは高止まりしつつも成長は鈍い状態です。したがって、ドルも大きく下落する可能性は低いと考えられます。

これらの変動のチャンスをつかむには、短期的にはCPI、非農業就業者数、FOMCの会議などのデータに注目し、中期的にはドル指数のサポート・レジスタンスラインと中央銀行の政策差異を利用して波動を狙うのが良いでしょう。長期的には、金や外貨、その他の資産を使ってドルの変動リスクを分散させるのがより堅実です。特にドルが高値圏で揺れ動いたり、弱含みになったりする局面では、こうした資産配分が全体のポートフォリオのバランスを取るのに役立ちます。