国泰君安期货：原油価格の下落と需給変動の影響でポリオレフィン価格が下落

最近ポリオレフィン価格が下落している。一方で、米国とイランが覚書協定を正式に締結する見込みにより、市場の航行通関期待が強まり、原油価格の大幅下落が化学品の重心を下方に押し下げている。また、航行通関が実現すれば、裂解原料の物流回復もポリオレフィンの供給回帰を促し、供給ショックの市場動向が局所的に反転する可能性がある。現実的には、多くのナフサアービトラージ貨物が4月末に港に到着したことで、一部のエチレン裂解の負荷増加が実現し、5月の裂解稼働率は前月比でわずかに上昇した。同時に、5月の主要なガス・ディーゼルの出率も前月比で低下し、原料の一部は化学品に切り替えられ、供給側の追加的な好材料は限定的である。需要面では二つの下流需要がともに高価格によって抑制されているが、春耕の終了に伴い、プラスチックは消費の閑散期に入り、終端の栽培農家や販売業者の閑散期の在庫保持意欲は低下している。さらに、最近の全密度装置の生産切り替えによるHDへのシフトの背景下で、基差は依然として平凡な状態を示している。PPの一部サンプルでは、下流の利益と受注がわずかに回復し、需要は低水準で安定している。現実側の分化もL-PPの価格差をさらに圧迫している。最近、サウジアラビアのポリオレフィン装置が再稼働し、中東のプロパン供給は戦後の供給損失が長期的な変数となっている。従来、供給弾力性が高かったPDH装置の今後の順調な復帰がL-PPの価格差の動向に影響を与える可能性もある。（国泰君安期貨）