この人は私募ファンドマネージャーで、大量のレバレッジと融資を駆使して2.2億ドルを200億ドルに変えた。聞けばすごい話に聞こえるだろう？結果、市場の変動が来た途端、彼の保有ポジションは一気に崩壊した。証券会社は自分たちの利益を守るために、彼の株を強制清算し、わずか2日で200億ドル以上の損失を出した。これがいわゆる「断頭」だ。

それで、断頭って一体何だろう？簡単に言えば、融資で株を買った結果、株価が下落し、証券会社が借りたお金を回収できなくなるのを恐れて、あなたの株を強制的に売ることだ。例を挙げると、あなたがApple株を買いたいけど資金が足りない場合、証券会社から借りる。もしApple株が150ドルから78ドルに下がったら、証券会社は保証金を求めてくる。もしそれに応えられなければ、証券会社はあなたの株を売却し、その行為が「強制清算」、投資家側から見れば「断頭」または「爆倉」だ。

最も恐ろしいのは、断頭の連鎖反応だ。Bill Hwangが保有していた株の量は非常に多く、一旦売り出されると、市場には十分な買い手がいなくて株価がどんどん下がる。そうなると、他の融資を受けている投資家も断頭リスクに直面し、さらに多くの人が強制清算されて株価は暴落を続ける。これはまるでドミノ倒しのようで、一つ倒れると次々と倒れていく。

断頭が株価に与える影響は二つの側面がある。第一に、大量の断頭が起きると株価は過剰に下落する。証券会社は株を売るとき、最高値を考慮せず、早く売り切りたいだけだから、株価は非常に低くなる。第二に、断頭後の株の持ち分は乱雑になる。強制清算された株は散戸の手に渡りやすく、散戸の特徴は短期的な利益追求で、株価が動くたびに売買を繰り返し、結果的に大資金を引き離すことになる。だから、断頭後の株は通常、長期間下落基調を続け、短期的には手を出さない方が良い。

ただし、これがすべて融資禁止を意味するわけではない。もし特定の会社を好んでいて資金が少ない場合、融資を使って段階的に買い増すこともできる。そうすれば、株価が下がっても資金があれば買い続けられる。重要なのは、適切な銘柄を選ぶことだ。時価総額が大きく、流動性の高い株を選ばないと、大口投資家が断頭に直面したときに株価が激しく乱高下する。

また、融資で株を買うには利息もかかるので、投資のタイミングも非常に重要だ。もし株価がほとんど動かず、配当利回りと融資の利息がほぼ同じなら、投資価値は低い。もう一つ見落としがちなポイントは、株価が抵抗線やサポート線でレンジ相場を形成しているときに融資で買い進めると、レンジ期間中も利息を払い続ける必要がある。一般的には、抵抗線を突破できないときは利益確定して売るのが賢明だ。逆に、株価がサポート線を割った場合、短期的に戻すのは難しいので、損切りした方が良い。

だから、断頭というのは要するにレバレッジの両刃の剣だ。上手く使えば資産を加速させられるが、使い方を誤ると損失も加速する。Bill Hwangの話は最良の教訓であり、規律のない運用は、いくら資金があっても耐えられないことを教えてくれる。投資を始める前にしっかりと準備し、特に融資を伴う戦略では、未知のリスクに自分をさらさないことが絶対条件だ。

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