金の状況をちょっと見てみたところ、正直、予想される混乱は本物だ。2026年1月には1オンスあたり5,602ドルだったのが、そこから狂ったような史上最高値に達し、その後4月には約4,700ドルに下落した。これは3か月で16％の変動であり、これが次にこの価格がどこに向かうかについて誰も合意できない理由だ。最も強気と最も弱気の予測の差は文字通り1オンスあたり2,000ドル以上もある。ウェルズ・ファーゴは年末までに6,300ドルと予測し、マッコーリーは4,323ドルにとどまっている。どちらも真剣な機関だが、全く異なる見解だ。

現在の金価格（USD建て）を動かしているのは何か？主に4つの要素だ。金は利回りを生まないため、金利が重要だ。実質利回りがマイナスになると（FRBが金利を引き下げる可能性も含めて）、金の魅力が増す。中央銀行も依然として大量に買い続けており、2025年には1,100トン以上を購入、3年連続だ。これは堅実な需要の底を形成している。次に、インフレが依然としてFRBの2％目標を上回って熱い状態で推移しており、価値保存の物語を生き続けさせている。そしてドルだ。金はUSDで価格付けされているため、ドルが弱くなると、国際的な買い手が参入し、価格が上昇する。

厄介な点は、これらすべての要素が逆転する可能性があることだ。もしFRBが金利を長期間高止まりさせれば、ドルが強くなれば、地政学的な緊張が収まれば、そのいずれかがゲームチェンジャーになる。しかし、金利の引き下げやドルの脱中心化、緊張の激化が起これば、強気のシナリオになる。だからこそ、今のレンジは非常に広いのだ。誰も間違っているわけではなく、条件が純粋に不確実なだけだ。重要なのは、実質利回り、DXY、中央銀行の動きといった主要なドライバーを見て、それらが実際に展開するのに合わせて調整し、単一の価格目標に賭けないことだ。