著者：郝健 最近、ウォール街の“大空売り”マイケル・バーリーは、NVIDIAのプットオプションを買い、MicrosoftやAdobeの買い増しも行った。中国A株市場では、公募ファンドマネージャーたちが第1四半期に中际旭创、新易盛、亨通光電などの銘柄を継続的に買い増している。二つの持ち株リストが示す投資方針は大きく異なる。AI投資の「対比」において、意見の相違の背後には、国内のテクノロジー投資における実用的なロジックが存在している。** 投資方針の大きな違い **バーリーの最新のポジション変動は、AI方向における彼の一連の戦略を示している：NVIDIA、Palantir、SOXX ETF、ナスダック100のプットオプションを買い、Microsoftのロングポジションを構築し、PayPalやAdobeなどのソフトウェア・決済セクターの銘柄を買い増し、「ソフトウェア多重、ハードウェア空売り」の組み合わせを作り出している。バーリーは、現在の株式市場はAIへの熱狂が2000年のインターネットバブル崩壊前の最後の段階に酷似していると述べている。一方、中国の公募ファンドの第1四半期報告は、別の傾向を示している。天相投顧のデータによると、2026年第1四半期末において、中际旭创は引き続き公募ファンドの最大の集中投資銘柄であり、保有時価総額は738.96億元に達している。新易盛は第3位の集中投資銘柄だ。AIの計算能力ハードウェアが第1四半期の主要な増持方向となった。具体的には、亨通光電は第1四半期において公募ファンドが最も増持した銘柄であり、長飛光ファイバー、源杰科技、中天科技なども70億元超の増持を記録している。優良公募ファンドの持ち株リストは高い重複性を示している。5月13日までのWindのデータによると、広発遠見智選は今年に入ってからリターン率が110%以上に達しており、第1四半期末には長飛光ファイバー、中天科技、亨通光電などを重視している。ファンドマネージャーの唐晓斌は第1四半期報告で、「世界的にテクノロジー株の評価が圧迫されているにもかかわらず、国内の計算能力の業績の確実性は依然として明らかだ」と述べている。国寿安保デジタル経済Aの同期リターンは96%以上を超え、ファンドマネージャーの严堃は第1四半期に中际旭创、新易盛を大きく買い増し、上位10銘柄の集中度も高い。浦銀安盛デジタル経済Aは今年に入って87%以上のリターンを記録し、郑敏宏と李凡は「光通信を代表とするAI計算能力のコア資産を引き続き強気に見ている」と述べている。一方、ウォール街の大物たちはハードウェアの空売りを見ているが、国内の公募ファンドマネージャーはハードウェアを重視している。両者の持ち株リストの間には、どうやら折り合いがついていない。** 業績実現状況に焦点 **国内ファンドマネージャーのハードウェア方向への集中持ち株は、業績データによって裏付けられている。AI計算能力インフラの旺盛な需要により、光モジュール業界は2026年第1四半期に引き続き堅調な成長を示した。公開された業績を見ると、第1四半期において、リーディング企業の中际旭创は売上高と純利益が大幅に増加し、天孚通信や華工科技などの主要サプライヤーも堅実な成長を維持している。さらに、光庫科技や源杰科技なども純利益の前年比増加率が市場予想を上回っている。工銀瑞信基金は、「AIデータセンターの需要が世界的に高まり、ストレージの需給バランスが崩れつつある」と指摘し、「ストレージ関連の上昇は従来の景気循環的な反発ではなく、AI計算能力需要に駆動された産業ロジックの変化だ」と述べている。ストレージ価格は高水準を維持し続ける可能性が従来の周期を超えると予測している。唐晓斌は、「供給制約とインフレ的な需要増加を背景に、ストレージ、CPO、光モジュール、液冷、AI電源、光ファイバーケーブルなどの細分化されたセクターに配置ロジックを集中させる」と述べている。彼の判断は、「遠い将来の概念的な恩恵に期待せず、現状の基本的な景気の好調さが優れた投資方向を形成している」とのことだ。ハードウェアの注目範囲はさらに外側へと広がっている。平安基金のファンドマネージャーの林清源は、第1四半期に燃気タービンのコア部品や電力網設備の銘柄に重点的に投資したと述べている。彼は第1四半期報告で、「電力は現在のAI拡大において最も重要な“硬い制約”だ」とし、「世界の主流燃気タービン企業の受注は2030年まで埋まっており、AIの全産業チェーンにおいて供給と需要のギャップが最も大きい」と指摘している。一方、ソフトウェアとアプリケーションの方向は別の状況に直面している。中金研究チームは、「2023年以来、米国のソフトウェア企業は市場が満足できる規模のAI収益をほとんどもたらしていない」「Salesforceなどの業界大手が展開するエージェント製品の商用化はまだ初期段階で、実質的な収益には貢献していない」「技術進歩はむしろ、企業向けSaaSの競争優位性に対する市場の懸念を引き起こしている」と分析している。同チームは、「高評価のセクターは本質的に脆弱であり、長期的な壁が疑問視されると、すぐに割引現象が集中して現れる」とまとめている。マッキンゼーの最新レポートも、「AIの商業的潜在力は巨大だが、収益化モデルの課題に直面している」と指摘している。** 取引の過熱は無視できない **しかし、コンセンサスが極致に達すると、リスクも同時に蓄積される。ファンドマネージャーたちは、AI計算能力が中期的な主軸であると堅信している一方、市場レベルでは、過度な団結による取引の過熱が無視できなくなっている。あるファンド調査チームは、「過去のA株の団結と比べて、今回のスタイルはより極端であり、取引の過熱、評価の高騰、技術の進化など潜在的リスクが蓄積している。極端なコンセンサスによる調整リスクに備える必要がある」と警告している。華泰証券の調査チームは、「AIハードウェアはすでに過熱域に入りつつあり、短期的な調整の可能性が高まっている」と述べている。中金研究チームは、「AI相場は今のところ典型的な“バブル”段階には達していないと考えるが、投資の“先行”には客観的なリスクも存在する」と指摘している。これは、過去数年間にわたるAI相場の波乱の主な要因でもある。米国の伝説的投資家ポール・テューダー・ジョーンズは、「現在のAI駆動の上昇は、インターネットバブル崩壊前の状況と類似している」と述べる一方、「市場にはさらなる上昇余地もある」とも見ている。また、ファンドマネージャーの中には、変化を認識している者もいる。郑敏宏と李凡は、第1四半期報告で、「Anthropicを代表とする北米の大規模モデル企業のARRは指数関数的に成長している」「国内の智谱やKimiなどの企業の一部財務データも好調であり、『軍拡競争』から多元的な応用を促す新たなビジネスモデルへと移行しつつある」と述べている。严堃も、「AI資本支出の資金源が負債レバレッジから収益の閉ループに変われば、市場のAI投資収益率に対する懸念も修正されるだろう」と指摘している。富国基金の見解は、「AI計算能力は中期的に引き続きコア主軸だが、市場は短期的に調整局面もあり得る。相場の構造は『景気と業績の検証による差別化』だ」と述べている。バーリーの空売りはAIハードウェアの評価に対する警戒を示し、国内公募ファンドマネージャーの重視は計算能力の業績確実性に対する判断を示している。両者の意見の違いは、方向性ではなく、ペースにあるのかもしれない。(編集：许楠楠)
AI投資「対表」 公募は計算能力ハードウェアの業績実現を重視
著者：郝健
最近、ウォール街の“大空売り”マイケル・バーリーは、NVIDIAのプットオプションを買い、MicrosoftやAdobeの買い増しも行った。中国A株市場では、公募ファンドマネージャーたちが第1四半期に中际旭创、新易盛、亨通光電などの銘柄を継続的に買い増している。二つの持ち株リストが示す投資方針は大きく異なる。AI投資の「対比」において、意見の相違の背後には、国内のテクノロジー投資における実用的なロジックが存在している。
** 投資方針の大きな違い **
バーリーの最新のポジション変動は、AI方向における彼の一連の戦略を示している：NVIDIA、Palantir、SOXX ETF、ナスダック100のプットオプションを買い、Microsoftのロングポジションを構築し、PayPalやAdobeなどのソフトウェア・決済セクターの銘柄を買い増し、「ソフトウェア多重、ハードウェア空売り」の組み合わせを作り出している。バーリーは、現在の株式市場はAIへの熱狂が2000年のインターネットバブル崩壊前の最後の段階に酷似していると述べている。
一方、中国の公募ファンドの第1四半期報告は、別の傾向を示している。
天相投顧のデータによると、2026年第1四半期末において、中际旭创は引き続き公募ファンドの最大の集中投資銘柄であり、保有時価総額は738.96億元に達している。新易盛は第3位の集中投資銘柄だ。AIの計算能力ハードウェアが第1四半期の主要な増持方向となった。具体的には、亨通光電は第1四半期において公募ファンドが最も増持した銘柄であり、長飛光ファイバー、源杰科技、中天科技なども70億元超の増持を記録している。
優良公募ファンドの持ち株リストは高い重複性を示している。5月13日までのWindのデータによると、広発遠見智選は今年に入ってからリターン率が110%以上に達しており、第1四半期末には長飛光ファイバー、中天科技、亨通光電などを重視している。ファンドマネージャーの唐晓斌は第1四半期報告で、「世界的にテクノロジー株の評価が圧迫されているにもかかわらず、国内の計算能力の業績の確実性は依然として明らかだ」と述べている。国寿安保デジタル経済Aの同期リターンは96%以上を超え、ファンドマネージャーの严堃は第1四半期に中际旭创、新易盛を大きく買い増し、上位10銘柄の集中度も高い。浦銀安盛デジタル経済Aは今年に入って87%以上のリターンを記録し、郑敏宏と李凡は「光通信を代表とするAI計算能力のコア資産を引き続き強気に見ている」と述べている。
一方、ウォール街の大物たちはハードウェアの空売りを見ているが、国内の公募ファンドマネージャーはハードウェアを重視している。両者の持ち株リストの間には、どうやら折り合いがついていない。
** 業績実現状況に焦点 **
国内ファンドマネージャーのハードウェア方向への集中持ち株は、業績データによって裏付けられている。
AI計算能力インフラの旺盛な需要により、光モジュール業界は2026年第1四半期に引き続き堅調な成長を示した。公開された業績を見ると、第1四半期において、リーディング企業の中际旭创は売上高と純利益が大幅に増加し、天孚通信や華工科技などの主要サプライヤーも堅実な成長を維持している。さらに、光庫科技や源杰科技なども純利益の前年比増加率が市場予想を上回っている。
工銀瑞信基金は、「AIデータセンターの需要が世界的に高まり、ストレージの需給バランスが崩れつつある」と指摘し、「ストレージ関連の上昇は従来の景気循環的な反発ではなく、AI計算能力需要に駆動された産業ロジックの変化だ」と述べている。ストレージ価格は高水準を維持し続ける可能性が従来の周期を超えると予測している。唐晓斌は、「供給制約とインフレ的な需要増加を背景に、ストレージ、CPO、光モジュール、液冷、AI電源、光ファイバーケーブルなどの細分化されたセクターに配置ロジックを集中させる」と述べている。彼の判断は、「遠い将来の概念的な恩恵に期待せず、現状の基本的な景気の好調さが優れた投資方向を形成している」とのことだ。
ハードウェアの注目範囲はさらに外側へと広がっている。平安基金のファンドマネージャーの林清源は、第1四半期に燃気タービンのコア部品や電力網設備の銘柄に重点的に投資したと述べている。彼は第1四半期報告で、「電力は現在のAI拡大において最も重要な“硬い制約”だ」とし、「世界の主流燃気タービン企業の受注は2030年まで埋まっており、AIの全産業チェーンにおいて供給と需要のギャップが最も大きい」と指摘している。
一方、ソフトウェアとアプリケーションの方向は別の状況に直面している。中金研究チームは、「2023年以来、米国のソフトウェア企業は市場が満足できる規模のAI収益をほとんどもたらしていない」「Salesforceなどの業界大手が展開するエージェント製品の商用化はまだ初期段階で、実質的な収益には貢献していない」「技術進歩はむしろ、企業向けSaaSの競争優位性に対する市場の懸念を引き起こしている」と分析している。同チームは、「高評価のセクターは本質的に脆弱であり、長期的な壁が疑問視されると、すぐに割引現象が集中して現れる」とまとめている。マッキンゼーの最新レポートも、「AIの商業的潜在力は巨大だが、収益化モデルの課題に直面している」と指摘している。
** 取引の過熱は無視できない **
しかし、コンセンサスが極致に達すると、リスクも同時に蓄積される。ファンドマネージャーたちは、AI計算能力が中期的な主軸であると堅信している一方、市場レベルでは、過度な団結による取引の過熱が無視できなくなっている。あるファンド調査チームは、「過去のA株の団結と比べて、今回のスタイルはより極端であり、取引の過熱、評価の高騰、技術の進化など潜在的リスクが蓄積している。極端なコンセンサスによる調整リスクに備える必要がある」と警告している。華泰証券の調査チームは、「AIハードウェアはすでに過熱域に入りつつあり、短期的な調整の可能性が高まっている」と述べている。
中金研究チームは、「AI相場は今のところ典型的な“バブル”段階には達していないと考えるが、投資の“先行”には客観的なリスクも存在する」と指摘している。これは、過去数年間にわたるAI相場の波乱の主な要因でもある。米国の伝説的投資家ポール・テューダー・ジョーンズは、「現在のAI駆動の上昇は、インターネットバブル崩壊前の状況と類似している」と述べる一方、「市場にはさらなる上昇余地もある」とも見ている。
また、ファンドマネージャーの中には、変化を認識している者もいる。郑敏宏と李凡は、第1四半期報告で、「Anthropicを代表とする北米の大規模モデル企業のARRは指数関数的に成長している」「国内の智谱やKimiなどの企業の一部財務データも好調であり、『軍拡競争』から多元的な応用を促す新たなビジネスモデルへと移行しつつある」と述べている。严堃も、「AI資本支出の資金源が負債レバレッジから収益の閉ループに変われば、市場のAI投資収益率に対する懸念も修正されるだろう」と指摘している。
富国基金の見解は、「AI計算能力は中期的に引き続きコア主軸だが、市場は短期的に調整局面もあり得る。相場の構造は『景気と業績の検証による差別化』だ」と述べている。
バーリーの空売りはAIハードウェアの評価に対する警戒を示し、国内公募ファンドマネージャーの重視は計算能力の業績確実性に対する判断を示している。両者の意見の違いは、方向性ではなく、ペースにあるのかもしれない。
(編集：许楠楠)