伝統的な固定収益資産の収益率が持続的に低下している「資産荒」背景の中で、銀行の資産運用会社はA+H株のダブルラインでの新規公開（打新）に目を向けている。一方は香港株式IPO市場の需要と供給が旺盛で、多くの資産運用会社が戦略的に半導体や新エネルギーなどの重要分野に重点投資し、基石投資者として大規模なポジションを取る；もう一方はA株の店頭公開も活発で、資産運用会社が配售リストに頻繁に登場している。分析者によると、その根底には「資産荒」圧力下での収益突破の必要性があり、市場の機会、制度的恩恵、トップ機関の示範効果の三重共振の下、打新は少数の先行者の探索から業界の共通認識へと変わりつつある。**「資産荒」下での収益突破**香港株式の上場ブームは引き続き高まりを見せている。香港取引所のデータによると、2026年前の4か月間の新規上場による資金調達額は1514億香港ドルで、前年同期比604％増となった。香港株IPO市場の熱気は持続している。この投資ブームが高まる中、銀行の資産運用会社も迅速に注目し、多くの機関が半導体、テクノロジー製造、先端技術などの戦略的新興分野に重点的に投資を拡大している。具体的には、トップクラスの資産運用会社の動きが特に顕著だ。工銀理財は4月28日に、今年に入りすでに16件の香港株IPOに参加し、当選率は100％、投資加重収益率も100％を突破したと披露した。同社はまた、基石投資者として6件の重要IPOに深く関与し、半導体、新エネルギー、高端製造などの国家戦略のコア分野を重点的にカバーしている。投資対象には兆易创新、大族数控、广合科技、思格新能源、长光辰芯、曦智科技などの企業が含まれる。中郵理財も複数回投資を行っており、例えば、基石で大きく保有する澜起科技や豪威グループ、国恩科技、MINIMAX、壁仞科技などに投資している。特に、MINIMAXは上場初日に109.09％の急騰を見せ、壁仞科技も上場初日に75.82％上昇した。投資の視点は香港株だけにとどまらず、資産運用会社はA株の店頭公開にも加速度的に取り組んでいる。5月には、天海電子や維通利などのA株企業の店頭初期配售結果リストに、興銀理財や寧銀理財の関連商品が複数登場し、無事に有効な見積もりに入った。業界の観点から見ると、現在、資産運用会社はA+H株のダブルラインでの打新戦略をすでに形成している：一方は香港株IPOの基石投資に重きを置き、優良な科創（科学技術創新）銘柄をターゲットにし、もう一方はA株の店頭公開を積極的に展開し、複合的なリターンを追求している。なぜ資産運用会社は権益市場に集中しているのか？蘇商銀行の特約研究員・武泽伟は、根底には「資産荒」圧力下での収益突破の必要性があると分析する。彼は、2025年には市場全体の理財商品平均収益率が2％未満に低下し、伝統的な固収資産の空間が縮小し続けているため、機関はより高い収益戦略を模索していると指摘する。また、2025年3月に証監会が銀行理財商品をIPO優先配售の対象にしたことで、このルートに制度的な窓口が開かれた。より深いレベルでは、これは理財会社が純粋な固収から「固収+」や多資産戦略への体系的な移行を示しており、ハイブリッド型商品が現在の転換の主戦場となっている。市場の機会、制度的恩恵、トップ機関の示範効果の三重共振の下、打新は少数の先行者の探索から業界の共通認識へと変わりつつある。**資産運用の打新をより安定させるには**では、工銀理財の「当選率100％、投資加重収益率100％超」の実績は市場全体に普遍的なのか？経験豊富な金融規制政策の専門家・周毅欽は、こうした高収益は一面では工銀理財がトップクラスの機関として人材と資源の優位性を持つこと、もう一つは良好な市場環境と優良な銘柄の協力によるものだと直言する。この種の打新戦略が通常の理財商品にどの程度の収益をもたらすのかについて、周毅欽は、固収+やハイブリッド型理財商品の収益増厚は投資比率に依存すると述べる。一般的に、配置比率が5％〜10％の場合、年化収益の増厚は1％〜2.5％程度となり、変動も同時に拡大する。このため、顧客にとっては低金利環境下で収益競争力を高め、「堅実＋増価」のニーズに合致する。しかし、より高次元から見ると、銀行理財の打新も決して容易な道ではない。武泽伟は、近年の香港株の破発率は30％を超え、基石投資には6か月のロックアップ期間があり、流動性の制約と理財商品の定期的な開放による申赎の特性との間に自然な緊張があると分析する。さらに、為替リスクも無視できず、クロスボーダー投資の元本返済も香港ドル建てだ。次に、資産運用会社の伝統的な固収チームは、テクノロジー企業の技術的障壁や産業サイクル、海外のコンプライアンスリスクに対する穿透力が不足しており、価格設定能力も弱い。加えて、香港株の基石投資にはクロスボーダー投資の資格や資金の出境手続きが必要で、操作の複雑さや委託チャネルの不調も課題だ。最後に、投資者教育も遅れており、一部の顧客は打新をリスクフリーの裁定と誤解し、評判リスクも懸念される。これに対し、武泽伟は、今後「A株＋香港株」のダブルラインでの打新の長期的な展開を推進するには、商品設計において「堅実な基盤＋超過弾力性」のコア構造を堅持し、打新のポジションを適切な比率に抑え、必要な保有期間を設定して基石投資のロックアップ期間に合わせること、リスク評価と投資者の適合性を厳格に管理することを提案している。投研能力については、権益研究人材の導入を加速し、クロスマーケットの新規株式の価格設定フレームワークを構築し、外部の格付けに依存しすぎない体制を整え、プロジェクトの選定、評価、退出までの全プロセスをカバーする投研体系を確立すべきだと述べる。リスク管理面では、個別銘柄の集中度、業界の集中度、全体ポジションの上限を強化し、常態的に極端な市場状況に対するストレステストを実施する必要がある。北京商報の孟凡霞、周義力
銀行資産運用会社の新規公開株「ダブルライン掘り出し」
伝統的な固定収益資産の収益率が持続的に低下している「資産荒」背景の中で、銀行の資産運用会社はA+H株のダブルラインでの新規公開（打新）に目を向けている。一方は香港株式IPO市場の需要と供給が旺盛で、多くの資産運用会社が戦略的に半導体や新エネルギーなどの重要分野に重点投資し、基石投資者として大規模なポジションを取る；もう一方はA株の店頭公開も活発で、資産運用会社が配售リストに頻繁に登場している。分析者によると、その根底には「資産荒」圧力下での収益突破の必要性があり、市場の機会、制度的恩恵、トップ機関の示範効果の三重共振の下、打新は少数の先行者の探索から業界の共通認識へと変わりつつある。
「資産荒」下での収益突破
香港株式の上場ブームは引き続き高まりを見せている。香港取引所のデータによると、2026年前の4か月間の新規上場による資金調達額は1514億香港ドルで、前年同期比604％増となった。香港株IPO市場の熱気は持続している。
この投資ブームが高まる中、銀行の資産運用会社も迅速に注目し、多くの機関が半導体、テクノロジー製造、先端技術などの戦略的新興分野に重点的に投資を拡大している。
具体的には、トップクラスの資産運用会社の動きが特に顕著だ。工銀理財は4月28日に、今年に入りすでに16件の香港株IPOに参加し、当選率は100％、投資加重収益率も100％を突破したと披露した。同社はまた、基石投資者として6件の重要IPOに深く関与し、半導体、新エネルギー、高端製造などの国家戦略のコア分野を重点的にカバーしている。投資対象には兆易创新、大族数控、广合科技、思格新能源、长光辰芯、曦智科技などの企業が含まれる。
中郵理財も複数回投資を行っており、例えば、基石で大きく保有する澜起科技や豪威グループ、国恩科技、MINIMAX、壁仞科技などに投資している。特に、MINIMAXは上場初日に109.09％の急騰を見せ、壁仞科技も上場初日に75.82％上昇した。
投資の視点は香港株だけにとどまらず、資産運用会社はA株の店頭公開にも加速度的に取り組んでいる。5月には、天海電子や維通利などのA株企業の店頭初期配售結果リストに、興銀理財や寧銀理財の関連商品が複数登場し、無事に有効な見積もりに入った。
業界の観点から見ると、現在、資産運用会社はA+H株のダブルラインでの打新戦略をすでに形成している：一方は香港株IPOの基石投資に重きを置き、優良な科創（科学技術創新）銘柄をターゲットにし、もう一方はA株の店頭公開を積極的に展開し、複合的なリターンを追求している。
なぜ資産運用会社は権益市場に集中しているのか？蘇商銀行の特約研究員・武泽伟は、根底には「資産荒」圧力下での収益突破の必要性があると分析する。彼は、2025年には市場全体の理財商品平均収益率が2％未満に低下し、伝統的な固収資産の空間が縮小し続けているため、機関はより高い収益戦略を模索していると指摘する。また、2025年3月に証監会が銀行理財商品をIPO優先配售の対象にしたことで、このルートに制度的な窓口が開かれた。より深いレベルでは、これは理財会社が純粋な固収から「固収+」や多資産戦略への体系的な移行を示しており、ハイブリッド型商品が現在の転換の主戦場となっている。市場の機会、制度的恩恵、トップ機関の示範効果の三重共振の下、打新は少数の先行者の探索から業界の共通認識へと変わりつつある。
資産運用の打新をより安定させるには
では、工銀理財の「当選率100％、投資加重収益率100％超」の実績は市場全体に普遍的なのか？経験豊富な金融規制政策の専門家・周毅欽は、こうした高収益は一面では工銀理財がトップクラスの機関として人材と資源の優位性を持つこと、もう一つは良好な市場環境と優良な銘柄の協力によるものだと直言する。
この種の打新戦略が通常の理財商品にどの程度の収益をもたらすのかについて、周毅欽は、固収+やハイブリッド型理財商品の収益増厚は投資比率に依存すると述べる。一般的に、配置比率が5％〜10％の場合、年化収益の増厚は1％〜2.5％程度となり、変動も同時に拡大する。このため、顧客にとっては低金利環境下で収益競争力を高め、「堅実＋増価」のニーズに合致する。
しかし、より高次元から見ると、銀行理財の打新も決して容易な道ではない。武泽伟は、近年の香港株の破発率は30％を超え、基石投資には6か月のロックアップ期間があり、流動性の制約と理財商品の定期的な開放による申赎の特性との間に自然な緊張があると分析する。さらに、為替リスクも無視できず、クロスボーダー投資の元本返済も香港ドル建てだ。次に、資産運用会社の伝統的な固収チームは、テクノロジー企業の技術的障壁や産業サイクル、海外のコンプライアンスリスクに対する穿透力が不足しており、価格設定能力も弱い。加えて、香港株の基石投資にはクロスボーダー投資の資格や資金の出境手続きが必要で、操作の複雑さや委託チャネルの不調も課題だ。最後に、投資者教育も遅れており、一部の顧客は打新をリスクフリーの裁定と誤解し、評判リスクも懸念される。
これに対し、武泽伟は、今後「A株＋香港株」のダブルラインでの打新の長期的な展開を推進するには、商品設計において「堅実な基盤＋超過弾力性」のコア構造を堅持し、打新のポジションを適切な比率に抑え、必要な保有期間を設定して基石投資のロックアップ期間に合わせること、リスク評価と投資者の適合性を厳格に管理することを提案している。投研能力については、権益研究人材の導入を加速し、クロスマーケットの新規株式の価格設定フレームワークを構築し、外部の格付けに依存しすぎない体制を整え、プロジェクトの選定、評価、退出までの全プロセスをカバーする投研体系を確立すべきだと述べる。リスク管理面では、個別銘柄の集中度、業界の集中度、全体ポジションの上限を強化し、常態的に極端な市場状況に対するストレステストを実施する必要がある。
北京商報の孟凡霞、周義力