マイケル・セイラーは、基本的にマイクロストラテジーの巨大なビットコイン保有がもはや神聖ではないことを世界に伝えたに過ぎません。会社の3期連続の収益未達の後、彼はQ1のカンファレンスコールで、戦略的にビットコインを売却することを金融的に合理的と判断すれば検討するつもりだと明確に示しました。そして、市場は即座にパニックに陥りました。

何が起こったのか。マイケル・セイラーは、戦略的にビットコインの売却を配当金の支払いやその他の財務義務の履行に使えると述べました。彼の正確な表現は、「レバレッジをかけてビットコインを買い、それが価値を増したら売却してコストを賄う」というものでした。財務管理の観点からは合理的に思えますが、ビットコインの蓄積を軸にしたストーリーを築いてきた企業にとっては、これはメッセージの大きな変化です。

数字がその重要性を示しています。戦略は現在、平均取得価格75,537ドルのビットコイン818,334BTCを保有しています。これはどこにでもある最大級の企業ビットコインポジションの一つです。しかし、同社は直近の第4四半期に125億ドル超の純損失を計上し、年間の配当と債務返済義務は約15億ドルあります。現金残高から計算すると、約18ヶ月分の資金しか持ちません。セイラーは売却をパニックではなく信用に基づく戦略の一部と位置付けましたが、投資家はそれを受け入れませんでした。戦略の株価は時間外取引で4%以上下落し、ビットコインもコール直後に81,000ドルを下回りました。

ここには歴史的な背景もあります。戦略は2022年12月にビットコインを704BTC、約1180万ドルで売却しました。これは彼らにとって初めてのビットコイン売却でした。同年初め、マイケル・セイラーのチームは、ビットコインが21,000ドルに下落した場合に何が起こるかについてマージンコールの懸念を抱いていました。2022年6月にビットコインが20,800ドルに下落したときには、十分な資本があると述べていました。しかし、今は状況が異なります。

最近になって圧力が再び高まりました。戦略の株価は前年比60%下落し、時価総額は490億ドルに落ち込みましたが、ビットコインの保有価値は560億ドル程度です。Q1には89,599BTCを購入しましたが、ビットコインの価格が23%下落したため、デジタル資産の価値は72億ドル減少しました。また、未実現損失に関連した繰延税金資産に22億ドルの評価引き下げも行いました。

マイケル・セイラーがやったことは、売却に対するタブーを取り除いたことです。彼はそれを失敗ではなく、ツールの一つとして位置付けました。これが本当のストーリーです。何年もビットコインの蓄積を説いてきた企業のCEOが、株主リターンを管理するために売却を検討すると言ったことは、かなり大きな意味を持ちます。それが実用的な財務管理なのか、財務的なストレスの兆候なのかは見方次第ですが、市場は明らかに後者として受け取っています。