だから、Do KwonとTerraに関するこの一連の騒動は、まだ人々に納得できない部分がある。彼はピーク時に純資産が30億ドルを超え、自分の崩壊に賭けていたという、信じられない話だ。

Do Kwonは韓国出身の起業家で、スタンフォード大学のCS学位を持ち、AppleやMicrosoftでソフトウェアエンジニアとして働いた後、暗号通貨の世界に飛び込んだ。2018年にTerraform Labsを設立し、主要なベンチャー投資家や暗号投資家から$50M 以上を調達した。その後、2020年にドルに連動するとされるアルゴリズム型ステーブルコインUSTを展開した。仕組みはシンプルで、LUNAトークンの裏付けによってUSTの安定性を保つというものだった。理論上はエレガントな仕組みだった：LUNAのトークンバックがUSTを安定させるはずだった。紙の上では良さそうだよね？

しかし、ここから怪しくなる。報告によると、Terraformはネットワーク上の取引量を人工的に膨らませて、実際よりも忙しいように見せかけていたという。実際には偽の取引を作り出し、「正当なもの」に見せかけていたのだ。Kwonは「本物のように見える取引を作るべきだ」と言い、「見分けがつかなくなる」と約束したらしい。これは自然な採用ではなく、演出だった。

崩壊の前に、Kwonは公の場で賭けをしていた。彼はLUNAが特定の水準を下回らないと$1M 賭けをし、USTがドルのペッグを失わないとも賭けていた。彼は自信を持っているのか、人を騙そうとしているのか、両方だったのかもしれない。

そして2022年5月、事態は動き出す。TerraのAnchor Protocolはステーブルコイン預金に対する利率を引き下げ始めた。これを見て貸し手たちが不安になり、USTを引き出し始めたのだ。救済策とされていたバーン＆ミントの仕組みは遅くてバグだらけだった。技術的な問題で取引所は引き出しを停止せざるを得なくなった。一方で、この仕組みはLUNAの供給をどんどん希薄化させ、価格は暴落した。

USTがペッグを失い始めると、Curveのプールの自動システムはアービトラージトレーダーを引きつけるためにディスカウントを深くした。でも、それが逆にdepegを悪化させただけだった。USTは崩壊し、LUNAも崩壊、約450億ドルの価値が一週間足らずで消えた。Do Kwonの純資産は30億ドル超からほぼゼロになった。

この一連の出来事は、ハイプと人工的な指標に基づいて構築されたシステムの脆弱さを露呈している。実用性ではなく、見せかけの数字に頼った結果だ。創業者が自分のプロジェクトに公の賭けをし、指標があまりにも良すぎるときには、懐疑的になるべきだという教訓だ。