IEAは石油需要を42万バレル/日引き下げて再修正しました。エネルギー株を縮小する時ですか？

今年の石油価格は、イランの戦争と中東からの石油供給への影響により急騰しています。世界の指標価格であるブレント原油は、今年約80％上昇し、1バレルあたり約110ドルとなっています。

原油価格の高騰は、世界の石油需要に影響を及ぼし始めています。国際エネルギー機関（IEA）は最近、需要見通しを1日あたり42万バレル下方修正しました。これが需要の破壊を意味するのか、エネルギー株を削減すべき時期なのかを見ていきましょう。

画像出典：ゲッティイメージズ。

1バレルの価格下落

今年に入る前、IEAは経済成長の鈍化により、世界の石油需要が1日あたり約8万バレル減少すると予測していました。また、供給過剰も予想していました。これらの要因により、今年の石油価格は下落するとのコンセンサスが形成されていました。例えば、JPMorganはブレント原油について、今年平均約60ドルと弱気の見通しを示していました。

しかし、現在、IEAは原油価格の高騰による需要破壊により、石油需要が1日あたり42万バレル減少すると予測しています。これは重要な数字ですが、ホルムズ海峡閉鎖による供給不足と比べると微々たるものです。中東全体の石油生産は50％以上減少しています。例えば、イラクの石油生産は戦前の490万バレルから約160万バレルに急落しています。全体として、供給喪失は1日あたり1,000万バレル超に達し、各国は世界の在庫から石油を引き出して補っています。累積損失は5億バレルを超え、日々増加しています。

回復への二つの逆風

ホルムズ海峡が再開しても、供給ショックからの回復には長い時間がかかります。閉鎖期間が長引くほど、回復期間も延びるでしょう。一つの課題は、地上貯蔵ターミナルの容量に達したために閉鎖された油井を再稼働させるのに必要な時間です。例えば、ウッズマッケンジーは、イラク南部の油田の一部が戦前の生産水準の85％に戻るまでに9ヶ月かかると見積もっています。

もう一つの課題は、世界の石油在庫を再構築する必要性です。これにはさらに時間がかかります。例えば、IEA加盟国は緊急備蓄から4億バレルを放出していますが、供給状況が改善すればこれを補充する必要があります。

これらの要因から、ホルムズ海峡が再開した後も、石油価格は長期間高止まりする可能性が高いです。ゴールドマン・サックスの基本シナリオでは、ブレント原油は第4四半期に平均90ドルになると予測しています。これは、ペルシャ湾の輸出が6月末までに正常化することを前提としています。原油価格は、市場がゆっくりと回復するにつれて、2027年まで高止まりし続けるでしょう。

基本シナリオはエネルギー株の強気シナリオ

高騰する石油価格は一部の需要破壊を引き起こしていますが、消費は供給を大きく上回っています。この傾向は、ホルムズ海峡が再開した後も数ヶ月続く可能性があり、その結果、原油価格は高止まりし続ける見込みです。これは石油株にとって強気材料です。

拡大

NYSE：XOM

エクソンモービル

本日の変動

(3.47%) 5.26ドル

現在の価格

157.01ドル

重要なデータポイント

時価総額

$633B

当日の範囲

153.00ドル - 157.05ドル

52週範囲

101.19ドル - 176.41ドル

出来高

609千株

平均出来高

2100万株

総利益率

20.92%

配当利回り

2.64%

この強気の基本シナリオにもかかわらず、石油株は期待ほど上昇していません。例えば、石油大手のエクソン（XOM +3.47%）やシェブロン（CVX +1.89%）は、今年約25％〜30％の上昇にとどまっています。これは、原油価格が来年も高止まりする場合、さらなる上昇余地があることを示唆しています。彼らは、コスト削減策や低コスト供給への投資により、予想以上の余剰キャッシュフローを生み出し、バランスシートを強化し、株式買い戻しを進めることができます。両社とも、2030年までに二桁の年間キャッシュフロー成長を実現する見込みで、油価が低い（65〜70ドル）場合でもこの成長は維持される見込みです。長期にわたる高油価の見通しは、今年、株価の上昇が控えめであるにもかかわらず、投資魅力を高めています。

今は削減の時期ではない

急騰する油価による需要破壊は、現在の大規模な供給不足を相殺するには不十分です。ダメージの修復には数ヶ月かかり、その間も原油価格は高止まりし続けるでしょう。したがって、エクソンやシェブロンを含むエネルギー株の保有を増やすことを検討すべきであり、削減するのは時期尚早です。