多くの人はまだ気づいていないが、今年の米国株市場はすでに困難モードに切り替わっている。

米国株で取引されているのは、もはや金利引き下げではない。
市場の元々のシナリオは：景気減速、インフレ低下、FRBの利下げ、流動性緩和、そしてすべてが上昇することだった。しかし、現実は変わった——インフレは完全に収まっておらず、景気も明らかに後退していない。
そのため、市場はある事実を受け入れ始めている：高金利は、より長く続く可能性がある。
これは何を意味するのか？
2022年のような全面的な暴落ではなく、流動性の突然の消失でもなく、今年は特に難しい年になるということだ。
なぜなら、過去の「何でも買えば上がる」「AIの話だけで飛ぶ」「損失を出す企業でも追いかける」環境は、徐々に終わりを迎えつつあるからだ。
市場は本当に実力を試す段階に入っている。
誰が本当に儲けているのか、誰の注文が増えているのか、誰のキャッシュフローが安定しているのか、そうした人たちだけが資金や評価のプレミアムを得やすくなる。
だから、次第に明らかになってきた現象が見えてくる：
コアのAI資産は引き続き強いかもしれないが、多くの高評価、遠い将来のストーリーに支えられたソフトウェア株は、ますます難しくなる。
今年の市場最大の変化は、全体の上昇ではなく、極端な分化だ。
正しくやれば大きく儲かるし、間違えば非常に苦しい。