ゴールドマン・サックスは、Reality Labsなどの非コアAI投資の不確実性を除外すれば、METAのソーシャルコネクション、メディアインタラクション、広告、コミュニケーションを中心としたFamily of Apps事業のファンダメンタルは依然堅調であり、現在の評価は市場に過小評価されている可能性があり、過去12〜24か月の特定期間における他の大手テクノロジー企業の段階的な遅れと類似していると考えています。ゴールドマン・サックスはMETAの買い推奨を維持し、12か月目標株価は830ドルとしています。
ゴールドマン・サックス：AIの主軸ロジックに何か根本的な変化が起きているのか？
AI投資のストーリーは深刻な構造的変化を経験しています。
追風取引台によると、ゴールドマン・サックスは最新の2026年第1四半期アメリカ大陸インターネット業界財務報告シーズンレビュー報告書の中で、市場のAIへの関心は資本支出規模の争いから、超大規模クラウドサービス事業者の収益圧縮、成長変化率、そして自由キャッシュフローとGAAP営業利益の間の拡大する乖離に焦点が移っている—この変化が投資家の全体的なテクノロジーセクターの価格付けの論理を再形成している。
報告書によると、Google CloudとAmazon AWSの合計収益圧縮は約8320億ドルに達し、6か月前の2025年第3四半期財務報告後の約3580億ドルと比べてほぼ倍増し、AI需要曲線と計算能力供給の間の継続的な拡大ギャップを直感的に示しています。
同時に、ゴールドマン・サックスはGoogle、Amazon、METAの2027年の資本支出合計予測を約5860億ドルから約7000億ドルに引き上げ、資本の強度の継続的な上昇により、市場の投資リターンの見通しに対する要求が一層高まっています。
AI主線は「資金消耗」議論から「リターン」追求へ
ゴールドマン・サックスの報告は、AI投資ストーリーの核心的な矛盾が根本的に変化したことを明確に示しています。以前は資本支出規模が過剰かどうかが市場議論の焦点でしたが、現在の投資家はより重要視しています：これらの支出がいつ、どのようにして明確な収益成長や自由キャッシュフローに変換されるのか。
具体的なデータを見ると、Googleは2026年の資本支出指針範囲を1750億ドルから1850億ドルから1800億ドルから1900億ドルに引き上げ、METAは1150億ドルから1350億ドルから1250億ドルから1450億ドルに引き上げ、両社とも2027年の資本支出がさらに大幅に増加することを示唆しています。
ゴールドマン・サックスは、資本強度は今後数年間高水準を維持し、減価償却のGAAP利益への引きずり効果は2026年以降も投資家の注目すべき主要変数であり続けると考えています。
クラウドコンピューティング分野では、Q1の業績が大きく予想を上回りました。Google Cloudの収益は前年比63％増、収益圧縮はほぼ倍増して約4600億ドルに達し、増分部門の利益率は約57％。AWSの収益は前年比28％増、圧縮は93％増、運営利益率は史上最高の約13％を記録しました。
ゴールドマン・サックスは、両超大規模クラウドサービス事業者は2026年に大規模な資本支出を計画しているものの、計算能力の供給は電力やデータセンターの利用可能性によって制約されており、需給の不均衡は最も早くて2027年下半期に平衡に向かう見込みだと指摘しています。
METAは最大の論争の焦点となり、Googleは逆転のイメージを完成
ゴールドマン・サックスが重点的にカバーする買い推奨銘柄の中で、METAは投資家の間で最も激しい議論の対象となっています。
ゴールドマン・サックスは、METAに関する核心的な議論は二つに集中していると指摘します：一つはAI戦略の野心と資本需要の継続的拡大のバランス、もう一つはAI計算能力の使用シーンの加速進化の背景の中で、METAのプラットフォームと製品マトリックスがどのように進化していくか。
ゴールドマン・サックスは、Reality Labsなどの非コアAI投資の不確実性を除外すれば、METAのソーシャルコネクション、メディアインタラクション、広告、コミュニケーションを中心としたFamily of Apps事業のファンダメンタルは依然堅調であり、現在の評価は市場に過小評価されている可能性があり、過去12〜24か月の特定期間における他の大手テクノロジー企業の段階的な遅れと類似していると考えています。ゴールドマン・サックスはMETAの買い推奨を維持し、12か月目標株価は830ドルとしています。
一方、Googleは大きな投資感情の逆転を経験しています。ゴールドマン・サックスは、2025年中期にAIの観点からネガティブに解釈された株式だったGoogleが、今や投資家のほぼ全員がそのAI展望を好意的に見ている銘柄に変わったと指摘します。これには消費者・企業向けユースケース、技術インフラの拡張、カスタムチップのソリューション、コアアプリケーションのAI化へのトランスフォーメーションが含まれます。ゴールドマン・サックスはGoogleの買い推奨を維持し、12か月目標株価は450ドルです。
デジタル広告：AIを活用したプラットフォームがシェア獲得を加速
デジタル広告分野では、Q1の全体的な広告支出は安定傾向にありますが、市場の格差が一層拡大しています。規模のあるAI能力を持つプラットフォーム—GoogleやMETAを含む—は、広告収益の伸びを加速させ、既に支配的なシェアを持つ細分市場でリードを拡大しています。直接反応型やファネル下端の広告支出（特にプログラマティックやAI駆動システム支援部分）は、ブランド広告よりも優先され続けており、後者はQ1末からQ2初頭にかけて地政学的緊張の動揺により明らかな不確実性に直面しています。
個別銘柄のパフォーマンスを見ると、Google（検索）、META、APP、RDDT、PINSはすべて収益が予想を上回りました。各プラットフォームはAIツールの統合を加速：GoogleはPerformance Max、METAはAdvantage+、PINSはPerformance+、APPはAxon 2.0を導入。ゴールドマン・サックスは、小規模または次規模のプラットフォームは、特に消費財など比較的軟調な業界に多くのエクスポージャーを持つプラットフォームは逆風に直面し続けると指摘しています。
消費者側：デジタル経済の弾力性は依然健在だが、下半期に懸念も
デジタル消費者分野では、Q1の決算シーズンは全体的に積極的な動きでした。EC、オンライン旅行、交通、配送などの分野で需要のトレンドは良好です。Amazonは単位成長率がパンデミック後最高水準に達し、日用品カテゴリーの成長は全体を上回る勢い。UBERは交通と配送の両事業で堅調なパフォーマンスを示し、DASHの需要トレンドも堅実で、Q2の調整後EBITDA指針は市場予想を上回っています。
しかしながら、ゴールドマン・サックスは、可処分支出の圧力が継続する中、デジタル経済が不均衡に恩恵を受けている立場が2026年下半期も維持できるかどうかが、投資家の潜在的リスクとして高まっていると指摘します。今後4〜6週間のQ2業界チャネル調査でこのテーマを重点的に追跡しますが、現状の予測を修正する理由は見当たらないとしています。
投資リターンの見通しが評価再構築の核心変数に
ゴールドマン・サックスは、レポートの中で、現在のカバレッジ内の多くの銘柄は年初から既に評価を下げており、一部のネガティブ要因は株価に織り込まれていると強調します。
歴史的に見て、営業利益の正の修正予想が出現した場合—コストを効率化で相殺したり、投資ペースが穏やかになったり—は、投資家の信頼を高める有効なシグナルとなり、同時に利益予測の引き上げや評価倍率の拡大を促進します。
ゴールドマン・サックスは、クラウドコンピューティング、AIを活用したデジタル広告、そしてローカルビジネス（ECや配送を含む）の3つのテーマについて引き続き強気であり、これらの分野は過去のトレンドを超える複合成長のエクスポージャーを投資家に提供できると考えています。
また、特にリスク・リターン比の観点から、Instacart（CART）とRoblox（RBLX）は相対的に魅力的だと指摘します。重点買い推奨銘柄の中で、ゴールドマン・サックスはAmazon、Google、META、UBER、DASH、NFLX、SPOTについて買い推奨を維持し、12か月目標株価はそれぞれ325ドル、450ドル、830ドル、115ドル、280ドル、120ドル、600ドルとしています。