決算後、アリスタネットワークスの株は買いか、売りか、それとも適正価格か？

アリスタ・ネットワークス ANET は、5月5日に2023年度第1四半期の決算報告を発表しました。こちらはモーニングスターによるアリスタ・ネットワークスの収益と株式に関する見解です。

アリスタ・ネットワークス株のモーニングスタースコアの主要指標

• 公正価値推定値

  : $190

• モーニングスター評価

  : ★★★★

• モーニングスター経済的堀評価

  : 広範囲

• モーニングスター不確実性評価

  : 高い

アリスタ・ネットワークスの第1四半期収益について私たちが考えたこと

アリスタ・ネットワークスの第1四半期の売上高と営業利益率は予想を上回り、経営陣は通年の見通しを引き上げました。売上高とAI（人工知能）関連収益の全体見通しです。株価は時間外取引で13％下落しましたが、これはおそらく、通年のガイダンスがより強い期待を下回ったためです。

なぜ重要か: アリスタのファンダメンタルズは非常に優れています。第1四半期の売上高は前年比35％増加し、第2四半期のガイダンスは前年比29％の成長を示唆しています。AIインフラ投資は堅調なネットワーキング需要を支え、中期的にアリスタに利益をもたらすと私たちは考えています。

• 投資家はアリスタの控えめなガイダンスに慣れており、アリスタは慎重にガイダンスを出しています。新しいガイダンスは、私たちの上方売上側コンセンサスモデルを満たしましたが、これはおそらく買い側投資家の「目標値」より低いものでした。私たちは長期的な成長トレンドに注目しており、これは非常に良好です。AIの売上は四半期ごとに変動しやすいことも理解しています。
• アリスタは再び供給制約を指摘し、リードタイムは52週間に達しています。これらの制約の中で35％の成長は非常に印象的です。今後も供給が需要を下回ると予想しており、アリスタの出荷成長の現在の期間は長引く見込みです。

結論: 私たちは、アリスタの広範囲な堀の公正価値推定を$175から$190に引き上げました。これは、今後3年間の高速データセンター収益成長の予測が強化されたためです。アフターマーケットの売りがあった後も、株式は魅力的だと考えています。

• 2026年の成長率を30％と見込み、管理側のガイダンスを上回る予測をしています。その後、2027年は25％、2028年は20％の売上成長を予測し、その後は中位のティーンエイジの成長を見込んでいます。これに加え、2028年までに非GAAP営業利益率が48％から49％に拡大すると見ています。

今後の見通し: アリスタは2026年の売上ガイダンスを$11.25億から$11.5億に引き上げ、AI売上ガイダンスも$3.25億から$3.5億に引き上げました。これらの高いガイダンスはすべてAIによるものです。私たちはこれらの数字を200百万ドル上回る見積もりを立てており、管理側の見通しは保守的だと考えています。

アリスタ・ネットワークス株の公正価値推定

4つ星評価を持つことから、私たちはアリスタ・ネットワークスの株式は長期的な公正価値推定の$190に対して適度に割安と考えています。私たちの評価は、2026年の企業価値/売上高倍率を20倍、調整後の株価収益率を52倍と示しています。2027年と2028年の非GAAP利益に対しては、それぞれ42倍と34倍の倍率を想定しています。最も大きな推進要因は、高速データセンタースイッチングの成長と、市場シェアの広範な獲得です。

私たちは、2030年までにアリスタの売上高が年平均22％の成長を続けると予測しています。データセンターへの売上が最大の寄与をしており、24％の年平均成長率をモデル化しています。2026年以降、アリスタのデータセンター売上は市場よりも速く増加し続け、Nvidiaのネットワーキングポートフォリオや他の競合他社に対しても市場シェアを拡大すると見ています。特に、アリスタはAIクラスターのネットワーキングにおいてイーサネット接続への移行をリードし、この急成長市場でシェアを獲得すると予想しています。私たちは、アリスタが2026年の目標である$3.25億のAI総収益を上回ると見ており、これは保守的と考えています。

アリスタ・ネットワークスの公正価値推定について詳しく読む。

経済的堀評価

アリスタ・ネットワークスには、高速ネットワーキングにおける無形資産と顧客の切り替えコストに基づき、広範囲な経済的堀評価を付与しています。アリスタの高速スイッチとソフトウェア主導のアプローチは、他のネットワーキング競合と比べて大きく差別化されており、模倣が非常に難しいと考えています。高速スイッチングの強さは、今後20年間にわたりアリスタに経済的利益をもたらす可能性が高いと見ています。

アリスタ・ネットワークスの経済的堀について詳しく読む。

財務の強さ

アリスタのバランスシートとキャッシュフロー生成能力は非常に強力です。今後は、まず有機的投資に資金を集中させ、その後に戦略的な買い戻しを行うと予想しています。2025年12月31日時点で、アリスタは107億ドルの純現金を保有し、負債はありません。義務と有機的なニーズを、強力なフリーキャッシュフローで一貫してカバーしています。売上高の増加に伴い、2025年の43億ドルから2030年には90億ドルにキャッシュフローが急増すると予測しています。私たちのモデルは、フリーキャッシュフローマージンが売上高の40％で安定し、アリスタが純利益の100％超をキャッシュフローに変換すると仮定しています。アリスタは従来、キャッシュを有機的投資にのみ充ててきましたが、新たな買収と自社株買いプログラムは慎重に行われていると考えています。

アリスタ・ネットワークスの財務の強さについて詳しく読む。

リスクと不確実性

アリスタ・ネットワークスには高いモーニングスターの不確実性評価を付与しています。アリスタの売上はクラウドネットワーキング市場に集中しており、景気循環や顧客の支出のばらつきが生じやすいです。このばらつきは、Microsoft（MSFT）やMeta Platforms（META）などの顧客に集中していることによってさらに悪化する可能性があります。これらの顧客の支出が鈍化すると、売上高のパフォーマンスに影響を及ぼす可能性があります。アリスタは、オンプレミスのデータセンターやキャンパス環境において、より大きな企業市場への展開を進めています。アリスタのオンプレミスデータセンターにおける市場シェアはクラウドの高速設定に比べて遅れており、キャンパス環境にはこれまで参入していません。これらの市場への浸透努力は不確実性を生み出しています。成功しなければ、パフォーマンスが低下する可能性があります。

環境・社会・ガバナンス（ESG）面では、リスクはほとんどないと見ています。最大のリスクは、機器を通じたデータやセキュリティの侵害であり、これが企業の評判に恒久的な損害をもたらす可能性がありますが、そのリスクは低いと考えています。

アリスタ・ネットワークスのリスクと不確実性について詳しく読む。

アリスタの強気派の意見

• アリスタ・ネットワークスは高速スイッチング分野でトップの市場シェアを獲得しており、これは技術リーダーシップによるものと私たちは考え、シェアを拡大し続けています。
• アリスタは業界最高水準の利益率を誇り、堅実な経済的利益を生み出しており、その価値提案と広範囲な経済的堀を反映しています。
• アリスタは高いフリーキャッシュフローを生み出しており、それを有機的投資や株主還元に活用しています。

アリスタの弱気派の意見

• アリスタは高速スイッチング以外のネットワーキング分野ではやや弱い立場にあり、隣接市場への拡大に苦戦する可能性があります。
• 生成AIへの支出において、NvidiaがGPUとセットの独自ネットワーキング機器を持つ大きな既得権益を持つため、競争が激化しています。
• アリスタの買収履歴は小規模で新しいものであり、誤った取引によって株主価値を損なうリスクもあります。

この記事はジリアン・ムーアによってまとめられました。