証券时报記者 裴利瑞五年ぶりに、偏股型ミックスファンド指数がついに史上最高値を更新した。これは、千を超えるアクティブ株式ファンドのリターンが次々と高騰していることを意味するだけでなく、多くの一度泥沼に深く沈み、純資産価値が半減したファンドも「深坑から抜け出した」ことを示し、公開募集ファンドのアクティブ投資能力が再び上昇軌道に乗ったことを表している。しかし、この頂点に立つ推進力は「物は人は非なる」状態であり、光通信がかつての「寧組合」の抱団力を超えてC位に立ち、中际旭创は寧徳時代に代わり、アクティブ株式ファンドの最大の重倉銘柄となった。偏股型ミックスファンド指数が新高値を記録する一方で、ファンドは光通信を代表とするAIハードウェアセクターに熱狂的に賭けており、新たな抱団相場が展開されている。千を超えるアクティブ株式ファンドが史上最高値を更新5月7日、Windの偏股ミックスファンド指数は13521.96ポイントで取引を終え、史上最高値を更新した。これは、2021年2月に13231.44ポイントを記録して以来、五年ぶりの新記録である。Windによると、5月以降、全市場で1700を超えるアクティブ株式ファンドの調整後純資産価値が史上最高を記録し、過去2年のこの局面で設立されたファンドを除いても、約1400のファンドが新高値をつけている。これは、多くのアクティブ株式ファンドが「深坑から抜け出した」ことを意味している。また、今年最初の「倍増ファンド」も正式に誕生した。Windのデータによると、5月6日までに、広発基金の広発遠見智選基金の年内リターンは100.97%に達し、年内に純資産価値を倍増させた最初のアクティブ株式ファンドとなった。5月8日現在の最新データでは、この基金の年内リターンは112.29%に達し、再び最高値を更新している。特筆すべきは、2021年初の市場高値で設立された百億規模の4つのファンドも今年5月に純資産価値の新高値を記録したことである。具体的には、楊瑨と馬磊が管理する汇添富デジタル未来A、楊栋が管理する富国均衡優選、李曉星らが管理する銀華心佳二年保有混合、呉渭が管理する博時汇興リターン一年保有の4つである。汇添富デジタル未来Aを例にとると、このファンドの総発行規模は99.93億元で、2021年2月24日に正式に設立された。当時は市場高値のタイミングで、その後は長期にわたる熊市に入り、純資産価値は一時半減した。しかし、2024年2月に底打ち反発し、過去2年のリターンは約142%、設立以来のリターンは42.54%となっている。過去5年間で最も高いリターンを記録したのは、武陽管理の易方達瑞享Iであり、2015年6月に設立され、過去5年のリターンは405.8%、設立以来のリターンは1020.86%に達している。さらに、劉元海管理の東吴新趨勢価値線と東吴モバイルインターネットA、江山管理の景順長城堅実リターンなども、過去5年で350%以上のリターンを記録している。光通信が新エネルギーに代わり、コア資産に五年を経て、Windの偏股ミックスファンド指数は再び史上最高値を更新したが、その背後の推進者はすでに「物は人は非なる」状態になっている。2021年、A株市場は極端な分化の構造化相場を呈し、機関投資家は白酒を代表とする消費セクターやリチウム電池を代表とする新エネルギーセクターに抱団した。2021年末時点で、アクティブ株式ファンドのトップ3の重倉銘柄は寧徳時代、貴州茅台、五粮液だった。これらのうち、寧徳時代と貴州茅台は1000を超えるファンドに抱団されており、流通株比率はそれぞれ9.97%、4.62%である。特に、新エネルギーセクターは前回のアクティブ株式ファンドの牛市の中心推進力であり、2020年と2021年の「倍増ファンド」の多くはこのセクターの重倉に依存して台頭した。2020年には、趙誼管理の農銀汇理工業4.0が166.56%のリターンで優勝し、重倉銘柄は寧徳時代、赣锋锂业、隆基绿能などの新エネルギーリーディング企業だった。2021年には、崔宸龍管理の前海開源公共事業と前海開源新経済Aがそれぞれ119.42%、109.36%のリターンで年間トップを独占し、重倉銘柄は華潤電力、華能国際電力股份などの公益事業株に加え、億纬锂能、比亞迪股份、寧徳時代などの新エネルギーリーディング企業も含まれていた。五年後、こうした顕著な分化相場は再び現れたが、今回はファンドの投資のC位が「寧組合」から光通信に切り替わった。Windのデータによると、2026年第1四半期末、光モジュールのリーディング企業である中际旭创は引き続きアクティブ株式ファンドの最大の重倉銘柄となっている。さらに、新易盛、东山精密もそれぞれ主權投資ファンドの第3、第6の重倉銘柄に位置している。さらに注目すべきは、2026年第1四半期末時点で、流通株比率でファンドの抱団状況を測ると、アクティブ株式ファンドが東山精密、新易盛、中际旭创を保有する比率はそれぞれ18.54%、17.23%、11.7%に達し、2021年のアクティブ株式ファンドによる寧徳時代、隆基绿能などの新エネルギーリーディング企業の保有比率を超えている。これは、公募ファンドの光通信への抱団度が「寧組合」を超えたことを意味している。銀河証券のリサーチレポートによると、今年第1四半期、通信業は電子業を超えてアクティブ偏股型ファンドの第一超配業種となり、その超配比率は8.28%、前期比で1.63ポイント増加した。光通信は新世代の「倍増ファンド」の最強推進力となっており、広発遠見智選混合Aの第1四半期報告によると、このファンドは光ファイバーケーブルセクターに大きく賭けており、第1四半期のトップ3重倉銘柄は長飛光纤、中天科技、亨通光電で、これら3銘柄の合計ポジションは約30%。株価の動きも、今年に入って長飛光纤は2.41倍、中天科技は1.26倍、亨通光電は2.12倍に上昇し、いずれも今年の倍増銘柄となっている。極端な抱団のリスクに警戒を公募ファンドの光通信への抱団度がかつての「寧組合」を超えた今、懸念も浮上している。極端な抱団の後、市場は2021年以来の抱団崩壊の局面を再現するのかどうか。A株の歴史を振り返ると、機関投資家の抱団は新しいことではなく、2000年のインターネットバブル、2011年の消費ブーム、2017-2019年の「茅指数」、2020年-2021年の「寧組合」、そして現在のAI計算能力需要による光通信相場まで、すべて経済の変革の縮図である。しかし、ほぼすべての極端な抱団は、最終的に評価の膨張から理性への回帰を経験している。国金証券のレポートによると、今年第1四半期末時点で、アクティブ偏股型ファンドのAIハードウェアセクターへの配分比率は31.5%に達し、17.7ポイント超過しており、過去最高水準にある。過去のコアセクターと比べると、2021年初の「寧組合」のピークを超えているが、「茅指数」や2007年前後の金融・不動産には及ばない。AIハードウェアについては、現在の抱団は極端に混雑していないが、4月以降の加速傾向を考慮すると、混雑した取引には注意が必要だ。鹏扬競争力先锋のファンドマネージャー戴杰は、「人工知能の産業発展のトレンドを見ると、産業変革は依然加速しているが、利益を出していないスタートアップ企業に高い評価が付けられている点は、21世紀初頭のインターネットバブルと同じだ（インターネット革命は世界を変えたが、市場はバブル崩壊を経験した）。景気の上昇局面では、AI上流の計算能力ハードウェアが最も確実だが、中期的には、上流ハードウェアの高収益性は持続不可能であり、株価のピークは景気のピークを先取りすることが多い。現在の資本市場における計算能力セクターの過剰な抱団は、安心できる状況ではない」と述べている。上海のあるファンドマネージャーは、「しかし、これまでと異なり、現在の市場は、地政学リスクのためにリスク許容度が低下する一方で、高評価の新技術に向けた抱団は拡大している。この背景には、高い変動性と不確実性の中で資金が高景気・高確実性資産に向かう『弱気市場の抱団』が存在している。高い変動性と不確実性が続く限り、強者は引き続き強いままであり続けるだろう」と述べている。【著者：裴利瑞】 (編集：文静)
偏股混合基金指数が過去最高を記録 「光の中に立つ」団結は「宁组合」を超える
証券时报記者 裴利瑞
五年ぶりに、偏股型ミックスファンド指数がついに史上最高値を更新した。
これは、千を超えるアクティブ株式ファンドのリターンが次々と高騰していることを意味するだけでなく、多くの一度泥沼に深く沈み、純資産価値が半減したファンドも「深坑から抜け出した」ことを示し、公開募集ファンドのアクティブ投資能力が再び上昇軌道に乗ったことを表している。
しかし、この頂点に立つ推進力は「物は人は非なる」状態であり、光通信がかつての「寧組合」の抱団力を超えてC位に立ち、中际旭创は寧徳時代に代わり、アクティブ株式ファンドの最大の重倉銘柄となった。偏股型ミックスファンド指数が新高値を記録する一方で、ファンドは光通信を代表とするAIハードウェアセクターに熱狂的に賭けており、新たな抱団相場が展開されている。
千を超えるアクティブ株式ファンドが史上最高値を更新
5月7日、Windの偏股ミックスファンド指数は13521.96ポイントで取引を終え、史上最高値を更新した。これは、2021年2月に13231.44ポイントを記録して以来、五年ぶりの新記録である。
Windによると、5月以降、全市場で1700を超えるアクティブ株式ファンドの調整後純資産価値が史上最高を記録し、過去2年のこの局面で設立されたファンドを除いても、約1400のファンドが新高値をつけている。これは、多くのアクティブ株式ファンドが「深坑から抜け出した」ことを意味している。
また、今年最初の「倍増ファンド」も正式に誕生した。Windのデータによると、5月6日までに、広発基金の広発遠見智選基金の年内リターンは100.97%に達し、年内に純資産価値を倍増させた最初のアクティブ株式ファンドとなった。5月8日現在の最新データでは、この基金の年内リターンは112.29%に達し、再び最高値を更新している。
特筆すべきは、2021年初の市場高値で設立された百億規模の4つのファンドも今年5月に純資産価値の新高値を記録したことである。具体的には、楊瑨と馬磊が管理する汇添富デジタル未来A、楊栋が管理する富国均衡優選、李曉星らが管理する銀華心佳二年保有混合、呉渭が管理する博時汇興リターン一年保有の4つである。
汇添富デジタル未来Aを例にとると、このファンドの総発行規模は99.93億元で、2021年2月24日に正式に設立された。当時は市場高値のタイミングで、その後は長期にわたる熊市に入り、純資産価値は一時半減した。しかし、2024年2月に底打ち反発し、過去2年のリターンは約142%、設立以来のリターンは42.54%となっている。
過去5年間で最も高いリターンを記録したのは、武陽管理の易方達瑞享Iであり、2015年6月に設立され、過去5年のリターンは405.8%、設立以来のリターンは1020.86%に達している。さらに、劉元海管理の東吴新趨勢価値線と東吴モバイルインターネットA、江山管理の景順長城堅実リターンなども、過去5年で350%以上のリターンを記録している。
光通信が新エネルギーに代わり、コア資産に
五年を経て、Windの偏股ミックスファンド指数は再び史上最高値を更新したが、その背後の推進者はすでに「物は人は非なる」状態になっている。
2021年、A株市場は極端な分化の構造化相場を呈し、機関投資家は白酒を代表とする消費セクターやリチウム電池を代表とする新エネルギーセクターに抱団した。2021年末時点で、アクティブ株式ファンドのトップ3の重倉銘柄は寧徳時代、貴州茅台、五粮液だった。これらのうち、寧徳時代と貴州茅台は1000を超えるファンドに抱団されており、流通株比率はそれぞれ9.97%、4.62%である。
特に、新エネルギーセクターは前回のアクティブ株式ファンドの牛市の中心推進力であり、2020年と2021年の「倍増ファンド」の多くはこのセクターの重倉に依存して台頭した。2020年には、趙誼管理の農銀汇理工業4.0が166.56%のリターンで優勝し、重倉銘柄は寧徳時代、赣锋锂业、隆基绿能などの新エネルギーリーディング企業だった。2021年には、崔宸龍管理の前海開源公共事業と前海開源新経済Aがそれぞれ119.42%、109.36%のリターンで年間トップを独占し、重倉銘柄は華潤電力、華能国際電力股份などの公益事業株に加え、億纬锂能、比亞迪股份、寧徳時代などの新エネルギーリーディング企業も含まれていた。
五年後、こうした顕著な分化相場は再び現れたが、今回はファンドの投資のC位が「寧組合」から光通信に切り替わった。
Windのデータによると、2026年第1四半期末、光モジュールのリーディング企業である中际旭创は引き続きアクティブ株式ファンドの最大の重倉銘柄となっている。さらに、新易盛、东山精密もそれぞれ主權投資ファンドの第3、第6の重倉銘柄に位置している。
さらに注目すべきは、2026年第1四半期末時点で、流通株比率でファンドの抱団状況を測ると、アクティブ株式ファンドが東山精密、新易盛、中际旭创を保有する比率はそれぞれ18.54%、17.23%、11.7%に達し、2021年のアクティブ株式ファンドによる寧徳時代、隆基绿能などの新エネルギーリーディング企業の保有比率を超えている。これは、公募ファンドの光通信への抱団度が「寧組合」を超えたことを意味している。
銀河証券のリサーチレポートによると、今年第1四半期、通信業は電子業を超えてアクティブ偏股型ファンドの第一超配業種となり、その超配比率は8.28%、前期比で1.63ポイント増加した。
光通信は新世代の「倍増ファンド」の最強推進力となっており、広発遠見智選混合Aの第1四半期報告によると、このファンドは光ファイバーケーブルセクターに大きく賭けており、第1四半期のトップ3重倉銘柄は長飛光纤、中天科技、亨通光電で、これら3銘柄の合計ポジションは約30%。株価の動きも、今年に入って長飛光纤は2.41倍、中天科技は1.26倍、亨通光電は2.12倍に上昇し、いずれも今年の倍増銘柄となっている。
極端な抱団のリスクに警戒を
公募ファンドの光通信への抱団度がかつての「寧組合」を超えた今、懸念も浮上している。極端な抱団の後、市場は2021年以来の抱団崩壊の局面を再現するのかどうか。
A株の歴史を振り返ると、機関投資家の抱団は新しいことではなく、2000年のインターネットバブル、2011年の消費ブーム、2017-2019年の「茅指数」、2020年-2021年の「寧組合」、そして現在のAI計算能力需要による光通信相場まで、すべて経済の変革の縮図である。しかし、ほぼすべての極端な抱団は、最終的に評価の膨張から理性への回帰を経験している。
国金証券のレポートによると、今年第1四半期末時点で、アクティブ偏股型ファンドのAIハードウェアセクターへの配分比率は31.5%に達し、17.7ポイント超過しており、過去最高水準にある。過去のコアセクターと比べると、2021年初の「寧組合」のピークを超えているが、「茅指数」や2007年前後の金融・不動産には及ばない。AIハードウェアについては、現在の抱団は極端に混雑していないが、4月以降の加速傾向を考慮すると、混雑した取引には注意が必要だ。
鹏扬競争力先锋のファンドマネージャー戴杰は、「人工知能の産業発展のトレンドを見ると、産業変革は依然加速しているが、利益を出していないスタートアップ企業に高い評価が付けられている点は、21世紀初頭のインターネットバブルと同じだ（インターネット革命は世界を変えたが、市場はバブル崩壊を経験した）。景気の上昇局面では、AI上流の計算能力ハードウェアが最も確実だが、中期的には、上流ハードウェアの高収益性は持続不可能であり、株価のピークは景気のピークを先取りすることが多い。現在の資本市場における計算能力セクターの過剰な抱団は、安心できる状況ではない」と述べている。
上海のあるファンドマネージャーは、「しかし、これまでと異なり、現在の市場は、地政学リスクのためにリスク許容度が低下する一方で、高評価の新技術に向けた抱団は拡大している。この背景には、高い変動性と不確実性の中で資金が高景気・高確実性資産に向かう『弱気市場の抱団』が存在している。高い変動性と不確実性が続く限り、強者は引き続き強いままであり続けるだろう」と述べている。
【著者：裴利瑞】 (編集：文静)