《CLARITY法案》が銀行委員会で採決：309ページの草案が米国の政界とビジネス界を引き裂く

原文タイトル：《309ページの暗号草案、米国の政商界を裂く》
原文著者：馬赫、Foresight News

5月14日、米国上院銀行委員会は15票賛成、9票反対で《CLARITY Act》を可決し、法案は正式に上院全体での採決に付された。

この瞬間、暗号業界はほぼ1年待ち続けていた。下院は2025年7月17日に294対134の超党派多数でこの法案を可決したが、上院版のステーブルコイン収益条項、DeFi免除、倫理要件などの議論が長引き、手続きは何度も遅延した。

そして5月12日、米国上院銀行委員会は最新の309ページの草案を公開した。

この業界内では「ゲームチェンジャー」と称される法案は、SECとCFTCの長年にわたる規制の「引き伸ばし戦争」を終結させ、初めて連邦法の形でデジタル資産の管轄範囲を明確に定めるものだ。取引所、ブローカー、DeFi開発者にとって明確なルールを提供し、消費者保護、マネーロンダリング対策、CBDC反対条項も盛り込まれている。

しかし、あまり知られていないことに、CLARITY Actは一時、米国の政商連合を稀に見る裂け目に追い込み、米国労働連合会・産業労働組合連合（AFL-CIO）から共同反対を受けた。では、CLARITY Actの草案には一体何が書かれているのか？

309ページ草案の核心内容

Clarity Actの正式名称はLummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act of 2026（2026年責任ある金融イノベーション法案）であり、2025年5月29日に下院金融サービス委員会委員長のFrench Hill（共和党-AR）が正式に提出した。

同年6月には、同法案は金融サービス委員会と農業委員会の合同マークアップを経て、7月17日に下院全体で採決された。法案は正式に「CLARITY Act of 2025」と命名され、「Anti-CBDC Surveillance State Act」部分も含まれている。

この草案は、合計309ページで、主に9つの部分に分かれている：

1. 証券のイノベーション、付属資産取引に関する開示義務と免除条件を規定し、「ネットワークトークン」の特徴を明示、特定条件下で非証券資産とみなす。

2. 非法金融の取り締まり、デジタル資産を《銀行秘密法》（BSA）や制裁法の規制範囲に含める。

3. DeFi業界の規制、非中央集権金融プロトコルに対して既存の証券仲介やBSAの要求を適用する規則。

4. 銀行と規制、銀行によるデジタル資産活動の許可性を明確化。支払いステーブルコイン（Payment Stablecoins）に対する利息や収益の支払いを禁止。

5. CFTC-SECのミニイノベーション・サンドボックス設立、国際協力、自動化コンプライアンス研究、証券トークン化、自発的なポスト量子暗号標準採用など。

6. ソフトウェア開発者と顧客資産の保護、ソフトウェア開発者、NFTセーフハーバー、非代替性トークン研究、ブロックチェーン規制の確実性を高める法案、「Keep Your Coins Act」（自己管理保護）。

7. 顧客資産の保護。

8. 顧客保護。

9. その他の事項。

この草案の核心は、SECとCFTCの規制境界、トークンの非証券扱い（ステーキング配布、ガバナンスシステム）を中心に展開している。

まず、「デジタル商品」と「証券」の境界を明確にし、SECとCFTCの管轄を分けている。最新の抜粋によると、CFTCは「デジタル商品」を独占的に管轄し、これは価値が主に非中央集権ブロックチェーンの機能に由来する成熟したネット原生トークンを指す。一方、SECは「投資契約」や新規発行段階の資産の管轄を保持する。草案は「成熟したブロックチェーンテスト」を導入し、システムが単一実体のコントロールを受けず、分散所有、オープンソースなどの条件を満たす必要があると規定している。例としてBTCやETHが挙げられる。

認証を得た関連トークンは自動的に非証券に切り替わり、発行者は一部SEC登録義務を免除されるが、継続的な初期および半期の開示義務は課される。

簡単に言えば、「早期は証券とみなされる可能性があった」状態から、「成熟後は普通の商品」となり、規制は大幅に簡素化され、イノベーションの余地が拡大する。

中介機関については、デジタル商品ブローカー、ディーラー、取引所はCFTCに登録し、顧客資産の隔離、リスク開示、マネーロンダリング対策（BSA）義務を履行しなければならない。法案は特に「ブロックチェーン規制の確実性法案」条項を盛り込み、非托管DeFiプロトコル、ノード運営者、オープンソース開発者に明確な免除を提供している。これらは本質的に協議された分散化ガバナンスを持つ限り、登録義務は免除される（分散化ガバナンス自体が「コントロール」には該当しない）。

ステーブルコインの条項は最新の妥協点の焦点だ。法案はこれを「許可された支払いステーブルコイン」（例：USDCのような規制された支払い型ステーブルコイン）と定義し、デジタル商品範疇から除外する。新しいテキストは、被覆されるデジタル資産サービス提供者が米国顧客に対して受動的な利息や預金の収益を支払うことを禁止するが、実活動や取引に基づく報酬は認める。

5月12日に新たなテキストには、ステーブルコインの報酬に関する制限や、「Blockchain Regulatory Certainty Act」条項が盛り込まれ、非托管開発者は資金移動者に該当しないことも明示された。以前、ステーブルコイン報酬条項に反対して支持を撤回していたCoinbaseも、最新の妥協案を受けて支持に回ったが、銀行業界団体は依然として制限不足を指摘している。

さらに、法案は米連邦準備制度がCBDCを発行または個人に直接提供することを明確に禁止し、連邦機関は自己管理ウォレットの使用を制限してはならないと規定。破産隔離の保護も強化され、デジタル商品は「顧客資産」として扱われる。

これらの条項は、規制当局、執行機関、金融機関、イノベーター、消費者擁護者との広範な協議の結果だ。上院版は9つのタイトルに拡大し、下院版よりも反非法金融と消費者教育に重点を置いている。

規制の空白を終わらせ、機関投資資金が米国に流入

過去10年、米国の暗号規制は「グレーゾーン」にあった。SECは「執行型規制」で知られ、CoinbaseやRippleなどの訴訟により業界は長期的に不確実性に直面し、資本流出やプロジェクトの移転が相次いだ。Clarity Actの成立は、連邦レベルでの確実な枠組みを初めて提供する。

市場にとっては、機関投資家や伝統的金融が安心して参入できることを意味する。CFTCによる現物デジタル商品市場の明確な管轄は、ETF商品や銀行の保管サービス、決済の革新を促進する。支持者の推計によると、明確なルールは機関資金の米国回帰を促す見込みだ。

Michael Saylorは、昨夜の《CLARITY Act》審議が、米国および世界の次なるデジタル資本、デジタルクレジット、デジタル権益の波を解き放ち、BTCに対する機関の検証を促すと述べた。

a16zのパートナーChris Dixonなどの暗号リーダーは長らく「明確なルールの道」を求めており、法案は米国のイノベーションリーダーシップを維持すると考えている。

暗号業界のユーザーや開発者にとって、DeFi開発者は「セーフハーバー」を得て、一般ユーザーは強制開示、資産隔離、詐欺防止条項の恩恵を受ける。CFTCは市場操作や違法金融活動を取り締まる新たなツールを獲得し、同時に不公正な詐欺行為に対する規制権限も維持され、デジタル資産詐欺の教育資料も求められる。

国家競争力の観点から、上院銀行委員会委員長のTim Scottは次のように明言した：「この法案は消費者を最優先し、違法金融を取り締まり、犯罪や外国の対抗勢力を抑止し、米国に金融の未来を残す。」

5月8日、米国証券取引委員会（SEC）のChairman Paul Atkinsは、「AI +博覧会特別競争研究プロジェクト」の講演で、限定的なイノベーション免除の支持を表明し、議会に《CLARITY Act》の立法を促した。Atkinsは、過度な規制や不確実性はイノベーションを海外に押しやる可能性があると警告し、米国は理解と適応を通じて世界市場をリードし続けるべきだと述べた。

しかし、反対の声もある。Bloombergの報道によると、米国労働連合会・産業労働組合連合（AFL-CIO）は火曜日に議員宛の書簡を発表し、《CLARITY Act》に反対した。労働者階級の人々にとっては、多くのデジタル資産が年金や退職口座、より広範な金融システムに流入し、リスクを伴うと懸念している。

論争と分裂：銀行ロビイ活動、民主党の抵抗、業界内の駆け引き

党派を超えた支持は強いものの、Clarity Actは多くの抵抗に直面している。最大の論点はステーブルコインの収益条項だ。

まず核心的な概念を整理しよう：「許可された支払いステーブルコイン」とは、ドルなどの法定通貨に1:1で連動し、日常の支払いや送金に主に使われる規制されたステーブルコイン（例：USDC）を指す。

法案はこの種のステーブルコインがユーザーに対して利息や「預金」的な受動的収益を支払うことを禁止し、伝統的な銀行の預金業務を侵害しないようにしている。これに該当する「Payment Stablecoin」は、利息を生まないことが核心条件であり、そうでなければ厳しい規制に直面する。

伝統的な銀行業は長らく共和党の堅固な盟友だったが、今回の法案は彼らの核心利益に直接触れるとみなされている。米国銀行協会（ABA）などの伝統的銀行ロビイ団体は、「預金的」収益のあらゆる形態に強く反対し、銀行預金基盤を侵食し、資金の大規模流出を招くと主張している。

彼らは今週初め、全米銀行のCEOに緊急書簡を送り、暗号プラットフォームのGenius Act違反の抜け穴を完全に閉じるよう求めた。

暗号業界側は、報酬の過度な制限はイノベーションとユーザーのインセンティブを著しく抑制すると考えている。

CoinbaseのCEO、Brian Armstrongは2026年1月に類似条項により支持を撤回し、審議が一時延期されたが、5月初めの最新妥協案が出た後、「Mark it up」（審議を進める）と公に表明し、業界は折衷案を受け入れつつある。

Elizabeth Warren

彼女は法案を「証券法を弱体化させる」と批判し、「トランプの汚職に緑灯をともす」と非難、AML強化、官員の持ち株開示、公職者と家族の暗号からの利益獲得を求める38の修正案を推進した。Warrenは、トランプ家族が在任中に暗号取引で少なくとも数億ドルの利益を得たと指摘し、十分な防火壁がなければ投資者と国家安全保障を危険にさらすと警告している。

さらに、政治の現実は厳しい。現在、共和党は上院で約53議席、民主党は45議席、無党派は2議席（通常民主党と連携）であり、議論を最終投票に持ち込むには60票の超党派多数が必要だ。つまり、少なくとも5人の民主党議員の「寝返り」が必要となる。

銀行ロビイ団体はこのポイントを突き、民主党議員の一部と連携して抵抗を仕掛けている。ステーブルコインの収益条項を巡る引き延ばしは、これまでの法案推進の最大の変数だった。

また、業界内部でも分裂があった。DeFi免除はマネーロンダリングのリスクとみなす声もあり、銀行と暗号のロビイ戦争は激化している。上院議員のThom Tillisは、「数か月にわたる関係者との厳しい交渉の末、これは党派を超えた妥協案だ」と認めている。

Clarity Actの成立後は、委員会が正式に上院全体に報告し、議論と投票段階に入る（60票で議論終了）。投票で可決された後は、2025年版の下院と調整し、両院の一致した最終版を大統領に送付。大統領署名により施行されると、SECとCFTCは360日以内に共同で細則を策定し、規制の枠組みが正式に整う。

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