財聯社4月27日付（編集 潇湘）アメリカおよびその他のG7グループの中央銀行政策立案者たちは、今週金利を据え置く可能性が高く、エネルギーコストの上昇がインフレを引き起こす兆候に緊張して注視している。
今週、米国、欧州、日本、英国、カナダなど主要な中央銀行が次々と金利決定を発表する予定だ。これは世界金融市場にとって稀な「スーパー中央銀行週」—G7加盟国の中央銀行が集団で動き、これらの世界経済の約半分を握る決定者たちが、それぞれ今後の金融政策の方向性を示す。
投資家は一般的に各中央銀行が金利を据え置くと予想しているが、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長や欧州中央銀行（ECB）のラガルド総裁を含む当局者が、史上最大規模の石油供給中断を引き起こした米イラン紛争に伴うインフレの脅威について懸念を示すかどうかに注目している。
いかなる懸念の兆候や、今後数ヶ月の政策が引き締めに向かう、あるいはさらに引き締められるとの憶測も、政府債券にとっては弱材料となり得る。トレーダーは戦争以外の局面に目を向け、株式や信用市場は最近堅調だが、政府債券のパフォーマンスは他の資産に比べて遅れをとっている。
日程を見ると、日本銀行は今週火曜日に最初に発表し、米連邦準備制度とカナダ銀行は水曜日に金利決定を行い、欧州中央銀行と英国銀行は木曜日に「クライマックス」を迎える。
Amy Xie Patrickは、この異例に忙しい「スーパー中央銀行週」に積極的に備える機関投資家の一人だ。彼女はPendal Groupで、過去5年間で91％の同業者を上回るパフォーマンスを示したダイナミックリターン戦略の管理を支援している。
「中央銀行の総裁たちが今、ハト派的な姿勢を示すと何か損失があるのか？」と今月すべての長期リスクエクスポージャーを手放したXie Patrickは述べる。「石油ショックの可能性もある。インフレの見通しも不透明だ。債券は株式の逆行動に従うはずだが、状況がさらに明確になるまでは、利回りはなかなか突破できていない。」
注目すべきは、主要資産の価格が戦前水準やそれ以上に回復している一方で、米国から英国に至る短期債の利回りは依然高水準にあることだ。債券の変動から利益を得ようとするトレーダーの多くも失望しており、今月に入ってから1〜3年物米国債の平均日次変動幅は約2ベーシスポイントであり、3月の4ベーシスポイントを下回っている。
スーパー週の到来とともに、ブラックロックの元オーストラリア固定収益部門責任者Stephen Millerは、今後一週間でこの状況が変わる可能性を示唆している。
中央銀行の決定者たちは、コロナ禍でインフレを「一時的な現象」とみなした過ちを繰り返さぬよう、物価圧力の再燃を厳重に警戒している—当時、インフレの頑固さに多くの人が驚いた。この教訓は、経済成長への懸念が高まる中でも、政策立案者に慎重さを保たせるだろう。
「中央銀行の発言は、債券の空売りを刺激し、債券利回りを押し上げる可能性がある」と、現在GSFMのアドバイザーを務めるMillerは述べる。「債券トレーダーは、インフレ問題に対する関心の高さに驚くかもしれない。」
各中央銀行はインフレを警戒？
英国を例にとると、英国中央銀行の関係者は、米イラン戦争が物価上昇を加速させると示唆している。3月の英国の消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.3％上昇し、前月の3％を上回った。これはガソリン価格の急騰を反映している。
これに伴い、先週の期間中、金融市場は今年の英国の利上げ予想を、1回の利上げから少なくとも2回の利上げへと引き上げた。
米国については、FRB当局者は、紛争がインフレをさらに押し上げる可能性があり、FRBが利上げを検討せざるを得なくなると警告している。また、油価が高止まりする期間の長さについても不確実性を強調している。
米イラン紛争からの矛盾した情報の中、全体的なマクロ背景は、債券投資家が今年後半の利下げの可能性を価格に織り込むのを難しくしている。油価ショックの見通しが明らかになるまでは、そうした見通しは控えられている。一方、雇用や小売売上高のデータは堅調であり、経済の粘り強さを示している。
過去一週間ほど、米国債の利回りは狭いレンジ内で推移し、市場は年末までの利下げ確率を25％から60％の間で変動させている。マクロ戦略家のMark Cranfieldは、「投資家は、なぜイラン戦争がもたらすインフレ圧力を評価するのに時間がかかるのか、またその中で経済成長の鈍化との関係をどう考えるのかについて、中央銀行当局者の説明を期待している」と述べる。
トマ・ディマイ証券の米国金利戦略家Molly Brooksは、中東情勢の今後の影響の不確実性を踏まえ、パウエル議長は「中立的な立場」を示す可能性があると予測している。米連邦準備制度は、「最近の油価ショックによるインフレ上昇を認めつつ」、声明の中で「コアインフレはわずかに上昇した」と述べる見込みだ。
Brooksは、今後の不確実性とFRBの前方指針の欠如を考慮し、10年物米国債の利回りは「4.1％から4.4％の範囲内で引き続き変動するだろう」と予測している。
他地域では、日本銀行の黒田東彦総裁は、コアインフレの上昇と下落リスクの評価が必要だと強調する可能性がある。Evercore ISIの戦略家は、日本銀行が「ハト派的に据え置き」の立場をとり、6月と12月の利上げに備えると予測している。
欧州中央銀行のラガルド総裁は、最近の講演で不確実性の増加を強調し、木曜日にこのメッセージを再確認する可能性がある。スワップ金利によると、市場は6月の利上げはほぼ確実とみており、9月にももう一度利上げがある可能性が高い。
もちろん、短期的にインフレを懸念しつつも、物価上昇と地政学的リスクが需要を損なう場合、市場や中央銀行は最終的に経済成長を懸念せざるを得なくなる。この変化は、最終的に公的および市場の借入コストを押し下げる可能性がある。
「市場は、ユーロ圏、英国、カナダ、日本の今後の利上げ予想を支えるハト派的なシグナルを探すだろう」と、ニューヨークメイロン銀行の上級アジア太平洋市場戦略家Wee Khoon Chongは述べる。「地政学的リスクと高騰する石油・石化製品価格は、インフレ上昇リスクと成長鈍化リスクの両方をもたらす。中央銀行は慎重なハト派のトーンを伝えるかもしれないが、今後の金利変動についての約束はしないだろう。」
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G7中央銀行は「インフレを狙い撃ち」するのか？ 世界経済の「半壁」を占める運命はこの3日間に！
財聯社4月27日付（編集 潇湘）アメリカおよびその他のG7グループの中央銀行政策立案者たちは、今週金利を据え置く可能性が高く、エネルギーコストの上昇がインフレを引き起こす兆候に緊張して注視している。
今週、米国、欧州、日本、英国、カナダなど主要な中央銀行が次々と金利決定を発表する予定だ。これは世界金融市場にとって稀な「スーパー中央銀行週」—G7加盟国の中央銀行が集団で動き、これらの世界経済の約半分を握る決定者たちが、それぞれ今後の金融政策の方向性を示す。
投資家は一般的に各中央銀行が金利を据え置くと予想しているが、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長や欧州中央銀行（ECB）のラガルド総裁を含む当局者が、史上最大規模の石油供給中断を引き起こした米イラン紛争に伴うインフレの脅威について懸念を示すかどうかに注目している。
いかなる懸念の兆候や、今後数ヶ月の政策が引き締めに向かう、あるいはさらに引き締められるとの憶測も、政府債券にとっては弱材料となり得る。トレーダーは戦争以外の局面に目を向け、株式や信用市場は最近堅調だが、政府債券のパフォーマンスは他の資産に比べて遅れをとっている。
日程を見ると、日本銀行は今週火曜日に最初に発表し、米連邦準備制度とカナダ銀行は水曜日に金利決定を行い、欧州中央銀行と英国銀行は木曜日に「クライマックス」を迎える。
Amy Xie Patrickは、この異例に忙しい「スーパー中央銀行週」に積極的に備える機関投資家の一人だ。彼女はPendal Groupで、過去5年間で91％の同業者を上回るパフォーマンスを示したダイナミックリターン戦略の管理を支援している。
「中央銀行の総裁たちが今、ハト派的な姿勢を示すと何か損失があるのか？」と今月すべての長期リスクエクスポージャーを手放したXie Patrickは述べる。「石油ショックの可能性もある。インフレの見通しも不透明だ。債券は株式の逆行動に従うはずだが、状況がさらに明確になるまでは、利回りはなかなか突破できていない。」
注目すべきは、主要資産の価格が戦前水準やそれ以上に回復している一方で、米国から英国に至る短期債の利回りは依然高水準にあることだ。債券の変動から利益を得ようとするトレーダーの多くも失望しており、今月に入ってから1〜3年物米国債の平均日次変動幅は約2ベーシスポイントであり、3月の4ベーシスポイントを下回っている。
スーパー週の到来とともに、ブラックロックの元オーストラリア固定収益部門責任者Stephen Millerは、今後一週間でこの状況が変わる可能性を示唆している。
中央銀行の決定者たちは、コロナ禍でインフレを「一時的な現象」とみなした過ちを繰り返さぬよう、物価圧力の再燃を厳重に警戒している—当時、インフレの頑固さに多くの人が驚いた。この教訓は、経済成長への懸念が高まる中でも、政策立案者に慎重さを保たせるだろう。
「中央銀行の発言は、債券の空売りを刺激し、債券利回りを押し上げる可能性がある」と、現在GSFMのアドバイザーを務めるMillerは述べる。「債券トレーダーは、インフレ問題に対する関心の高さに驚くかもしれない。」
各中央銀行はインフレを警戒？
英国を例にとると、英国中央銀行の関係者は、米イラン戦争が物価上昇を加速させると示唆している。3月の英国の消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.3％上昇し、前月の3％を上回った。これはガソリン価格の急騰を反映している。
これに伴い、先週の期間中、金融市場は今年の英国の利上げ予想を、1回の利上げから少なくとも2回の利上げへと引き上げた。
米国については、FRB当局者は、紛争がインフレをさらに押し上げる可能性があり、FRBが利上げを検討せざるを得なくなると警告している。また、油価が高止まりする期間の長さについても不確実性を強調している。
米イラン紛争からの矛盾した情報の中、全体的なマクロ背景は、債券投資家が今年後半の利下げの可能性を価格に織り込むのを難しくしている。油価ショックの見通しが明らかになるまでは、そうした見通しは控えられている。一方、雇用や小売売上高のデータは堅調であり、経済の粘り強さを示している。
過去一週間ほど、米国債の利回りは狭いレンジ内で推移し、市場は年末までの利下げ確率を25％から60％の間で変動させている。マクロ戦略家のMark Cranfieldは、「投資家は、なぜイラン戦争がもたらすインフレ圧力を評価するのに時間がかかるのか、またその中で経済成長の鈍化との関係をどう考えるのかについて、中央銀行当局者の説明を期待している」と述べる。
トマ・ディマイ証券の米国金利戦略家Molly Brooksは、中東情勢の今後の影響の不確実性を踏まえ、パウエル議長は「中立的な立場」を示す可能性があると予測している。米連邦準備制度は、「最近の油価ショックによるインフレ上昇を認めつつ」、声明の中で「コアインフレはわずかに上昇した」と述べる見込みだ。
Brooksは、今後の不確実性とFRBの前方指針の欠如を考慮し、10年物米国債の利回りは「4.1％から4.4％の範囲内で引き続き変動するだろう」と予測している。
他地域では、日本銀行の黒田東彦総裁は、コアインフレの上昇と下落リスクの評価が必要だと強調する可能性がある。Evercore ISIの戦略家は、日本銀行が「ハト派的に据え置き」の立場をとり、6月と12月の利上げに備えると予測している。
欧州中央銀行のラガルド総裁は、最近の講演で不確実性の増加を強調し、木曜日にこのメッセージを再確認する可能性がある。スワップ金利によると、市場は6月の利上げはほぼ確実とみており、9月にももう一度利上げがある可能性が高い。
もちろん、短期的にインフレを懸念しつつも、物価上昇と地政学的リスクが需要を損なう場合、市場や中央銀行は最終的に経済成長を懸念せざるを得なくなる。この変化は、最終的に公的および市場の借入コストを押し下げる可能性がある。
「市場は、ユーロ圏、英国、カナダ、日本の今後の利上げ予想を支えるハト派的なシグナルを探すだろう」と、ニューヨークメイロン銀行の上級アジア太平洋市場戦略家Wee Khoon Chongは述べる。「地政学的リスクと高騰する石油・石化製品価格は、インフレ上昇リスクと成長鈍化リスクの両方をもたらす。中央銀行は慎重なハト派のトーンを伝えるかもしれないが、今後の金利変動についての約束はしないだろう。」