AIに問う・革新的な医薬品企業の高い粗利益率がなぜ収益に転換しにくいのか？2025年のA株上場企業の年次報告書の開示が完了し、医薬株の粗利益率状況に注目が集まっている。Windのデータによると、A株医薬株の中で、粗利益率が90％以上の銘柄は18銘柄あり、そのうち14銘柄は貴州茅台を超えている。その中で、海創薬業の粗利益率が最も高く、98.62％である。さらに、粗利益率が90％を超える企業の多くは革新的医薬品企業であり、そのうち6社はまだ黒字化していない科創成長層の企業である。業界関係者によると、革新的医薬品企業の高粗利益率の核心は、市場競争の影響を受けない価格決定権と比較的低い原材料コストにある。しかし、非常に高い粗利益率を実現しても、多くの革新的医薬品企業は早期段階で巨額の研究開発投資や販売費用に直面しているため、多くの場合純利益は赤字となる。比較すると、医薬品流通企業の粗利益率は全体的に低い。さらに、2025年には、和元生物や珍宝島でマイナスの粗利益率が見られる。医薬株がA株の粗利益率トップ3を占めるWindのデータによると、2025年のA株個別銘柄の中で、粗利益率トップ3はすべて医薬株である。具体的には、2025年、海創薬業、首薬コントロール、エリスがA株医薬株の粗利益率トップ3を占め、それぞれ98.62％、96.93％、96.83％となっている。貴州茅台は高粗利益率で有名であり、2025年の粗利益率は91.18％である。一方、医薬株の中には、14銘柄が貴州茅台を超える粗利益率を持つ。上記の3銘柄以外には、迪哲医薬、我武生物、西藏药业なども含まれる。粗利益率の増加幅を見ると、海創薬業と三生国健の増加が大きい。特に海創薬業は2024年の粗利益率がわずか8.43％だった。2025年、三生国健の粗利益率は前年同期の74.5％から92.07％に上昇した。海創薬業の2025年の粗利益率の大幅な増加は、主に2025年に新薬が上市されたことによるもので、これが当期の営業収入の大幅増加を促した。財務データによると、海創薬業は2025年に2046.99万元の営業収入を達成し、前年比5480.11％増となった。また、2025年5月、海創薬業は自主開発した末期前立腺癌治療の第1類新薬「海納安」（一般名：デュオナザルム軟膠囊）の上市を国家薬監局に承認され、2025年12月には国家医療保険薬品リストに収載された。海創薬業は2025年の年次報告書で、前年度の営業収入は少量の中間体販売などの収入にとどまっていたと述べている。したがって、収入構造と粗利益率の水準に変化が見られる。2025年、海創薬業の医薬品の粗利益率はさらに高く、99.79％に達した。関連する質問について、北京商報の記者は海創薬業に取材依頼を送ったが、執筆時点では回答を得ていない。三生国健については、2025年度に、ファイザーから707プロジェクトに関するライセンス料の前払い金などを受け取り、28億元の収入を計上したことにより、ライセンス事業および他国・地域からの収入が前年同期比で大幅に増加し、これが企業の粗利益率を押し上げた。高粗利益率は多くが革新的医薬品企業北京商報の記者は、粗利益率が高い医薬企業の多くは革新的医薬品企業であることに注目した。Windのデータによると、粗利益率が90％を超える銘柄は18銘柄あり、その中には迪哲医药（95.73％）、智翔金泰（93.02％）、泽璟制药（90.42％）、迈威生物（90.27％）などが含まれる。さらに、诺诚健华、百利天恒、神州细胞なども粗利益率が90％以上である。しかし、高粗利益率が高収益を意味するわけではない。Windのデータによると、上記の粗利益率90％超の企業の中には、6社が科创成長層の企業であり、まだ黒字化していない。例として、海創薬業を挙げると、2025年の純利益は約-1.37億元であった。これは、革新的医薬品企業が早期段階で高額な研究開発費を投入する必要があるためである。2025年、海創薬業の研究開発費は営業収入の50％超を占めており、新薬上市のための販売費も大幅に増加している。北京中医薬大学の衛生健康法治研究・イノベーション転換センターの主任、邓勇は、北京商報の取材に対し、革新的医薬品企業のコスト構造は特殊であり、革新的医薬品は前期に10年以上の時間と巨額の資金を投入して研究開発と臨床試験を行う高固定費用を伴う。一方、薬品が承認され上市された後は、限界生産コストは非常に低く、量産状態では一箱あたりの薬品の生産資材コストはごくわずかであり、高粗利益の基盤を形成している。さらに、邓勇は、革新的医薬品企業は非常に強い価格決定権を持つと指摘した。また、ビジネスモデルは軽資産化しており、多くの革新的医薬品企業は自社で生産工場を持たず、外注のCMOモデルで生産しているため、帳簿上の営業コストは大幅に圧縮されている。さらに、一部の企業は技術ライセンスや研究開発サービスから収入を得ており、実体のある生産資材コストはなく、これも粗利益率を押し上げる要因となっている。最後に、会計処理ルールの影響もあり、研究開発費は当期費用化され、製品の営業コストには含まれず、生産段階のコストのみが計上されるため、客観的に粗利益率を高めている。利益を出していない成長企業は生産能力の圧縮圧力がなく、粗利益水準がより際立つ。経済学者であり新金融の専門家である余丰慧は、北京商報に対し、医薬企業の粗利益率を分析する際には、まず製品の組み合わせと各製品のライフサイクル段階に注目すべきだと述べた。新製品は特許保護期間内にあるため、より高い粗利益率を持つことが多いが、特許が切れるとジェネリック医薬品が市場に入り、原研薬の粗利益率は著しく低下する。次に、研究開発投資の割合とコスト構造への影響を考慮し、高い研究開発投資は短期的には純利益を圧迫するが、長期的には競争力と高粗利益を維持するための重要な要素である。最後に、同業他社の粗利益率と比較し、その企業の市場での価格決定能力とコスト管理効率を評価すべきだと述べた。和元生物、珍宝島の粗利益率がマイナス革新的医薬品企業と対照的に、医薬品流通や中薬生産などの細分分野では、粗利益率は一般的に低い。Windのデータによると、2025年、和元生物と珍宝島の粗利益率はともにマイナスとなり、それぞれ-14.52％と-2.86％だった。これは、一部の企業がコスト管理や製品価格設定、市場競争の面で大きな圧力に直面していることを反映している。和元生物は2025年の年次報告書で、細胞・遺伝子治療のCDMO事業の粗利益率が-79.17％であり、前年より35.35ポイント増加したと述べている。これは、CDMOの受注価格が依然として低水準にあり、臨港産業基地の全面稼働後、減価償却や製造費用などの固定コストが高く、稼働率の向上には時間がかかるため、短期的にコストを大きく削減できず、結果としてCDMO事業の粗利益率が大きくマイナスになっているためである。再生医療サービスの粗利益率も-8.85％で、前年より69.74ポイント増加した。これは、再生医療事業が新規事業であり、まだ早期段階の展開にあるため、事業規模が小さいことによる。珍宝島の2025年の粗利益率は、全国の中成薬集采政策の延期と主要製品の価格低下により、前年同期比で減少した。また、南京医薬、嘉事堂、九州通などの医薬品流通企業の粗利益率も低い。業界関係者によると、医薬品流通業界の粗利益率は一般的に低く、これは中間段階が多く、価格交渉力が弱く、物流コストが高いためだ。全体として、2025年のA株医薬株の粗利益率の格局は「氷と火の両極端」を呈している。革新的医薬品企業は独自の品種と価格優位性により高粗利益率を維持しているが、収益化には時間がかかる。一方、伝統的な医薬品企業や流通企業はコストと市場の圧力に直面している。
医薬株の粗利益率観察：14銘柄が貴州茅台を超え、海創薬業が98.62%でトップに立つ
AIに問う・革新的な医薬品企業の高い粗利益率がなぜ収益に転換しにくいのか？
2025年のA株上場企業の年次報告書の開示が完了し、医薬株の粗利益率状況に注目が集まっている。Windのデータによると、A株医薬株の中で、粗利益率が90％以上の銘柄は18銘柄あり、そのうち14銘柄は貴州茅台を超えている。その中で、海創薬業の粗利益率が最も高く、98.62％である。さらに、粗利益率が90％を超える企業の多くは革新的医薬品企業であり、そのうち6社はまだ黒字化していない科創成長層の企業である。
業界関係者によると、革新的医薬品企業の高粗利益率の核心は、市場競争の影響を受けない価格決定権と比較的低い原材料コストにある。しかし、非常に高い粗利益率を実現しても、多くの革新的医薬品企業は早期段階で巨額の研究開発投資や販売費用に直面しているため、多くの場合純利益は赤字となる。比較すると、医薬品流通企業の粗利益率は全体的に低い。さらに、2025年には、和元生物や珍宝島でマイナスの粗利益率が見られる。
医薬株がA株の粗利益率トップ3を占める
Windのデータによると、2025年のA株個別銘柄の中で、粗利益率トップ3はすべて医薬株である。
具体的には、2025年、海創薬業、首薬コントロール、エリスがA株医薬株の粗利益率トップ3を占め、それぞれ98.62％、96.93％、96.83％となっている。
貴州茅台は高粗利益率で有名であり、2025年の粗利益率は91.18％である。一方、医薬株の中には、14銘柄が貴州茅台を超える粗利益率を持つ。上記の3銘柄以外には、迪哲医薬、我武生物、西藏药业なども含まれる。
粗利益率の増加幅を見ると、海創薬業と三生国健の増加が大きい。特に海創薬業は2024年の粗利益率がわずか8.43％だった。2025年、三生国健の粗利益率は前年同期の74.5％から92.07％に上昇した。
海創薬業の2025年の粗利益率の大幅な増加は、主に2025年に新薬が上市されたことによるもので、これが当期の営業収入の大幅増加を促した。財務データによると、海創薬業は2025年に2046.99万元の営業収入を達成し、前年比5480.11％増となった。
また、2025年5月、海創薬業は自主開発した末期前立腺癌治療の第1類新薬「海納安」（一般名：デュオナザルム軟膠囊）の上市を国家薬監局に承認され、2025年12月には国家医療保険薬品リストに収載された。
海創薬業は2025年の年次報告書で、前年度の営業収入は少量の中間体販売などの収入にとどまっていたと述べている。したがって、収入構造と粗利益率の水準に変化が見られる。2025年、海創薬業の医薬品の粗利益率はさらに高く、99.79％に達した。
関連する質問について、北京商報の記者は海創薬業に取材依頼を送ったが、執筆時点では回答を得ていない。
三生国健については、2025年度に、ファイザーから707プロジェクトに関するライセンス料の前払い金などを受け取り、28億元の収入を計上したことにより、ライセンス事業および他国・地域からの収入が前年同期比で大幅に増加し、これが企業の粗利益率を押し上げた。
高粗利益率は多くが革新的医薬品企業
北京商報の記者は、粗利益率が高い医薬企業の多くは革新的医薬品企業であることに注目した。
Windのデータによると、粗利益率が90％を超える銘柄は18銘柄あり、その中には迪哲医药（95.73％）、智翔金泰（93.02％）、泽璟制药（90.42％）、迈威生物（90.27％）などが含まれる。さらに、诺诚健华、百利天恒、神州细胞なども粗利益率が90％以上である。
しかし、高粗利益率が高収益を意味するわけではない。Windのデータによると、上記の粗利益率90％超の企業の中には、6社が科创成長層の企業であり、まだ黒字化していない。例として、海創薬業を挙げると、2025年の純利益は約-1.37億元であった。これは、革新的医薬品企業が早期段階で高額な研究開発費を投入する必要があるためである。2025年、海創薬業の研究開発費は営業収入の50％超を占めており、新薬上市のための販売費も大幅に増加している。
北京中医薬大学の衛生健康法治研究・イノベーション転換センターの主任、邓勇は、北京商報の取材に対し、革新的医薬品企業のコスト構造は特殊であり、革新的医薬品は前期に10年以上の時間と巨額の資金を投入して研究開発と臨床試験を行う高固定費用を伴う。一方、薬品が承認され上市された後は、限界生産コストは非常に低く、量産状態では一箱あたりの薬品の生産資材コストはごくわずかであり、高粗利益の基盤を形成している。
さらに、邓勇は、革新的医薬品企業は非常に強い価格決定権を持つと指摘した。また、ビジネスモデルは軽資産化しており、多くの革新的医薬品企業は自社で生産工場を持たず、外注のCMOモデルで生産しているため、帳簿上の営業コストは大幅に圧縮されている。さらに、一部の企業は技術ライセンスや研究開発サービスから収入を得ており、実体のある生産資材コストはなく、これも粗利益率を押し上げる要因となっている。最後に、会計処理ルールの影響もあり、研究開発費は当期費用化され、製品の営業コストには含まれず、生産段階のコストのみが計上されるため、客観的に粗利益率を高めている。利益を出していない成長企業は生産能力の圧縮圧力がなく、粗利益水準がより際立つ。
経済学者であり新金融の専門家である余丰慧は、北京商報に対し、医薬企業の粗利益率を分析する際には、まず製品の組み合わせと各製品のライフサイクル段階に注目すべきだと述べた。新製品は特許保護期間内にあるため、より高い粗利益率を持つことが多いが、特許が切れるとジェネリック医薬品が市場に入り、原研薬の粗利益率は著しく低下する。次に、研究開発投資の割合とコスト構造への影響を考慮し、高い研究開発投資は短期的には純利益を圧迫するが、長期的には競争力と高粗利益を維持するための重要な要素である。最後に、同業他社の粗利益率と比較し、その企業の市場での価格決定能力とコスト管理効率を評価すべきだと述べた。
和元生物、珍宝島の粗利益率がマイナス
革新的医薬品企業と対照的に、医薬品流通や中薬生産などの細分分野では、粗利益率は一般的に低い。
Windのデータによると、2025年、和元生物と珍宝島の粗利益率はともにマイナスとなり、それぞれ-14.52％と-2.86％だった。これは、一部の企業がコスト管理や製品価格設定、市場競争の面で大きな圧力に直面していることを反映している。
和元生物は2025年の年次報告書で、細胞・遺伝子治療のCDMO事業の粗利益率が-79.17％であり、前年より35.35ポイント増加したと述べている。これは、CDMOの受注価格が依然として低水準にあり、臨港産業基地の全面稼働後、減価償却や製造費用などの固定コストが高く、稼働率の向上には時間がかかるため、短期的にコストを大きく削減できず、結果としてCDMO事業の粗利益率が大きくマイナスになっているためである。再生医療サービスの粗利益率も-8.85％で、前年より69.74ポイント増加した。これは、再生医療事業が新規事業であり、まだ早期段階の展開にあるため、事業規模が小さいことによる。
珍宝島の2025年の粗利益率は、全国の中成薬集采政策の延期と主要製品の価格低下により、前年同期比で減少した。
また、南京医薬、嘉事堂、九州通などの医薬品流通企業の粗利益率も低い。業界関係者によると、医薬品流通業界の粗利益率は一般的に低く、これは中間段階が多く、価格交渉力が弱く、物流コストが高いためだ。
全体として、2025年のA株医薬株の粗利益率の格局は「氷と火の両極端」を呈している。革新的医薬品企業は独自の品種と価格優位性により高粗利益率を維持しているが、収益化には時間がかかる。一方、伝統的な医薬品企業や流通企業はコストと市場の圧力に直面している。