おそらくあなたは今、ド・クウォンの物語を知っているでしょう。テラのピーク時に30億ドル以上の価値があった男が、まるで数日で蒸発したかのようにすべてを失った話です。でも、これは単なるもう一つの暗号通貨崩壊以上のものです。

ド・クウォンは、スタンフォードのCS学位を持つ韓国出身の起業家で、アップルやマイクロソフトでソフトウェアエンジニアとして働いた後、暗号通貨に飛び込みました。表面上はかなり堅実な経歴です。2018年にTerraform Labsを設立し、主要な投資家から5000万ドル以上を調達することに成功しました。ビジョンは野心的で、実際に機能するアルゴリズム安定コインを作ることでした。

次に登場したのがUSTとLUNAです。表面上は賢明なアイデアでした。USTはドルにペッグされ、バーンとミントの仕組みを通じてLUNAトークンによって裏付けられる予定でした。理論上、USTが1ドルを下回った場合、1ドル相当のLUNAと交換できるため、アービトラージの機会が生まれ、価格を押し上げるはずでした。

しかし、ここからが面白いところです。これが公になる前に、Terraform Labsは自分たちの指標を人工的に膨らませていました。ネットワーク上で偽のチャイ取引を模倣し、実際の採用があるかのように見せかけていたのです。クウォン本人も関与しており、「本物のように見える」取引を作成し、「見分けがつかない」ようにすることを提案していました。これは単なる楽観的なマーケティングではなく、欺瞞です。

さらに驚くべきは、クラッシュ前の彼の自信です。クウォンは、LUNAが特定の価格を下回らないという1百万ドルの賭けをしました。また、USTがデペッグしないと確信していました。借りた自信と偽の指標に頼って運営しているときの大胆な動きです。

では、何がシステムを壊したのでしょうか？それは2022年5月にさかのぼります。テラのアンカープロトコルがステーブルコインの預金金利を引き下げ始めたときです。そこから本格的に崩壊が始まりました。貸し手たちが引き揚げ始め、USTはペッグを失い始めました。すべてを救うはずだったバーン・ミントの仕組みは遅くてバグだらけでした。取引所は引き出しを停止し始めました。一方、LUNAの供給はアービトラージを狙う人々によってどんどん希薄化していきました。

Curveのプールにある自動化された仕組みも状況を悪化させ、より大きな割引を生み出し、トレーダーがさらに退出を促されました。数日以内にUSTは完全にドルペッグを失い、LUNAは崩壊し、何と450億ドルの価値が消え去りました。全体は一週間で崩壊したのです。

振り返れば、注意すればわかる兆候はそこにありました。偽の指標、過信しすぎた創業者、理論上はうまくいく仕組みだったのに、市場の実情下では崩壊した仕組み。これが暗号通貨界で最も象徴的な警告の一つとなっています。