なぜ一部のビットコインのショートポジションは67日間で201の資金料を支払ったのか — そして他はゼロを支払ったのか

67日間連続で、永久先物を通じてビットコインをショートしていたトレーダーは、8時間ごとに手数料を請求されていました。それは201回の個別支払いに相当します。

K33リサーチのデータは、CoinDeskが5月8日に引用し、その期間が2020年のCOVIDクラッシュ時に設定された62日間の記録を破ったことを確認しました。

暗号メディアはこれをセンチメントの話として取り上げました。

しかし、ほとんど検証されなかったのは、より根本的な点です：その期間中に何百ドルもの手数料を支払ったトレーダーもいれば、同じ取引を行ったのに何も支払わなかったトレーダーもいたという事実です。

コロナショックの基準を超えた記録

この67日間の連続記録は、5年間続いた記録を超えました。

K33リサーチの調査結果は、この連続記録をビットコインデリバティブにおける根強い弱気ポジションの証拠としています。

ネガティブファンディングは、その基本的な形態では、ショートポジションの利息が増加し、市場の内蔵されたバランス調整メカニズムを逆転させることを示しています。

通常の状態では、ロングトレーダーはショートに対して定期的な手数料を支払い、永久契約の価格をスポット価格に固定します。

センチメントが決定的に弱気に傾くと、その逆になります。ショートはロングに支払うようになります。数日間の間に、そのコストは小さく見えます。

201回の連続決済期間にわたり、そのコストは、多くのトレーダーがポジションに入る前にモデル化しなかった方法で積み重なりました。

Leverage.Tradingの創設者、Anton Palovaaraは、「ほとんどのトレーダーは自分に選択肢があることを知らなかった。清算されたときに気づいた人もいる」と述べました。

この連続記録はその後終了しました。しかし、それが設定した記録と、特定のタイプのトレーダーに静かに課されたコストは、ほとんどの報道が完全に見落としていた構造的な問題を浮き彫りにしました。

永久先物と四半期契約：同じ取引、異なるコスト

すべてのビットコインのショートが資金調達義務を伴うわけではありません。期限付き先物、または四半期契約は、固定された満期日に決済され、ロールオーバーフィーを使ってスポットに連動させることはありません。

67日間の連続期間中にビットコインをショートしたトレーダーは、201回の決済期間を通じて資金調達手数料を一切支払わなかった。

その差は小さくありません。

保守的な平均レート0.01%を8時間ごとに適用した場合、$10,000の永久契約のショートは、その期間中に$201の資金調達料を生じたことになります。

同じ$10,000の方向性ベットを四半期先物契約で行った場合、手数料は発生しません。

同じ市場見通し、同じビットコインの価格変動へのエクスポージャーで、コストの差は$201もあります。価格の動きが1ティックもない段階で。

「計算してみてください：0.01%の保守的なレートで永久先物の$10,000ショートは67日間で$201の資金調達を支払います。同じポジションを四半期契約で持つと、手数料はゼロです」とAnton Palovaaraは述べました。

Leverage.Tradingの分析によると、資金調達コストが永久契約と期限付き契約の間でどのように蓄積されるか、その仕組みを解説しています。この差異は構造的なものであり、このサイクルやこの連続記録に特有のものではありません。

資金調達手数料が価格が動く前に証拠金を吸い取る仕組み

$201の数字は単体では管理しやすく見えますが、実際の証拠金と比較すると、状況は大きく変わります。

10倍レバレッジの$1,000証拠金口座では、その資金調達コストは投入資本の20%に相当し、価格の動きによるものではなく、ポジションを維持するコストによって引き下げられます。

ビットコインが全く動かなくても、永久先物のショートトレーダーは、その期間中に証拠金の5分の1を失うことになります。

これが、長期にわたるネガティブファンディングサイクルが最初に見えるよりも危険性を高める仕組みです。手数料は固定スケジュールで積み重なり、価格には依存しません。

トレーダーは、資金調達コストが蓄積されることで、完全に蓄積された資金調達コストによって引き起こされる清算閾値に向かって口座残高が下がる際に、方向性リスクを慎重に管理していると信じているかもしれません。

「それは$1,000の証拠金口座の20%が、価格変動なしで失われることを意味します」とAntonは強調しました。

四半期契約の保有者は、そのようなエクスポージャーを持ちません。そのリスクは、商品タイプによって均等に分散されるわけではありません。

それは、すべてのネガティブファンディング期間中に永久先物トレーダーに完全に集中し、取引のパフォーマンスに関係なくリスクを負わせます。

連続記録終了時に示されたデータ

67日間の連続記録は終了しました。その露呈した構造的な分裂は続いています。

ほとんどの主要取引所で、ビットコインデリバティブ取引の取引量の大部分は永久契約が占めています。

四半期先物も同じプラットフォームで利用可能ですが、ショートポジションの割合は小さく、部分的にはその仕組みが広範なリテールトレーダーにとって馴染みが薄いためです。

資金調達が再びネガティブに転じると、ビットコインの市場履歴で繰り返されてきたように、最初の決済から同じ非対称性が適用されます。

永久先物は支払います。四半期先物は支払いません。

この記録的な連続記録は、その違いをCOVIDクラッシュ以来見られなかった規模で明らかにしました。2か月以上にわたる継続的な課金の中で。

CoinGeckoによると、ビットコインは執筆時点で$79,446.23で取引されていました。

BTCは過去1日で1.30%、過去1週間で2.69%下落しています。日次取引高は$42,735,487,178でした。

「なぜ一部のビットコインショートは201の資金調達料を支払い、他はゼロだったのか」という投稿は、Invezzに最初に掲載されました。