OUSGは有限責任組合権益構造を採用し、保有者はOndo I LPの有限責任組合員に相当し、ファンド純資産価値に対する権益を享受する。その底層資産は、ブラックロックのBUIDLファンド、USDC、銀行預金を含み、「他の機関の国債ファンドに投資するファンド」として実質的に機能している。Ondoは公開情報として、OUSGの大部分のリザーブをBUIDLに移し、常時安定通貨の償還と低投資閾値を実現している。
Ondo Financeは2026年第1四半期に1,326万ドルの収益を記録し、プロトコルのTVLは約26億ドルから約35.3億ドルに増加。Fidelity、PayPal、マスターカード、モルガン・スタンレーなどが製品レベルでの連携を完了。同期、2026年4月13日にSECに対し、無異議申請（no-action request）を正式提出し、Ondo Global Markets製品の規制確認を求めた。機関との協力ネットワークと規制準備の同時進行は、Ondoが暗号ネイティブから規制下の金融インフラへと進化する兆しとみなされている。
Ondo Financeは2026年4月にSECに対し、不執行措置の要請を提出し、OGM製品の規制確認を求めた。同時に、米国のデポジトリ・トラスト・クリアリング企業（DTCC）は2026年7月にトークン化証券の試験取引を開始し、10月には全面的な商業展開を予定している。規制の枠組みの進展は、OUSGや類似商品への投資者のアクセスや運用モデルに直接影響を与える。
BUIDL から OUSG へ：トークン化国債が152億ドル市場で機関層を形成する方法
2026 年 5 月 6 日、Ondo Finance と Ripple が同期発表したニュースは、暗号市場と伝統的金融界の両方に波紋を呼んだ：Ripple、J.P. Morgan傘下のブロックチェーンプラットフォーム Kinexys、マスターカード、Ondo Finance の四者が共同で試験的取引を完了——XRP Ledger（XRPL）を基盤としたトークン化された米国国債ファンドの越境・跨行の償還決済、資産側の清算に要した時間は5秒未満。
この取引の核心資産は、まさに OUSG（Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries）——Ondo Finance が発行するトークン化された短期米国国債ファンド商品である。2026 年第一四半期時点で、OUSG はイーサリアム、ソラナ、XRPL、Polygon の4つのパブリックチェーンに展開され、Ondo公式によると、保有者は1200以上の機関に上る。OUSG の年率収益は約4.8％で、同時期の伝統的銀行預金利率を大きく上回り、機関資金の配分における魅力は引き続き高まっている。
これは孤立した技術検証ではない。その背後には、トークン化国債市場が2025年初の約39億ドルから2026年5月初の約152億ドルへと膨張したマクロな展望がある。RWA.xyzのデータによると、2026年5月13日時点でトークン化国債の総ロックバリューはさらに増加し、153.5億ドルに達し、歴史的記録を更新した。OUSGの約4.8％のリターンはどこから来るのか？この1200以上の機関は一体何に使っているのか？
四者連携による5秒越境決済：試験的取引が链上と链下をつなぐ
2026年5月6日、Ondo Finance は J.P. Morgan の Kinexys、マスターカード、Ripple と連携し、最初のトークン化米国国債の越境・跨行リアルタイム償還決済を完了した。Ripple は XRPL 上で保有する OUSG を償還し、資産側の清算は5秒未満で完了。法定通貨側は、マスターカードのマルチトークンネットワーク（MTN）とモルガン・スタンレーの代理銀行システムを通じて、最終的にシンガポールの銀行口座に入金された。
Ondo Finance の Ian De Bode 社長は次のように述べている：「このマイルストーンは、トークン化された米国国債が、ほぼリアルタイムで伝統的銀行の窓口外で越境・跨行決済を初めて実現したことを示すものです」。
Gateのレートデータによると、ONDOトークンは2026年5月14日までの7取引日の間、やや強気な動きを見せており、試験取引の発表後、市場の関心も著しく高まった。
エッジ実験から152億ドルのレースへ：トークン化国債の3年の進化
OUSGの台頭は、トークン化国債市場がエッジから主流へと進化した3年間の軌跡に組み込まれている。
萌芽期（2021—2023年）：先駆者の布陣。 2021年、フランクリン・ダンプトンは Stellar ネットワーク上に BENJI を立ち上げ、世界初の公共ブロックチェーンを公式記帳システムとした米国登録貨幣市場ファンドとなった。当時、トークン化国債はまだエッジのストーリーであり、多くの機関が追随しなかった。
突破期（2024年）：大手参入。 2024年3月、ブラックロックは正式に BUIDL ファンドを開始し、Securitize が移転代理を務め、トークン化国債の中で最大規模の単一商品となった。これにより、オンチェーン金融において伝統的資産管理業界の最重厚な裏付けが提供された。
爆発期（2025—2026年）：半年で倍増。 Token Terminal のデータによると、イーサリアム上のトークン化国債の時価総額は2025年11月の約40億ドルから2026年5月の約80億ドルへと約2倍に拡大、6か月で約100％増となった。同時に、Ondo Finance は2025年にOUSGをXRPLに展開し、2026年5月には四者試験取引を完了、資産発行と銀行決済を閉ループで連結した。
トークン化国債市場の成長軌跡（2025—2026）
（出典：Token Terminal、RWA.xyz 等）
二層ファンド構造と4.8％のリターン：OUSGの製品ロジック解剖
基底資産の透過：まるで「ファンドのファンド」
OUSGは有限責任組合権益構造を採用し、保有者はOndo I LPの有限責任組合員に相当し、ファンド純資産価値に対する権益を享受する。その底層資産は、ブラックロックのBUIDLファンド、USDC、銀行預金を含み、「他の機関の国債ファンドに投資するファンド」として実質的に機能している。Ondoは公開情報として、OUSGの大部分のリザーブをBUIDLに移し、常時安定通貨の償還と低投資閾値を実現している。
OUSGの年率リターン約4.8％は、主に二つの要素からなる：一つは底層の国債資産の利息収入、もう一つはBUIDLなどの機関級ファンドの保有による収益伝導である。管理費は、OndoがOUSGに対して0.15％の管理費を徴収（2026年7月1日まで免除）、ファンドの費用上限も0.15％、リターンはトークン価格の上昇を通じて反映される。免除期間中、OUSGの実質的な年率リターンは、トークン化国債商品中でも最高水準の一つとなっている。
XRPL決済試験：4者が連携し閉ループを完成
試験取引の全フローは4者が連携して完了した：
同じ取引が従来の代理銀行経由だと1〜3営業日かかることが多く、銀行の営業時間外では実行できない。この試験は、链上資産の償還と法定通貨決済が同一イベントの下で完結できることを証明した。
競争状況比較：OUSGはどの位置にいるのか
2026年5月11日時点の公開データに基づき、OUSGと主要競合のBUIDL、BENJIを横断比較（事実の陳述）：
（出典：公開商品ドキュメント、Gate Blog 等、2026年5月11日現在）
OUSGの優位性は、手数料構造と収益伝導の効率性にある。免除期間中は、BUIDLを間接的に保有する構造により、コスト面で大きな優位性を提供している。OndoはBUIDLの最大の単一保有者の一つであり、両者は「国債収益チェーン」の上下流協力関係を形成し、零和ではなく協調関係にある。
三つの市場声：技術検証、規制ストーリー、集中化論争
市場の評価は三つの流派に分かれる。
技術検証派：ハイブリッド構造の実現性を証明
一部市場関係者は、今回の試験が「二つの世界」の隔たりを打ち破ったと指摘。従来、ブロックチェーンと伝統的銀行システムは二つの独立した運用体系であり、链上資産は24時間取引可能だが、現金決済は銀行の営業時間に制約されていた。今回の試験は、両者がシームレスに連携できることを証明した。
機関ストーリー派：規制インフラの成熟
Ondo Financeは2026年第1四半期に1,326万ドルの収益を記録し、プロトコルのTVLは約26億ドルから約35.3億ドルに増加。Fidelity、PayPal、マスターカード、モルガン・スタンレーなどが製品レベルでの連携を完了。同期、2026年4月13日にSECに対し、無異議申請（no-action request）を正式提出し、Ondo Global Markets製品の規制確認を求めた。機関との協力ネットワークと規制準備の同時進行は、Ondoが暗号ネイティブから規制下の金融インフラへと進化する兆しとみなされている。
競争状況派：市場集中度の高まり
クロスチェーンのトークン化国債の総規模は約152億ドルに達し、イーサリアムが約80億ドルで半数以上を占める。BNB Chainなど新興のパブリックチェーンも市場争奪に参入。ブラックロックのBUIDLは、最大規模のトークン化国債商品で、資産管理規模は約26億ドル。OUSGはBUIDLの重要な保有者として、「リターン層」の差別化役割を果たす——より高いリターンを提供しつつも、信用の底層は国債に支えられる。このポジショニングは、マクロ金利が高水準を維持する環境下で強い魅力を持つ。
三つのキーデジタルの真実
「OUSGの約4.8％リターン」「1200以上の機関保有」「5秒清算」などのコア数字について、事実に基づく整理と分析。
約4.8％のリターンは固定金利ではない
OUSGの年率リターンは、底層の米国国債と国債リポの市場金利に由来し、固定金利ではない。4.8％は2026年5月時点の直近の収益水準を示す。現在の米連邦準備制度のフェデラルファンド金利目標範囲は3.50％〜3.75％、実効金利は約3.64％。OUSGは底層の国債資産の利回りに基づき、この金利環境下で合理的な水準を維持している。金利環境が大きく変動した場合は、このリターンも調整される。
1200超の機関の実態構成
この数字は、Ondo Finance公式の開示に基づき、OUSGを保有する機関ユーザーの数を示す。明確にしておくと、この1200超の機関は暗号ネイティブファンド、ファミリーオフィス、企業財務部門、DAOの金庫など多様なタイプを含む。伝統的な「金融機関」とは一線を画す。また、「保有」とは链上でOUSGトークンを持つウォレットアドレスに対応する機関実体を指し、同一機関が複数のアドレスを持つケースも排除しない。
試験的取引の実際の限定条件
2026年5月の四者試験取引は、「制御された環境下の技術検証」であり、一般市場の商取引ではない。技術コンポーネントの実現性を証明したに過ぎず、トークン化国債の償還がこの構造で大規模に運用されているわけではない。試験から商用規模への移行には時間と不確実性が伴う。
代币化国債が機関の資産配分をどう変えるか
構造的影響：リターン差による資金の大規模移動
銀行預金とトークン化国債の間には著しいリターン差が存在し、企業財務担当者が資金を銀行預金から链上国債商品へ移す経済的インセンティブを提供している。OUSGの約4.8％の年率リターンは、この資金移動の重要な誘因となっている。トークン化国債市場は16か月で約39億ドルから約152億ドルへと拡大し、機関の資本が链上にシフトする構造的変化を反映している。
インフラの影響：XRPLの支払いチェーンから機関決済層へ
2026年2月12日、XRPLメインネットは XLS-85 改正案を有効化し、ネイティブのホスティング機能を XRP のみならず Trustline ベースのすべてのトークンやマルチユーストークンに拡張した。これにより、「あらゆる RWA やステーブルコインもタイムロックや条件付きリリース機能を得られる」ようになった。XRPLは、XRPの支払いネットワークから、資産決済のための総合インフラへとアップグレードされ、その最初の実戦検証がこの四者試験だった。
資金規模の変化：链上資本の利息資産へのシフト
イーサリアム上のトークン化国債は、2025年11月の約40億ドルから2026年5月の約80億ドルへと6か月で約2倍に拡大。市場の急速な成長は、链上資本が生息資産へと継続的にシフトしていることを示す。トークン化国債は、全体のトークン化RWA市場の約45％〜50％を占め、最大の細分類資産となっている。
規制の枠組み：規制の進化は継続中
Ondo Financeは2026年4月にSECに対し、不執行措置の要請を提出し、OGM製品の規制確認を求めた。同時に、米国のデポジトリ・トラスト・クリアリング企業（DTCC）は2026年7月にトークン化証券の試験取引を開始し、10月には全面的な商業展開を予定している。規制の枠組みの進展は、OUSGや類似商品への投資者のアクセスや運用モデルに直接影響を与える。
結び
トークン化国債は、エッジの実験から独立した成長ロジックを持つ链上資産セクターへと進化し、総規模は152億ドルを突破した。Ondo Finance のOUSGは、約4.8％の年率リターン、0.15％の管理費、マルチチェーン展開、そして1200以上の機関の保有規模により、このレースの中で独自のポジションを築いている。
2026年5月のXRPL越境決済試験は、「トークン化資産」から「銀行口座」への閉ループ自動化の実現性を検証したものであり、これは単なる技術的突破だけでなく、インフラの融合の重要なマイルストーンだ。しかし、試験から商用規模への展開、規制の不確実性から規制枠組みの確立まで、依然として多くの変数が存在している。
链上資本は「投票」している——国債類の生息資産規模が引き続き急速に拡大する中、重要なシグナルが放たれている：機関投資家の暗号金融への関心は、投機的取引から長期資産配分へとシフトしつつある。OUSGはこの構造的変化の出発点ではないが、その到来を加速させる触媒となる可能性がある。