#CryptoInvestmentProductsSeeSixStraightWeeksOfInflows

デジタル資産に対する機関投資家の意欲の再燃の明確な兆候として、CoinSharesと主要資産運用会社の最新の週次レポートによると、世界的な暗号投資商品は6週連続で純流入を記録しています。この連続記録は2021年のブルマーケット以来最長であり、今年度の総流入額は150億ドルを超え、暗号取引所上場商品（ETP）の運用資産（AUM）は2022年初以来初めて800億ドルを超えました。

数字の分析

最新の週だけで4億3600万ドルの純流入があり、そのほとんどはビットコインを基盤とした商品によるもので、3億9800万ドルを占めました。イーサリアムに連動した商品は、数か月にわたる流出傾向を逆転させ、3800万ドルを追加し、ETHの週次最大流入を8月以来記録しました。一方、複数資産商品（複数の暗号通貨を保有する商品）は静かに着実に成長を続け、1400万ドルを引き付けました。ソラナ、ライトコイン、XRPの商品の流入も小規模ながらプラスで、各々200万ドルから700万ドルの範囲でした。

地域別では、米国が384百万ドルの流入を主導し、BlackRock、Fidelityなどの最近承認されたスポットビットコインETFによるものが大きく寄与しています。スイスとドイツはそれぞれ3100万ドルと2200万ドルで続き、カナダとスウェーデンは控えめな流出を示し、成熟した市場での利益確定の兆候を示しています。

連続記録の要因は何か？

この持続的な需要を説明する要因はいくつかあります。第一に、連邦準備制度（Fed）が今年後半に金利を引き下げ始めるとの期待が高まり、米ドルが弱まり、リスク資産の魅力が増しています。第二に、4月のビットコイン半減期は、新規供給を半減させるもので、典型的な供給側のショックを引き起こし、過去のパターンでは半減後3〜6か月で大きな価格上昇が始まることが示唆されています。第三に、規制の明確化が進んでいます：1月のSECによるスポットビットコインETFの承認は、伝統的な資産配分者にとって大きな障壁を取り除き、最近の裁判所の判決も暗号に対する敵対的ではない姿勢を示しています。

さらに、地政学的緊張と政府債務の増加に対する懸念が「デジタルゴールド」の物語を復活させています。多くの機関投資家は、ビットコインを財政の浪費に対するヘッジと見なすようになっており、その技術的な約束とは別の側面です。ヨーロッパのファミリーオフィスの最高投資責任者はアナリストに、「私たちは暗号の伝道者ではないが、非対称的な上昇の可能性を見ている。1〜2％の配分は、すでに債券や株式に偏ったポートフォリオには理にかなっている」と語りました。

スポットビットコインETFの役割

米国のスポットビットコインETFの成功は過大評価できません。1月の開始以来、これら11のファンドは85万BTC以上（現在の価格で約580億ドル）を蓄積しています。BlackRockのIBITだけでも30万BTC以上を保有し、世界最大のビットコイン保有者の一つとなっています。ETFはアクセスの民主化を実現し、金融アドバイザー、年金基金、寄付基金は暗号取引所や保管の複雑さ、規制の不確実性を気にせずにエクスポージャーを得ることができるようになりました。

6週間の流入連続は、60,000ドルから70,000ドルの間で比較的安定したビットコイン価格と一致しています。過去のサイクルでは流入は価格上昇に追随していましたが、今回は「粘着性」があり、投資家はボラティリティを乗り越えて保有し続けています。ブロックチェーン分析会社のデータは、長期保有者のアドレスが引き続き蓄積を続けている一方、取引所の残高は数年ぶりの低水準に近く、供給の逼迫を示しています。

小売のセンチメントの対比

興味深いことに、機関投資家の商品の流入がある一方で、オンチェーンの小売活動は冷え込んでいます。ビットコインのデイリーアクティブアドレスは3月のピークから15％減少し、ミームコインの取引量も第1四半期の熱狂から崩壊しています。この乖離は、市場の次の動きが投機よりもスマートマネーによって推進されていることを示唆しています。一部のアナリストはこれを健全な兆候と解釈し、機関が先導し、小売が後に続くと、上昇はより持続可能になると述べています。

しかし、注意も必要です。6週間の流入は歴史的に強気のシグナルですが、同時に調整の前触れでもあります。2020年と2021年には、同様の連続記録が20〜30％の急落で終わり、過剰にレバレッジをかけた先物トレーダーが巻き込まれました。現在のビットコイン先物の未決済建玉は380億ドルで、史上最高水準に近く、価格が急落した場合のカスケード的な清算リスクを高めています。

イーサリアムの反転

イーサリアムのプラスの流入への回復は特に注目に値します。ETH商品は過去12週間のうち10週間で流出しており、その主な理由はSECによるイーサリアムの証券分類に関する不確実性でした。最近、SECがイーサリアムの基盤に対する調査を打ち切る可能性が示唆され、これらの懸念は和らいでいます。さらに、最終期限が5月末と8月に設定されたスポットイーサリアムETFの可能性に関する憶測も、フローフローを引きつけています。スタンダードチャータードは、承認されたイーサリアムETFが最初の年に150億ドルから200億ドルを引き付け、ETHを8000ドルに押し上げると予測しています。

リスクと逆風

楽観的な見通しにもかかわらず、課題は残っています。インフレが再加速すれば、世界的な流動性条件が引き締まり、Fedは金利引き下げを遅らせる可能性があります。米国大統領選も規制の不確実性をもたらし、両候補とも暗号に友好的なコメントをしていますが、政策の変動は予測できません。さらに、ハッキング、ステーブルコインのデペッグ、取引所の破綻など、暗号市場は依然として脆弱であり、過去の痛ましい経験が示しています。

また、流入データは規制された取引所上場商品（ETP）のみを含み、店頭取引（OTC）や直接保有、先物商品は除外されています。一部のアナリストは、「真の」機関投資の流入は実際にはもっと多いと主張しており、多くのファミリーオフィスやヘッジファンドはOTCのスポット購入を行い、ETPには触れていないと指摘しています。

投資家が注目すべきポイント

市場を追う投資家にとって、次の3つの指標が連続記録の7週目または8週目への拡大を左右します。第一に、米ドル指数（DXY）— 弱いドルは歴史的に暗号資産を後押しします。第二に、CMEビットコイン先物の基準（先物とスポット価格の差）— 上昇する基準は新たな裁定取引需要を示します。第三に、Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）の流出速度— GBTCの売却は減少していますが、新たな償還の波が弱気の兆候を示す可能性があります。

次の大きなきっかけは、6月のFed会議と金利予測のドットプロットです。ハト派的なサプライズは暗号価格を急騰させる可能性があり、タカ派的な姿勢は利益確定を誘発するかもしれません。いずれにせよ、6週間の流入連続は、暗号投資商品が主流のポートフォリオに恒久的な地位を築いたことを証明しています。過去のハイプサイクルを超えた重要な成果です。

ある資産運用者は、「もはや機関投資家が来るかどうかを問う必要はない。彼らはすでにここにいる。唯一の問題はスピードと規模だ」と述べました。