この The Morning Filter ポッドキャストのボーナスエピソードでは、共同ホストでありモーニングスター米国市場戦略責任者のデイブ・セケラと、モーニングスター米国シニアエコノミストのプレストン・コールドウェルが、市場と経済の新しい見通しを共有します。市場が今日割安かどうか、どのセクターに最良の投資機会があるか、そしてモーニングスターのアナリストのお気に入り銘柄リストに載る株式は何かを知るために、ぜひお聞きください。セケラはまた、2026年に価値株と成長株のバーベル戦略が勝てる理由と、その実行方法についても解説します。
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Q2市場展望：なぜ株式バーベル戦略が今日の市場に理想的なのか
重要なポイント
この The Morning Filter ポッドキャストのボーナスエピソードでは、共同ホストでありモーニングスター米国市場戦略責任者のデイブ・セケラと、モーニングスター米国シニアエコノミストのプレストン・コールドウェルが、市場と経済の新しい見通しを共有します。市場が今日割安かどうか、どのセクターに最良の投資機会があるか、そしてモーニングスターのアナリストのお気に入り銘柄リストに載る株式は何かを知るために、ぜひお聞きください。セケラはまた、2026年に価値株と成長株のバーベル戦略が勝てる理由と、その実行方法についても解説します。
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コールドウェルは、GDP成長が再加速する時期、K字型経済に関する懸念が過剰である理由、連邦準備制度が再び金利を引き下げるまでの期間について語ります。エピソードの最後には、民間信用市場の見通しも含めて、債券市場の展望についても触れています。
ボーナスエピソードのアイデアがあれば、 themorningfilter@morningstar.com までお送りください。
モーニングスターからの第2四半期2026年の見通し
変動の激しい市場で買うべき33の割安株
2026年第1四半期の振り返りと第2四半期の市場見通し
第2四半期の株式セクター見通し
トランスクリプト
スーザン・ジウビンスキー: こんにちは、スーザン・ジウビンスキーです。 The Morning Filter ポッドキャストのボーナスエピソードへようこそ。ご存知の通り、私たちは皆さんからのリクエストに応えて、より深く掘り下げたトピックを扱うボーナスエピソードをお届けしています。もしアイデアがあれば、メールアドレス themorningfilter@morningstar.com までお送りください。今日のボーナスエピソードは、モーニングスターの包括的な2026年第2四半期株式市場見通しウェビナーの再放送です。ホストのデイブ・セケラと、モーニングスターのチーフエコノミスト、プレストン・コールドウェルが登場します。激動の第1四半期を経て、彼らは株式、債券、インフレ、金利、経済の見通しを語ります。ぜひお聞きください。
米イラン停戦発表
デイブ、あなたの準備したコメントに入る前に、昨夜発表された米イラン停戦後の質問をいくつかさせてください。2026年の初めに、このウェビナーであなたは、投資家がボラティリティを利用して高品質のバリュー株（エネルギー株を含む）と高成長のテクノロジー・AI株をバランスよく持つバーベルポートフォリオを維持すべきだと提案しました。過去数週間、The Morning Filter の週次ポッドキャストで、投資家は利益確定をし、バリューやエネルギー株を売却し、その資金を割安なテクノロジー・AI株に再投資すべきだと示唆してきました。今の時点（4月8日正午）、米株は上昇し、原油価格は下落しています。今日のバーベル構造についてどう考えていますか？
デイビッド・セケラ: こんにちは、スーザン。今日は、そして今この瞬間は、何もしないのが最良のタイミングだと思います。今こそ、そのバーベル戦略を活かす絶好の機会です。あなたがおっしゃった通り、過去数週間、私たちは利益確定を推奨してきました。全てのバリュー株や特にエネルギー株を売る必要はありませんが、少なくともその利益の一部を確定させておくことです。今年の前半にエネルギー株は最も割安なセクターの一つでしたし、配当利回りも非常に良かったです。インフレが再燃した場合や地政学的リスクに備える自然なヘッジとしても役立つと何度も指摘してきました。私の視野にはイランの紛争は最初からなかったのですが、それでも世界には十分なホットスポットがあり、警戒を促す理由になっています。
現時点では、原油価格が下落したとはいえ、その利益を確定させて、成長株（今年これまでに売り込まれているセクター）や、特にAI株に再投資しているはずです。今のところ、米株は上昇しており、原油価格も下落しています。そうした中で、あなたのバーベル構造はどう考えていますか？
デイビッド・セケラ: こんにちは、スーザン。今日は、そして今この瞬間は、何もしないのが最良のタイミングだと思います。今こそ、そのバーベル戦略を活かす絶好の機会です。あなたがおっしゃった通り、過去数週間、私たちは利益確定を推奨してきました。全てのバリュー株や特にエネルギー株を売る必要はありませんが、少なくともその利益の一部を確定させておくことです。今年の前半にエネルギー株は最も割安なセクターの一つでしたし、配当利回りも非常に良かったです。インフレが再燃した場合や地政学的リスクに備える自然なヘッジとしても役立つと何度も指摘してきました。私の視野にはイランの紛争は最初からなかったのですが、それでも世界には十分なホットスポットがあり、警戒を促す理由になっています。
この時点で、原油が下落したとはいえ、その利益を確定させて、成長株（今年これまでに売り込まれているセクター）や、特にAI株に再投資しているはずです。今のところ、米株は上昇しており、原油価格も下落しています。そうした中で、あなたのバーベル構造はどう考えていますか？
ブリント原油は4週間の安値に下落し、投資家は輸送回復の詳細を待っています。
時価総額別に考えると：小型株は私が最後に確認した時点で、今朝の大きな動きの中でやや大型株を上回るパフォーマンスを示しています。小型株は市場の中で最も割安な部分であり、今後数週間で最も先行して上昇するのは大型株だと考えています。その後、小型株が追随する展開になるでしょう。
セクター見通しを見ると、最も打撃を受けたセクターは、今日のパフォーマンスでも最も割安と考えられるセクターです。具体的には、テクノロジー、通信、消費循環セクターです。これらは今朝好調です。これらのセクターは今後も上昇余地が大きいと考えています。一方、防御的なセクター、消費者防衛、ヘルスケア、公益事業は、評価額に基づき、上昇に遅れをとる可能性があります。短期的にはこれらが下落する可能性も否定できません。
次に何を考えるべきか？何事も終わりが来るまで終わりません。投資家が今考えるべき質問は：この2週間の停戦は維持されるのか？今後2週間の間に紛争が再燃する可能性は？その期限までに交渉がまとまるのか？できれば、これらの問題について何らかの恒久的な解決策や長期的な合意に至ることを期待しています。
株式セクター見通し：モーニングスターの第2四半期のトップピック
モーニングスターのアナリストがセクター見通しと買うべき株の見解を提供します。
この1ヶ月間、何度も話してきたことですが、私は原油先物契約に非常に注意を払っています。最前月、2ヶ月先の価格だけでなく、長期の価格も見ています。今日の数字を見ると、2026年5月の契約は96ドル台です。この契約の最終取引日は4月19日です。これは、私が信じる停戦の2週間後の4月21日以内に収まる範囲です。しかし、96ドルという価格は、紛争前のこの契約の取引価格から47%も上昇しています。次に、6月の2026年契約を見ると、最終取引日は5月19日です。これはメモリアルデーの週の前で、米国では大きなドライブ週です。その契約は約88ドルで、紛争前から約32%上昇しています。最後に、遠い先の2026年12月の原油先物ストリップを見ると、約72.5ドルです。これは紛争前から約15%上昇しています。まだ多くの部分が反映されていないと考えています。
ボラティリティについて考えると、今年は今後数週間だけでなく、年間を通じて大きな変動が続くと予想しています。特に、今後数ヶ月、あるいは次の四半期にかけて、世界経済や米国経済に影響を与える生産や輸送の混乱が続く見込みです。ポッドキャストでも指摘した通り、アジアの化学品メーカーの一部は生産を停止しています。これらの化学品はプラスチックやその他多くの製品に使われています。
これらの混乱は、システムに影響を及ぼす前に何らかの問題を引き起こす可能性があります。インフレの測定方法に関わらず、短期的には高い原油価格がシステムに浸透し、ガソリンやディーゼル、輸送コストだけでなく、大豆、小麦、トウモロコシなどの農産物の価格も上昇しています。これらは主に天然ガス由来の肥料に依存しています。天然ガスも一部停止しているため、肥料価格も上昇しています。消費者の節約行動にどれだけ影響が出るか見極めたいところです。エリンさん（私たちの消費者チームのディレクター）に聞いたところ、油価が高止まりし、メモリアルデーや夏にかけて高値が続く限り、大きな変化はないだろうとのことです。後半には消費者の支出も落ち着くと期待していますが、2026年の初めに話したリスクは依然として存在し、その影響が今年のうちに現れる可能性もあります。
アナリスト：米イラン停戦は市場の正常化を早期に促さない
原油価格は高止まりし、市場のボラティリティも続く見込みです。
2026年第2四半期の株式市場見通し
ジウビンスキー: さて、デイブ。あなたはほぼすべての質問に答えてくれました。次に、あなたの第2四半期の見通しについての準備したコメントに移ってください。
セケラ: ウェビナーの冒頭で少し変化をつけたため、プレゼンのスライドを通常よりも早く進めます。プレストンの経済見通しに十分な時間を割きたいので、そのためです。株式の評価、セクターの評価、経済の優位性、そして主要な大型株の動きについてざっと振り返ります。プレストンに経済見通しを話してもらい、その後、短期債の見通しで締めくくります。最後にできるだけ多くの時間を質疑応答に充てたいと思います。
2026年第2四半期株式市場見通し：パニックにならず、調整を
ボラティリティを利用して、利益確定と再投資のタイミングを見極める。
市場を見ると、私たちの計算では、市場は公正価値に対して全体で約12%割引で取引されていました。過去のウェビナーに参加したことがない方のために説明すると、公正価値の見方は、多くの他の市場戦略家と大きく異なります。私のキャリアの中で、ほとんどの市場戦略家は、S&P 500の収益予測を何らかのモデルやアルゴリズム、経済モデルで予測し、それに将来の複数を掛けて評価を出す傾向があります。彼らはしばしば、市場は8%から10%割安だと伝えようとしますが、それはあくまで目標設定の一環であり、真の評価分析とは言えません。モーニングスターは、世界中の1600以上の企業を調査し、そのうち700以上の米国上場株の内在価値を算出し、市場価格と比較しています。それが私たちの株価と公正価値の比率指標です。
モーニングスターのスタイルボックスによる価格/公正価値の比較
出典：モーニングスターリサーチサービス、LLC。2026年3月23日時点のデータ。
あなたがおっしゃった通り、年初に私たちは高品質の広い堀のバリュー株（特にエネルギーセクターの株）を中心にバーベルポートフォリオを構築すべきだと推奨しました。その後、成長株、特にAI株に資金を振り向ける戦略です。2025年はボラティリティが高いと予想していたため、上昇局面では成長株やテクノロジー株（特にAI）が市場を上回ると考えました。これらが過大評価域に入りつつあるときに利益を確定し、割安な広い堀のバリュー株に再投資してポートフォリオを調整できるわけです。実際、今年の終わりまでに見たところ、バリュー株はかなり堅調に推移しています。
これまでの数週間、私たちは利益確定を推奨してきました。エネルギーセクターの利益を確定し、それを売り込まれた成長株やテクノロジー株に再投資してください。今後、大型株は十分に下落し、魅力的な水準に入っていますが、割引率17%の小型株は依然として最も割安な部分です。長期的に見て、私たちの価格/公正価値の指標は、2010年末から2011年初までさかのぼると、非常に良い評価ツールであることがわかります。
モーニングスターの米国株式リサーチの月末時点の価格/公正価値
出典：モーニングスターリサーチサービス、LLC。2026年3月23日時点のデータ。
市場はどれだけ下落したか、そのスピードも示しています。私はこの下落局面でも市場ウェイトの推奨を維持しました。最初はややアンダーウェイトにすべきだったかもしれませんが、市場の動きに合わせて調整し、最終的に12%の割引で底打ちしたと考えています。今日の動きから、全体の割引率は9%から10%程度と見ています。ただし、過去には市場が振り子のように過剰に動くこともありました。例えば、2021年末には市場は過大評価と判断していました。
2022年の見通しでは、その時点で株価が公正価値に対して高すぎると判断し、アンダーウェイトを推奨しました。その理由は、当時の株価が公正価値に対して6%のプレミアムをつけていたこと、インフレが上昇傾向にあったこと、FRBが引き締めに動いていたこと、経済の軟化を予想していたことです。これらの予測通り、株価は大きく下落し、2022年10月には深い割引に入り、その後反発しました。過去の例では、2011年の欧州のソブリン債務危機や銀行危機の際に、市場は最も割安な局面を迎えました。
このあたりの歴史的背景は割愛しますが、過去四半期の市場の動きは、モーニングスターのスタイルボックスを使って振り返ることができます。
米国市場指数の四半期の変動率：-3.49%
出典：モーニングスターリサーチサービス、LLC。2026年3月23日時点のデータ。
予想通り、原油に最も密接に連動したセクターが最も良いパフォーマンスを示しました。エネルギー株は、今年前半に大きく上昇しました。逆に、経済感応度の高いセクター、特にAI株は最も下落し、最もパフォーマンスが悪いセクターの一つとなりました。金融セクターは、年初に過大評価されていたと考えられ、最も打撃を受けたセクターの一つです。金利の上昇とともに、純金利収入の伸びを期待していた市場の見方が過剰だった可能性があります。短期金利の上昇と曲線のフラット化がこのセクターに打撃を与えました。消費循環セクターも、原油高による消費者へのダメージで大きく影響を受けました。
セクター別リターン：四半期累計（％）
出典：モーニングスターリサーチサービス、LLC。2026年3月23日時点のデータ。
この四半期の最大の寄与要因は、エネルギー株の一部（エクソン、シェブロンなど）と、商品志向のハードウェア企業（MicronやSanDiskなど）です。メモリチップの供給不足により、これらの株は何度も価格を引き上げており、ピークマージンに達しています。AI用半導体の需要増により、AMATやLRCXなどの半導体製造装置株も好調です。データセンターの需要拡大に関わる株も好調です。最後に、Johnson & JohnsonやCaterpillarなどの高品質バリュー株も、安全資産としての買いが入り、好調です。
年初と比較したスター評価と公正価値の変動、そして年を通じて最も下落した銘柄の一覧も示します。特に、Microsoft、Apple、Nvidia、Amazon、Teslaなどの大型メガキャップ株は売り込まれました。AI関連株は全般的に売り込まれ、Microsoftも例外ではありません。ソフトウェア株の売りも目立ち、AIの台頭とともにソフトウェア業界の変革に対する懸念が高まっています。JPモルガンも一部売り込まれましたが、まだ4つ星には届いていません。金利上昇の影響で金融株も大きく調整されました。
長期的に見て、価値株は市場平均を下回る割安さを示していましたが、近年はAI株の台頭により、成長株が市場を牽引してきました。過去数年の間に、価値株は大きく割安になりすぎていましたが、今では逆に相対的に割高になっています。これにより、最近は利益確定をして成長株に再投資する動きが出ています。
小型株の評価も振り返ると、2020年や2021年にはディスラプティブテクノロジー株が過熱し、1つ星圏まで高騰した例もありましたが、その後調整されました。過去四半期では、市場全体よりも下落幅は小さくとも、価値を維持しています。
2026年の主要リスク
今後数週間の動き次第ですが、最大のリスクの一つは、原油価格が高止まりし続けることです。これがスタグフレーションを引き起こす可能性もあります。高い原油価格が長引けば、経済成長の鈍化をさらに促進する恐れがあります。インフレも引き続き高水準にとどまる見込みです。AI株は高い評価を支えるためにさらなる成長を必要とし、市場は2028年以降も成長を継続できる証拠を求めています。
また、AIが新たな収益源を生み出し、生産性や効率性を向上させる具体例を市場は期待しています。連邦準備制度の新議長や中間選挙も市場に影響を与える可能性があります。夏には米中間の貿易・関税交渉の再開も予想されます。
信用市場のリスクも高まっています。モーニングスターの信用格付け子会社であるDBRSは、信用格付けの弱化を指摘しています。多くの民間信用企業は、金利負担の増加や債務の膨張により、格付けの引き下げやデフォルトのリスクが高まっています。中国経済も、予想よりも弱くなる可能性があります。
日本の国債市場や円相場も注視しています。円安が進みすぎるとキャリートレードの巻き戻しが起きる恐れがあります。
セクター評価とトップピック
四半期ごとに提供している評価チャートを見ると、市場の下落に伴い、評価の高い銘柄の割合が増加しています。特に、テクノロジーは約23%の割引で、過去15年で最も割安な水準です。金融や消費循環も割安になっていますが、エネルギーは逆に過大評価に転じており、上昇しています。
具体的な銘柄では、Nvidia、Microsoft、Broadcom、Meta、Alphabetなどが割安と評価されています。Microsoftは5つ星評価を維持しています。ウォルマートやコストコ、J&Jも評価が高いです。逆に、評価が下がった銘柄もあり、例えばOracleやSalesforceは公正価値を引き下げています。
2026年のメガキャップ株
市場の評価とスター評価を示すヒートマップでは、多くの大手銘柄（Nvidia、Amazon、Microsoft、Broadcom、Meta）が割安圏で取引されています。Microsoftは5つ星評価を受けており、過去15年でこの評価は稀です。ウォルマートやコストコ、J&Jも評価が高いです。
市場の集中化も進んでおり、過去四半期では、主要な10のメガキャップ株が市場の大部分を占めていました。これらの株は一部売り込まれましたが、依然として高い評価を受けています。
評価の見直しも行われており、例えばMicronは公正価値を42%引き上げています。新たに割安と評価されている銘柄には、Bank of AmericaやPepsiCoなどがあります。
米国経済見通し 2026
プレストン・コールドウェル: ありがとう、デイブ。あなたの30分の発言には大きな変動はありませんでした。私の予測は、最新のデータに基づいています。2022年から2024年のGDP成長は平均2.8%、2025年は2.1%に鈍化しています。これは一時的な要因によるもので、今後は回復すると考えられていましたが、実際にはそうはなりません。高い金利や貿易摩擦、エネルギー価格の高騰などが経済の足かせとなっています。
ただし、今後数年では、金融緩和やAIブームの影響で成長が再び加速する見込みです。インフレは2026年に3.3%に上昇し、エネルギー価格の変動次第では変動しますが、平均して約3.1%と予測しています。インフレは、エネルギー価格の下落や貿易障壁の解消により、やがて低下していくと見ています。
労働市場については、人口減少や労働供給の縮小により、失業率は2027年に4.6%にピークを迎えると予測しています。賃金の伸びも鈍化し、インフレ圧力の緩和につながる見込みです。
その他の経済指標やリスクについても詳しく解説します。