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ブラックストーン暗号ETFの流出が3月最大を記録—機関は逃げ出すのか？

皆、本ラウンドの反発は機関の「買い買い買い」による「機関の牛市」だと言われているが、予想外にトップ機関の裏切りは本をめくるよりも早く、反転して売却モードを開始した。ブラックストーンビットコインETF（$IBIT）は5月13日の純流出が3581ビットコインで、現在の価格で約28億4680万ドル、取引量は15億ドルに達した。これは過去3ヶ月で最大の流出量である。同日、ブラックストーンは5月13日のETH ETF（$ETHA）で9361ETHの純流出を記録し、価値は約2110万ドル、取引量は4.2億ドルだった。同時に、ブラックストーンが担保しているETH ETF（$ETHB）は508ETHの純流出を記録し、価値は約11.5万ドル、現在保有しているETHは287,599枚、そのうち226,794枚は担保ETH、60,805枚は普通ETHである。記録的な資金流出は機関の正常なポジション調整なのか、それとも今回の反発の終わりを意味するのか？

最近の資金流動動向‌

‌全体的な流出の加速‌

異常な一日の変動‌：5月13日に米国現物ビットコインETFの純流出が9614万ドルに達し、過去3週間で最高の一日記録となった。12のETFは一つも純流入せず、その中でフィデリティFBTCは9139万ドルの流出、ブラックストーンの$IBITは3581ビットコイン（約28.5億ドル）の流出で、3ヶ月ぶりの最大一日流出量となった。

‌月次トレンドの分化‌：4月は全月で24.4億ドルの純流入（年内最高）を記録したが、5月に逆転した。5月1日から4日までに12.8億ドルの純流入があったが、その後資金は加速して撤退し、過去一週間で4億ドル超の純流出となった。

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機関の行動の異化‌

主要製品の圧力‌：IBITは最大規模のETF（業界の60％を占める）であり、その巨額の流出は機関の短期的なリスク回避の感情の高まりを反映しており、4月の月間純流入22億ドルの強さとは対照的だ。

‌新規ETFの耐性‌：モルガン・スタンレーのMSBTは上場初月から継続して1.94億ドルの純流入を記録し、流出ゼロの記録は差別化された需要を示している。

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資金流出の核心的動因‌

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規制リスクの集中解放‌

米国のデジタル資産規制法案の聴聞会（5月14日）が近づく中、市場は法案が保管のコンプライアンス要件を強化したり、レバレッジ取引を制限したりする可能性を懸念し、機関は事前にポジションを縮小している。

グレイデッドGBTCは継続的に資金を失っており（年初から今までに9.6億ドルの純流出）、コンプライアンスコストの転嫁により投資家の保有意欲が低下している。

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マクロ環境によるリスク嗜好の抑制‌

金利予想の再構築‌：米連邦準備制度の関係者が最近ハト派的な発言（コリンズが「長期的な高金利」を支持）を行い、米国債の利回りを押し上げている。ビットコインはゼロクーポン資産としての魅力が低下している。

‌流動性の縮小‌：世界的な株式ETFも同時に3370億元の償還を経験し、リスク資産は一般的に資金撤退の圧力に直面している。

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市場構造の脆弱性の露呈‌

レバレッジの清算連鎖反応‌：ビットコインは何度も80,000ドルのサポートを試みて失敗し、約15億ドルのデリバティブのロングポジションの強制清算を引き起こし、現物の売り圧力を強めている。

‌機関のアービトラージ行動‌：一部の資金流入は実際の買い注文に変わらず、オプションのGamma戦略によるヘッジ（例：75,000ドルの行使価格に集中）を通じて価格変動を加速させている。