AIに問う・米伊対立はどのようにウォール街の取引戦略を再構築するのか？中央テレビによると、現地時間5月10日、アメリカ大統領トランプはソーシャルメディアで、イラン側の反応は「完全に受け入れられない」と述べた。新華社通信によると、アメリカのフォックスニュースデジタルネットは、10日にペルシャ湾でアメリカ商船がイランの無人機2機に攻撃されたと報じた。これを受けて、5月11日のアジア取引時間中、国際原油価格は急騰し3％超上昇した。日本時間15:00時点で、ブレント原油先物は1バレル104ドル、WTI原油先物は99ドルとなり、取引中に一時100ドルの節目に戻った。ロンドン現物金は上昇から下落に転じ、4675ドル/オンスで取引され、最安値は4647ドル/オンスまで下落した。最近の交渉の反復は、商品価格に衝撃を与えるだけでなく、ウォール街の取引ロジックも根本的に変えている。以前盛んだった「TACO取引」（Trump Always Chickens Out、トランプはいつも退縮する）が、「NACHO取引」（Not A Chance Hormuz Opens、ホルムズ海峡が開く可能性はゼロ）に取って代わった――市場はもはやトランプが退縮することに賭けず、ホルムズ海峡の長期閉鎖と高油価が常態化する厳しい現実を受け入れている。関係者は、現在の市場はFRBの利下げに対する悲観的な予想がすでに十分に織り込まれており、金価格は深い調整を経て低位にあるが、米伊対立の進展の反復により商品価格の振幅や利下げ期待の揺らぎが生じており、これらが世界の投資家を疲弊させていると指摘している。**TACOからNACHOへ、取引ロジックの再変化**米伊対立が続き、ホルムズ海峡の通行が度々妨げられる中、TACO取引のロジックは失効し、NACHOがウォール街の新たな取引ロジックとなった。投資家はますます海峡の航行中断をマクロ経済の「常態化の特徴」とみなすようになり、一時的な地政学的衝撃ではなくなっている。それ以前は、トランプが交渉の兆しを見せるたびに、市場は条件反射的に「TACO」に賭けていた。すなわち、トランプは最終的に退縮し合意に達すると見込み、油価は急落した。ある外資系機関の市場分析者は、対立の初期段階では、市場は交渉のニュースに非常に敏感で、外交の進展のたびに油価が大きく調整されることを示しており、資金は迅速な解決策を強く期待していたと述べる。しかし、米伊双方の立場が硬直化するにつれ、その期待は次第に裏切られ、"NACHO"戦略の台頭は、トレーダーが「イベント駆動」の短期思考を放棄し、海峡封鎖を持続的な変数として資産配分モデルに組み入れることを意味している。これは複数の市場の価格設定に反映されており、油価の常態化、金価格の4500～4700ドル間の激しい変動、そして金利市場の悲観的予想の深まりに表れている。2月末の対立激化以降、ホルムズ海峡は妨げられ続け、需給ギャップは拡大し続けており、油価は累計で45％超上昇している。シティグループの最新レポートは、市場はホルムズ海峡封鎖の潜在的な継続期間と尾部リスクを過小評価していると警告している。基準シナリオでは、海峡封鎖は5月末までに大きく緩和されると予測されているが、一方で米伊の合意成立の難しさも認めており、最近の油価の大幅上昇リスクを維持している。ブレント原油の0～3ヶ月予想価格は1バレル120ドルと見積もられている。金の資金は引き続き博奕を続けており、米商品先物取引委員会（CFTC）の最新統計によると、2026年5月5日週のCOMEX金先物の買い持ち高は1570枚（0.49％）減少し、318,680枚となった。売り持ち高も1180枚（0.33％）減少し、354,312枚となった。非商業の純買い持ち高は3732枚増加し、163,303枚となり、比率は44.4％。また、FRBの2026年の利下げ予想は、対立前の2回から現在の0回に圧縮されている。シカゴ商業取引所（CME）の「FRBウォッチ」ツールによると、市場はFRBが6月までに金利を据え置く確率を92.8％と見ており、バークレイズやモルガン・スタンレーなど複数の機関は年内の利下げ予測を放棄している。**機関の激論：金価格の過剰調整と抑制**金価格の現状評価は、地政学リスクと金融政策の二つの方向性の引き合いの中にある。機関の見解は分かれている。モルガン・スタンレーは、最近のレポートで、2026年末の金価格5200ドル/オンスの予測を慎重に維持している。同行は5月初めにこの目標を5700ドルと設定していた。大幅な下方修正の理由は、今回の金価格下落が供給側の衝撃に起因し、中東のエネルギー動乱が油価を押し上げていること、経済の弾力性が依然として存在し、インフレの上昇が実質金利を押し上げていることにある。金と実質金利の負の相関関係は正常に戻りつつある。一方、道富环球投資は、金価格は深い調整を経てすでに低位にあるとし、もし平和協定が成立し、ホルムズ海峡が再開し、油価が1バレル80ドルまで下落すれば、金価格は瞬時に1オンス5000ドルを突破し、最終的には5500ドルの目標を再び試す可能性があると指摘している。マクロ経済面では、米国は5月8日に4月の非農業雇用者数が11.5万人増と予想の6.5万人を大きく上回り、失業率は労働参加率の低下を背景にわずかに上昇し4.34％となった。華創証券の首席エコノミスト張瑜は最新レポートで、純移民の大幅縮小と労働参加率の低下により、米国の均衡雇用増加はほぼゼロに近づいており、低い雇用増は雇用悪化の強いシグナルではなくなると指摘している。中期的には、これがウォッシュの「インフレ指標」以外のもう一つの利下げの根拠となる可能性がある。また、国泰君安期貨は、地政学リスクと中央銀行の金購入の観点から、中国中央銀行が18か月連続で金を買い増していること、2023年第1四半期の世界の金需要は1231トン、金額は前年比74％増となったことを挙げ、長期的な資産配分の論理は依然堅調だと分析している。需要側も構造的な分化が見られ、金価格高騰環境下で、投資需要が消費需要を上回る動きが加速している。4月の世界の実物金ETFの純流入は66億ドルに達し、全地域で正の成長を示し、金ETFの総資産は前月比1％増の6150億ドル、保有量は4137トンに回復し、歴史的ピークに近づいている。中国黄金協会のデータによると、一季度の金飾品の消費量は前年比37.1％減少したが、金条や金貨の消費は46.4％増加した。中泰期貨は、地政学的リスクによる政策の引き締め期待が次第に弱まる中、金の価格決定ロジックはリスク回避、準備、資産配分、政策緩和の4つの主要な軸に回帰すると予測している。今後3～6ヶ月間、国際金価格は堅調に推移する可能性が高い。（本文は第一财经より）
米伊交渉が再び金価格を押し下げ、市場は新たな取引の論理に転換
AIに問う・米伊対立はどのようにウォール街の取引戦略を再構築するのか？
中央テレビによると、現地時間5月10日、アメリカ大統領トランプはソーシャルメディアで、イラン側の反応は「完全に受け入れられない」と述べた。新華社通信によると、アメリカのフォックスニュースデジタルネットは、10日にペルシャ湾でアメリカ商船がイランの無人機2機に攻撃されたと報じた。
これを受けて、5月11日のアジア取引時間中、国際原油価格は急騰し3％超上昇した。日本時間15:00時点で、ブレント原油先物は1バレル104ドル、WTI原油先物は99ドルとなり、取引中に一時100ドルの節目に戻った。ロンドン現物金は上昇から下落に転じ、4675ドル/オンスで取引され、最安値は4647ドル/オンスまで下落した。
最近の交渉の反復は、商品価格に衝撃を与えるだけでなく、ウォール街の取引ロジックも根本的に変えている。以前盛んだった「TACO取引」（Trump Always Chickens Out、トランプはいつも退縮する）が、「NACHO取引」（Not A Chance Hormuz Opens、ホルムズ海峡が開く可能性はゼロ）に取って代わった――市場はもはやトランプが退縮することに賭けず、ホルムズ海峡の長期閉鎖と高油価が常態化する厳しい現実を受け入れている。
関係者は、現在の市場はFRBの利下げに対する悲観的な予想がすでに十分に織り込まれており、金価格は深い調整を経て低位にあるが、米伊対立の進展の反復により商品価格の振幅や利下げ期待の揺らぎが生じており、これらが世界の投資家を疲弊させていると指摘している。
TACOからNACHOへ、取引ロジックの再変化
米伊対立が続き、ホルムズ海峡の通行が度々妨げられる中、TACO取引のロジックは失効し、NACHOがウォール街の新たな取引ロジックとなった。投資家はますます海峡の航行中断をマクロ経済の「常態化の特徴」とみなすようになり、一時的な地政学的衝撃ではなくなっている。
それ以前は、トランプが交渉の兆しを見せるたびに、市場は条件反射的に「TACO」に賭けていた。すなわち、トランプは最終的に退縮し合意に達すると見込み、油価は急落した。
ある外資系機関の市場分析者は、対立の初期段階では、市場は交渉のニュースに非常に敏感で、外交の進展のたびに油価が大きく調整されることを示しており、資金は迅速な解決策を強く期待していたと述べる。しかし、米伊双方の立場が硬直化するにつれ、その期待は次第に裏切られ、"NACHO"戦略の台頭は、トレーダーが「イベント駆動」の短期思考を放棄し、海峡封鎖を持続的な変数として資産配分モデルに組み入れることを意味している。
これは複数の市場の価格設定に反映されており、油価の常態化、金価格の4500～4700ドル間の激しい変動、そして金利市場の悲観的予想の深まりに表れている。
2月末の対立激化以降、ホルムズ海峡は妨げられ続け、需給ギャップは拡大し続けており、油価は累計で45％超上昇している。シティグループの最新レポートは、市場はホルムズ海峡封鎖の潜在的な継続期間と尾部リスクを過小評価していると警告している。基準シナリオでは、海峡封鎖は5月末までに大きく緩和されると予測されているが、一方で米伊の合意成立の難しさも認めており、最近の油価の大幅上昇リスクを維持している。ブレント原油の0～3ヶ月予想価格は1バレル120ドルと見積もられている。
金の資金は引き続き博奕を続けており、米商品先物取引委員会（CFTC）の最新統計によると、2026年5月5日週のCOMEX金先物の買い持ち高は1570枚（0.49％）減少し、318,680枚となった。売り持ち高も1180枚（0.33％）減少し、354,312枚となった。非商業の純買い持ち高は3732枚増加し、163,303枚となり、比率は44.4％。
また、FRBの2026年の利下げ予想は、対立前の2回から現在の0回に圧縮されている。シカゴ商業取引所（CME）の「FRBウォッチ」ツールによると、市場はFRBが6月までに金利を据え置く確率を92.8％と見ており、バークレイズやモルガン・スタンレーなど複数の機関は年内の利下げ予測を放棄している。
機関の激論：金価格の過剰調整と抑制
金価格の現状評価は、地政学リスクと金融政策の二つの方向性の引き合いの中にある。機関の見解は分かれている。
モルガン・スタンレーは、最近のレポートで、2026年末の金価格5200ドル/オンスの予測を慎重に維持している。同行は5月初めにこの目標を5700ドルと設定していた。大幅な下方修正の理由は、今回の金価格下落が供給側の衝撃に起因し、中東のエネルギー動乱が油価を押し上げていること、経済の弾力性が依然として存在し、インフレの上昇が実質金利を押し上げていることにある。金と実質金利の負の相関関係は正常に戻りつつある。
一方、道富环球投資は、金価格は深い調整を経てすでに低位にあるとし、もし平和協定が成立し、ホルムズ海峡が再開し、油価が1バレル80ドルまで下落すれば、金価格は瞬時に1オンス5000ドルを突破し、最終的には5500ドルの目標を再び試す可能性があると指摘している。
マクロ経済面では、米国は5月8日に4月の非農業雇用者数が11.5万人増と予想の6.5万人を大きく上回り、失業率は労働参加率の低下を背景にわずかに上昇し4.34％となった。華創証券の首席エコノミスト張瑜は最新レポートで、純移民の大幅縮小と労働参加率の低下により、米国の均衡雇用増加はほぼゼロに近づいており、低い雇用増は雇用悪化の強いシグナルではなくなると指摘している。中期的には、これがウォッシュの「インフレ指標」以外のもう一つの利下げの根拠となる可能性がある。
また、国泰君安期貨は、地政学リスクと中央銀行の金購入の観点から、中国中央銀行が18か月連続で金を買い増していること、2023年第1四半期の世界の金需要は1231トン、金額は前年比74％増となったことを挙げ、長期的な資産配分の論理は依然堅調だと分析している。
需要側も構造的な分化が見られ、金価格高騰環境下で、投資需要が消費需要を上回る動きが加速している。4月の世界の実物金ETFの純流入は66億ドルに達し、全地域で正の成長を示し、金ETFの総資産は前月比1％増の6150億ドル、保有量は4137トンに回復し、歴史的ピークに近づいている。中国黄金協会のデータによると、一季度の金飾品の消費量は前年比37.1％減少したが、金条や金貨の消費は46.4％増加した。
中泰期貨は、地政学的リスクによる政策の引き締め期待が次第に弱まる中、金の価格決定ロジックはリスク回避、準備、資産配分、政策緩和の4つの主要な軸に回帰すると予測している。今後3～6ヶ月間、国際金価格は堅調に推移する可能性が高い。
（本文は第一财经より）