この数日間、チャートを見続けて目が疲れたので、ついでにLST/再質押の仕組みをもう一度確認した。正直なところ、利益も天から降ってくるわけではない：一部は基礎となるステーキングのネイティブ報酬で、残りは実は「安全性や流動性のために支払う意欲がある人々」から来ているし、さらにプロトコルの早期の補助金やポイントといったクールスタートの燃料もある。問題は、補助金が引き潮になり、支払う需要も変わることで、物語が冷めると非常に困るということだ。

リスクもかなり直感的だ：層を重ねるごとに、「より安定した利息」を得ていると思い込むが、実際にはスマートコントラクト、清算/脱錨、再質押のペナルティ、流動性の引き出しをすべてパッケージにしているだけだ。最近また、ETFの資金流や米国株のリスク嗜好と仮想通貨価格を結びつけて解釈する人もいるが、見ていて面白い。しかし、この外部の感情がひっくり返ると、最初に売られるのはこれらの最大のポジション…とにかく、今は補助金の引き下げ後の自然な需要をどう支えられるかにより重きを置いている。とりあえず、そんなところだ。