米国の金融政策に対する市場の期待は急速に変化しており、今年中にフェデラル・ファンド金利を引き下げないとの見方が実質的に市場の主流シナリオとして定着している。物価上昇圧力が再び強まり、さらにFRB議長の交代に伴う不確実性も加わる中、利下げ期待は後退し、むしろ引き締めの姿勢が予想より長引く可能性が高まっている。

韓国銀行ニューヨーク事務所の14日の報告によると、8日までに米国の金融市場は今年中の利下げ予想を反映していない。市場の価格に織り込まれた年内の利下げ予想回数は、3月中旬の0.9回から先月10日の0.3回に減少し、今月は完全に0回となった。これにより、先物市場が示す12月の政策金利予想は3.65％で、先月の3.57％を上回り、年末の金利は6月の予想3.62％より高くなる見込みだ。これは、市場が今年後半に入ると、金利が維持またはさらに上昇する可能性を考慮し始めていることを意味している。

世界の投資銀行の見解も同様に変化している。韓国銀行の調査対象となった10の投資銀行のうち、5つは今年中に米連邦準備制度が利下げを行わないと考えている。モルガン・スタンレー、バークレイズ、バンク・オブ・アメリカは、先月以前は今年9月に利下げを再開すると予測していたが、今月はその時期を来年に延期した。モルガン・スタンレーは来年1月、バークレイズは3月、バンク・オブ・アメリカは7月を予想している。バークレイズはまた、予想される利下げ回数を2回から1回に減らした。さらに、JPモルガンは今年から来年にかけて一度の利上げがあり、最終的な金利は4.00％に達すると予測している。一方、ドイツ銀行は利下げ予想を1回から0回に下方修正し、実質的に利下げ局面は終了したと判断している。

こうした変化の背景には、再燃する米国のインフレ懸念がある。中東情勢の緊迫化による原油価格の高騰がエネルギー価格負担を増大させ、これを受けて4月の米国消費者物価指数は3年超ぶりの最大上昇を記録した。中央銀行が物価の不安定な局面で容易に利下げを行うことは難しく、市場は一時的にFRBが当面様子見を続けると考える傾向にある。さらに、現職のパウエル議長の任期は15日に終了し、米上院は次期FRB議長候補のケビン・ウォッシュの指名承認手続きを開始する予定であり、これも不確定要素とされている。金融政策の責任者交代の局面では、政策の方向性が定まりにくく、市場はより慎重な反応を示すことが多い。

米国の利下げ期待の弱まりは、韓国の金融政策展望にも影響を及ぼしている。シティバンクは、韓国銀行が来年4月までに合計4回の利上げを行い、最終的な金利を年率3.5％に引き上げると予測している。以前は、今年7月と10月に2回の利上げを見込んでいたが、今ではよりタカ派的な見方に転じている（物価安定のために高金利を志向）。モルガン・スタンレーも、12日に発表した「2026年韓国経済展望」レポートで、今年第4四半期から3回の利上げを行い、来年上半期には最終的に金利を3.25％に達すると予測している。同時に、今年の韓国経済成長率見通しも1.8％から2.8％に上方修正した。これは、経済成長の勢いが潜在水準を超え、物価圧力も蓄積していると判断したためだ。この傾向は、今後の米国の物価動向、国際油価、そして新たなFRB議長の政策志向次第でさらに顕著になる可能性があり、韓国も外部の金利環境や国内の物価動向を参考にしながら、金融政策の方向性を調整していく見込みだ。

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