AIに質問·ヤゴールは投資と主業の発展のバランスをどう取るか？> 彼女はこの日までに少なくとも15年を準備してきた。**文｜『中国企業家』記者 胡楠楠****編集｜ミナ****画像出典｜ビジュアルチャイナ**「長江の後浪が前浪を押し流す、今回の取締役会の改選は、新世代がヤゴールの経営を担当することになる。」4月末、75歳のヤゴール創業者・会長李如成は、2025年の年次報告書の株主宛て手紙でこの言葉を書いた。年次報告書の発表と同時に、ヤゴールは一連の取締役会決議公告も出した。取締役会の改選に伴い、現役の副会長兼総裁で李如成の一人娘・李寒穷が、新たな取締役会の非独立取締役候補に推薦された一方、現会長の李如成は新しい取締役会候補リストには名前がなかった。これは、ヤゴールの二代目・李寒穷が正式に後継者として登場する兆しと見なされている。李寒穷の会長就任について、中国企業家にヤゴール側に確認を求めたところ、**ヤゴール関係者は「まだ取締役会（手続き中）」**と答え、否定もしていない。見て取れるのは、創業47年、時価総額345億元（執筆時点）の老舗アパレル企業が、いよいよ二代目の舵取りの新段階に入ろうとしていることだ。李寒穷の後継の兆しは早くからあった。彼女は非常に控えめで、ほとんど公の場に姿を見せず、メディアの取材もほとんど受けていない。ただし、注目すべきは、2024年12月、ヤゴール史上最大規模の買収——阿里巴巴から74億元で銀泰百貨を買収した契約式典に、李寒穷が珍しく公式に登場し、ヤゴールの代表として署名したことである。現在、**李寒穷が引き継ぐのは、勢いのあるビジネス帝国ではなく、**戦略的転換が未完のまま、主業の収益力が乏しく、投資収益に大きく依存して利益を維持している巨大グループである。ヤゴール2025年の財務報告によると、同社は年間売上高115.82億元で、前年同期比18.37％減少。純利益は24.47億元で、前年同期比11.57％減少。一方、純利益の中で、投資事業が24.71億元を占め、ファッション（主業の衣料品）部門はわずか0.96億元、土地・不動産事業は1.06億元の赤字だった。つまり、**投資事業の支えがなければ、ヤゴールの実際の経営は赤字状態である。**以前、ヤゴールの純利益は4年連続で減少していた——2021年から2024年まで、ヤゴールの純利益はそれぞれ前年比29.15％、1.05％、32.31％、19.41％の減少だった。靴服業界のブランド専門家、上海良栖ブランド管理有限公司の創始者程偉雄は、『中国企業家』に対し、**李寒穷が引き継ぐヤゴールの最大の課題は「衣料品主業のイノベーション不足」**だと分析している。主ブランドのヤゴールは老化の危機に陥り、シャツやスーツなどの伝統的なコアカテゴリーは継続的に下落し、多ブランドのマトリックスも投資段階にあり、短期的には利益に貢献しにくい。彼の見解では、ヤゴールの転換路は、ブランドの若返り、チャネルのデジタル化、多ブランドの収益化といった生存のハードルを越える必要がある。しかし、ヤゴール内部では、この後継者候補の49歳の企業二代目は、すでにこの日までに少なくとも15年を準備してきた。内部で育った李寒穷==========李寒穷は1977年生まれで、李如成の一人娘である。彼女の人生の出発点は、ほぼ父親の起業の最暗期と重なっている。外部からはしばしば好奇の目が向けられる。なぜ李如成は娘に「寒穷」という異例の名前をつけたのか？ 浙商研究会の執行会長・楊逸清は以前、彼が10年前に寧波のヤゴールを訪問した際にこの話をした。会話の中で質問したところ、李如成はこう説明した。「娘が生まれる前後、まさに私の人生で最も苦しい時期だった。『春』はまだ訪れていなかったが、苦難を乗り越え、人生が底を打ち、反転の兆しが見え始めた時だった。」多くの後継者二代目と違い、**李寒穷は「空降」ではない。正式な後継者就任前に、すでにヤゴールの体系内で少なくとも15年の経験を積んできた。**彼女はアメリカのカリフォルニア州立大学で経営学を学び、その後、中欧国際工商学院（CEIBS）でEMBAを取得。大学卒業後、すぐに会社に入り、下層からキャリアを積んだ。2011年にヤゴールの取締役に就任し、2016年には総経理に、2017年に副会長に、2019年から2020年まで副会長兼総経理、2021年から2022年まで副会長、2023年以降は副会長兼総裁を務めている。同時に、ヤゴール（香港）実業有限公司の副総経理や、上海ケイシー投資管理有限公司の副総経理も歴任した。この間、国際貿易やブランド運営のルールに精通し、投資判断能力も蓄積した。彼女名義の関連企業は30社以上にのぼり、ヤゴールファッション（上海）科技有限公司やヤゴール衣料控股有限公司などの中核主体で取締役長や総経理を務めている。外部の見方では、**ヤゴールのこの数年の転換において、多くの重磅の買収・合併の決定は李寒穷が主導しており、**彼女はひそかに「買収の女王」と呼ばれている。2021年、ヤゴールは米国のストリートブランドUNDEFEATEDの40％株式を買収し、華中地区の合弁会社を設立。ノルウェーの高級アウトドアブランドHelly Hansen（ヘリー・ハンセン）と合弁を結び、ヤゴールが中国大陸地区の運営と生産を独占的に担当。米国の高級ハンドメイドレザーブランドCORTHAYもブランドマトリックスに加えた。2022年には、ヤゴールとチャレンジャーキャピタルが共同投資した米国の高級デザイナーブランドAlexander Wangとも提携。2025年1月には、フランスの高級子供服ブランドBONPOINT（小さなさくらんぼ）を約15億元で買収し、子供服と高級品分野に進出。同年、米邦服飾のコア店舗も13.4億元で買収し、一・二線都市のオフラインチャネルを補強した。注目すべきは、複数の新たに買収したブランドと主ブランドが、二つの本部運営に分かれている点だ。21世紀経済報道によると、Helly Hansen、UNDEFEATED、BONPOINTなどの新ブランドは上海本部で運営され、李寒穷が直接責任を持つ。一方、ヤゴール、メイアー、ハート・マークス、漢麻世家、CORTHAYなどの主ブランドは、浙江寧波にある本部で李如成が管理している。近年、国内の多くのアパレル企業が、世界クラスのファッショングループを目指し、M&A（合併・買収）が一つの有効な道とみなされている。2024年、李如成は株主総会で、「ヤゴールは今後もファッションブランドの買収を進め、より大きな規模の買収も視野に入れている」と述べた。「LVのように、ファイナングループを作り、買収や合併を通じて服飾ブランドを大きくしたい」と夢を語った。しかし、程偉雄は、アパレル企業のM&Aによる拡大は確かに可能だが、長期的に成功するかは不透明だと指摘している。安踏は国内で成功例の一つとされるが、主ブランドの適切な多シーン、多カテゴリー、多スタイルの展開は理解できるものの、多ブランドの差別化と国際化はまだ模索段階だ。**もし主ブランドが弱体化し、買収を目的としたファッショングループの拡大だけに偏ると、成功例はまだ見られない。**後継者就任後の核心課題========李如成は、ヤゴールに三本の柱を築いた：投資＋不動産＋衣料品。しかし、前二つの恩恵が次第に消えつつある中、衣料品の主業も大きな課題に直面し、ヤゴールの成長曲線を再び見つけることが、今の李如成と娘の最優先課題となっている。ヤゴールの歴史は1979年にさかのぼる。当時、李如成は「青春服装厂」という町の小さな工場に入り、事業をスタートさせた。彼の卓越したビジネス感覚により、ヤゴールは国内の紳士服の巨人へと成長した。90年代はヤゴールの黄金時代だった。1993年、売上高は約2億元、利益は2000万元超だった。ヤゴールは中国の民営企業の中で最も早く不動産に進出し、1992年には不動産事業に参入。1998年に上海証券取引所に上場した。しかし、李如成は単一の衣料品事業に満足せず、上場後は多角化を加速させ、投資・不動産・衣料など多方面に展開した。李如成は、いくつかの投資で一躍有名になり、「衣料界のバフェット」や「仕立て屋の神」と称された。上場前の1997年、彼は1株約1元のコストで寧波銀行に1.82億元を投資し、上位株主の一人に。1999年には3.2億元を投じて中信証券の設立に関与し、持株比率は9.61％に。寧波銀行は上場後、時価総額は一時2700億元に達し、ヤゴールは第三位の株主として合計百億元超を売却、配当も30億元超を得た。中信証券では80億元超の利益を獲得。以降も、ヤゴールは中信股份、広博股份、博遷新材、百隆東方、上美股份などの上場企業に投資を続け、巨大な投資ポートフォリオを築いた。2007年、同社は「衣料品・不動産・投資」の“三本の柱”戦略を打ち出した。2010年には、投資事業の純利益比率は46.59％に達し、不動産と衣料品の純利益はそれぞれ25.41％と26.38％だった。これは、16年前から投資事業が衣料と不動産を超え、最大の収益源になっていたことを意味する。李如成はこれを公然と認め、2018年の年次取締役会では、「主業が何であれ、儲かるのが私の主業だ」と述べ、議論を呼んだ。2023年12月、ヤゴールは正式に社名を「ヤゴールファッション股份有限公司」に変更し、転換の決意を示した。2024年からは、李如成は金融資産の整理を加速し、ファッション産業に投資を集中させている。2024年は、李如成にとってヤゴールの「深度調整の年」と位置付けられる。**「服飾主業に回帰する」と何度も表明しているが、今日に至るまで、投資事業は依然としてヤゴールの利益の絶対的柱である。** 2025年、投資事業は24.71億元の純利益をもたらし、ファッション部門はわずか0.96億元にとどまる——投資事業の利益は、主業の25倍以上だ。公開データを見ると、ヤゴールの多ブランドマトリックスの展開も、依然として主ブランドと投資部門への依存から抜け出せていない。2025年、ヤゴールのファッション部門の売上高は74.33億元で、前年同期比9.33％増。これはBONPOINTブランドの連結などによるもの。BONPOINT、UNDEFEATED、MAYOR、HANP、CORTHAYなどの複数ブランドの合計売上は16.27億元となり、比率は24.54％に上昇。主ブランドのYOUNGORは依然として50.06億元の売上高で、ファッション部門の最大の柱となっている。李寒穷にとって重要な課題は、過去数年の買収戦略で、ファッショングループの多ブランド体制の基盤はある程度整ったものの、**これらの新たに買収したブランドの多くは育成投資段階にあり、利益化の能力は未だ検証中である。**多ブランドの買収戦略がどのようにして実際の利益に変わり、多ブランドのマトリックスがいつ安定した収益をもたらすのかは、彼女の後継者就任後に避けて通れない核心の課題である。
70年代生まれの一人娘が300億の会社を継ぐ、父は「仕立て屋の株神」と呼ばれる
AIに質問·ヤゴールは投資と主業の発展のバランスをどう取るか？
文｜『中国企業家』記者 胡楠楠
編集｜ミナ
画像出典｜ビジュアルチャイナ
「長江の後浪が前浪を押し流す、今回の取締役会の改選は、新世代がヤゴールの経営を担当することになる。」4月末、75歳のヤゴール創業者・会長李如成は、2025年の年次報告書の株主宛て手紙でこの言葉を書いた。
年次報告書の発表と同時に、ヤゴールは一連の取締役会決議公告も出した。取締役会の改選に伴い、現役の副会長兼総裁で李如成の一人娘・李寒穷が、新たな取締役会の非独立取締役候補に推薦された一方、現会長の李如成は新しい取締役会候補リストには名前がなかった。
これは、ヤゴールの二代目・李寒穷が正式に後継者として登場する兆しと見なされている。李寒穷の会長就任について、中国企業家にヤゴール側に確認を求めたところ、**ヤゴール関係者は「まだ取締役会（手続き中）」**と答え、否定もしていない。見て取れるのは、創業47年、時価総額345億元（執筆時点）の老舗アパレル企業が、いよいよ二代目の舵取りの新段階に入ろうとしていることだ。
李寒穷の後継の兆しは早くからあった。彼女は非常に控えめで、ほとんど公の場に姿を見せず、メディアの取材もほとんど受けていない。ただし、注目すべきは、2024年12月、ヤゴール史上最大規模の買収——阿里巴巴から74億元で銀泰百貨を買収した契約式典に、李寒穷が珍しく公式に登場し、ヤゴールの代表として署名したことである。
現在、**李寒穷が引き継ぐのは、勢いのあるビジネス帝国ではなく、**戦略的転換が未完のまま、主業の収益力が乏しく、投資収益に大きく依存して利益を維持している巨大グループである。
ヤゴール2025年の財務報告によると、同社は年間売上高115.82億元で、前年同期比18.37％減少。純利益は24.47億元で、前年同期比11.57％減少。一方、純利益の中で、投資事業が24.71億元を占め、ファッション（主業の衣料品）部門はわずか0.96億元、土地・不動産事業は1.06億元の赤字だった。つまり、投資事業の支えがなければ、ヤゴールの実際の経営は赤字状態である。
以前、ヤゴールの純利益は4年連続で減少していた——2021年から2024年まで、ヤゴールの純利益はそれぞれ前年比29.15％、1.05％、32.31％、19.41％の減少だった。
靴服業界のブランド専門家、上海良栖ブランド管理有限公司の創始者程偉雄は、『中国企業家』に対し、**李寒穷が引き継ぐヤゴールの最大の課題は「衣料品主業のイノベーション不足」**だと分析している。主ブランドのヤゴールは老化の危機に陥り、シャツやスーツなどの伝統的なコアカテゴリーは継続的に下落し、多ブランドのマトリックスも投資段階にあり、短期的には利益に貢献しにくい。彼の見解では、ヤゴールの転換路は、ブランドの若返り、チャネルのデジタル化、多ブランドの収益化といった生存のハードルを越える必要がある。
しかし、ヤゴール内部では、この後継者候補の49歳の企業二代目は、すでにこの日までに少なくとも15年を準備してきた。
内部で育った李寒穷
李寒穷は1977年生まれで、李如成の一人娘である。彼女の人生の出発点は、ほぼ父親の起業の最暗期と重なっている。
外部からはしばしば好奇の目が向けられる。なぜ李如成は娘に「寒穷」という異例の名前をつけたのか？ 浙商研究会の執行会長・楊逸清は以前、彼が10年前に寧波のヤゴールを訪問した際にこの話をした。会話の中で質問したところ、李如成はこう説明した。「娘が生まれる前後、まさに私の人生で最も苦しい時期だった。『春』はまだ訪れていなかったが、苦難を乗り越え、人生が底を打ち、反転の兆しが見え始めた時だった。」
多くの後継者二代目と違い、李寒穷は「空降」ではない。正式な後継者就任前に、すでにヤゴールの体系内で少なくとも15年の経験を積んできた。
彼女はアメリカのカリフォルニア州立大学で経営学を学び、その後、中欧国際工商学院（CEIBS）でEMBAを取得。大学卒業後、すぐに会社に入り、下層からキャリアを積んだ。2011年にヤゴールの取締役に就任し、2016年には総経理に、2017年に副会長に、2019年から2020年まで副会長兼総経理、2021年から2022年まで副会長、2023年以降は副会長兼総裁を務めている。
同時に、ヤゴール（香港）実業有限公司の副総経理や、上海ケイシー投資管理有限公司の副総経理も歴任した。この間、国際貿易やブランド運営のルールに精通し、投資判断能力も蓄積した。彼女名義の関連企業は30社以上にのぼり、ヤゴールファッション（上海）科技有限公司やヤゴール衣料控股有限公司などの中核主体で取締役長や総経理を務めている。
外部の見方では、**ヤゴールのこの数年の転換において、多くの重磅の買収・合併の決定は李寒穷が主導しており、**彼女はひそかに「買収の女王」と呼ばれている。
2021年、ヤゴールは米国のストリートブランドUNDEFEATEDの40％株式を買収し、華中地区の合弁会社を設立。ノルウェーの高級アウトドアブランドHelly Hansen（ヘリー・ハンセン）と合弁を結び、ヤゴールが中国大陸地区の運営と生産を独占的に担当。米国の高級ハンドメイドレザーブランドCORTHAYもブランドマトリックスに加えた。2022年には、ヤゴールとチャレンジャーキャピタルが共同投資した米国の高級デザイナーブランドAlexander Wangとも提携。2025年1月には、フランスの高級子供服ブランドBONPOINT（小さなさくらんぼ）を約15億元で買収し、子供服と高級品分野に進出。同年、米邦服飾のコア店舗も13.4億元で買収し、一・二線都市のオフラインチャネルを補強した。
注目すべきは、複数の新たに買収したブランドと主ブランドが、二つの本部運営に分かれている点だ。21世紀経済報道によると、Helly Hansen、UNDEFEATED、BONPOINTなどの新ブランドは上海本部で運営され、李寒穷が直接責任を持つ。一方、ヤゴール、メイアー、ハート・マークス、漢麻世家、CORTHAYなどの主ブランドは、浙江寧波にある本部で李如成が管理している。
近年、国内の多くのアパレル企業が、世界クラスのファッショングループを目指し、M&A（合併・買収）が一つの有効な道とみなされている。2024年、李如成は株主総会で、「ヤゴールは今後もファッションブランドの買収を進め、より大きな規模の買収も視野に入れている」と述べた。「LVのように、ファイナングループを作り、買収や合併を通じて服飾ブランドを大きくしたい」と夢を語った。
しかし、程偉雄は、アパレル企業のM&Aによる拡大は確かに可能だが、長期的に成功するかは不透明だと指摘している。安踏は国内で成功例の一つとされるが、主ブランドの適切な多シーン、多カテゴリー、多スタイルの展開は理解できるものの、多ブランドの差別化と国際化はまだ模索段階だ。もし主ブランドが弱体化し、買収を目的としたファッショングループの拡大だけに偏ると、成功例はまだ見られない。
後継者就任後の核心課題
李如成は、ヤゴールに三本の柱を築いた：投資＋不動産＋衣料品。しかし、前二つの恩恵が次第に消えつつある中、衣料品の主業も大きな課題に直面し、ヤゴールの成長曲線を再び見つけることが、今の李如成と娘の最優先課題となっている。
ヤゴールの歴史は1979年にさかのぼる。当時、李如成は「青春服装厂」という町の小さな工場に入り、事業をスタートさせた。彼の卓越したビジネス感覚により、ヤゴールは国内の紳士服の巨人へと成長した。90年代はヤゴールの黄金時代だった。1993年、売上高は約2億元、利益は2000万元超だった。ヤゴールは中国の民営企業の中で最も早く不動産に進出し、1992年には不動産事業に参入。1998年に上海証券取引所に上場した。しかし、李如成は単一の衣料品事業に満足せず、上場後は多角化を加速させ、投資・不動産・衣料など多方面に展開した。
李如成は、いくつかの投資で一躍有名になり、「衣料界のバフェット」や「仕立て屋の神」と称された。
上場前の1997年、彼は1株約1元のコストで寧波銀行に1.82億元を投資し、上位株主の一人に。1999年には3.2億元を投じて中信証券の設立に関与し、持株比率は9.61％に。寧波銀行は上場後、時価総額は一時2700億元に達し、ヤゴールは第三位の株主として合計百億元超を売却、配当も30億元超を得た。中信証券では80億元超の利益を獲得。以降も、ヤゴールは中信股份、広博股份、博遷新材、百隆東方、上美股份などの上場企業に投資を続け、巨大な投資ポートフォリオを築いた。
2007年、同社は「衣料品・不動産・投資」の“三本の柱”戦略を打ち出した。2010年には、投資事業の純利益比率は46.59％に達し、不動産と衣料品の純利益はそれぞれ25.41％と26.38％だった。これは、16年前から投資事業が衣料と不動産を超え、最大の収益源になっていたことを意味する。李如成はこれを公然と認め、2018年の年次取締役会では、「主業が何であれ、儲かるのが私の主業だ」と述べ、議論を呼んだ。
2023年12月、ヤゴールは正式に社名を「ヤゴールファッション股份有限公司」に変更し、転換の決意を示した。2024年からは、李如成は金融資産の整理を加速し、ファッション産業に投資を集中させている。2024年は、李如成にとってヤゴールの「深度調整の年」と位置付けられる。
「服飾主業に回帰する」と何度も表明しているが、今日に至るまで、投資事業は依然としてヤゴールの利益の絶対的柱である。 2025年、投資事業は24.71億元の純利益をもたらし、ファッション部門はわずか0.96億元にとどまる——投資事業の利益は、主業の25倍以上だ。
公開データを見ると、ヤゴールの多ブランドマトリックスの展開も、依然として主ブランドと投資部門への依存から抜け出せていない。2025年、ヤゴールのファッション部門の売上高は74.33億元で、前年同期比9.33％増。これはBONPOINTブランドの連結などによるもの。BONPOINT、UNDEFEATED、MAYOR、HANP、CORTHAYなどの複数ブランドの合計売上は16.27億元となり、比率は24.54％に上昇。主ブランドのYOUNGORは依然として50.06億元の売上高で、ファッション部門の最大の柱となっている。
李寒穷にとって重要な課題は、過去数年の買収戦略で、ファッショングループの多ブランド体制の基盤はある程度整ったものの、**これらの新たに買収したブランドの多くは育成投資段階にあり、利益化の能力は未だ検証中である。**多ブランドの買収戦略がどのようにして実際の利益に変わり、多ブランドのマトリックスがいつ安定した収益をもたらすのかは、彼女の後継者就任後に避けて通れない核心の課題である。