ケビン・ウォッシュは正式に連邦準備制度理事会（FRB）の議長に就任する前から、四面楚歌に陥っている。記事：赵颖 出典：ウォール街ジャーナルケビン・ウォッシュは間もなくFRBのトップに就任するが、厄介な政策遺産に直面している——インフレの再燃、内部の意見対立の激化、ホワイトハウスからの政治的圧力。これは、6年前のパウエルのインフレ誤判断の歴史と驚くほど似ている。ただし今回は、外部の変数がより複雑だ。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、水曜日に上院は今週、ウォッシュのFRB議長就任を正式に承認する見込みだ。承認投票の直前に、米労働統計局が発表した4月のCPIデータは、消費者物価が前年比3.8％上昇し、過去3年で最大の月次前年比上昇を記録、予想の3.7％を上回った。コアCPI（食品とエネルギーを除く）は月次で0.4％加速し、3月の0.2％を上回り、前年比では2.8％に上昇した。「新米連邦準備通信社」と呼ばれる記者のNick Timiraosは、このCPI報告が最新のシグナルであり、市場が以前に織り込んでいた利下げ期待はもはや2026年に実現する見込みではないことを示していると指摘している。トレーダーは現在、FRBは今年利下げを行わない可能性が高いと考える傾向が強まっており、一部の機関は利上げの必要性についても議論し始めている。これからFRBのトップに就任するウォッシュにとって、この状況の核心的リスクは、政治的圧力に従って早期に利下げを選択するか、インフレ目標を維持して金利を据え置くかのいずれかを選ぶことが、FRBの信用と独立性に深刻な影響を及ぼす可能性がある点だ。パウエルの遺産：高コストの誤判断2020年から2022年にかけて、価格安定という核心的任務を考慮すると、パウエルの8年間の任期は「著しい失敗」の記録を残した。パウエルの最も象徴的な政策ミスは、その期間に起きた。彼は当時、新しい金融政策の枠組みを導入し、短期的にはより高いインフレを容認し、長期的には2％の平均インフレ目標を達成すると明言した。その後、大規模な財政刺激策と低金利の継続的な影響で、インフレは急激に上昇し、2022年6月には年率9.1％のピークに達した。パウエルはこのインフレを「一時的」と長期的に定義し、早期の引き締め政策の機会を逃した。彼は後に、FRBはもっと早く利上げすべきだったと認めたが、その後の引き締めサイクルは景気後退を回避することに成功したものの、インフレは依然として2％目標に戻らなかった。FRBは何度も利下げサイクルを中止せざるを得なかった。なぜなら、インフレの粘り強さが予想を超え続けたからだ。今や、4月のCPIデータの予想外の反発は、パウエルが退任する時点でもこの問題が未解決のままであることを意味している。4月CPI：構造的インフレ圧力の出現4月のインフレデータの不安要素は、単なる数字だけでなく、その内部構造にある。項目別に見ると、住宅価格は月次で0.6％上昇し、非エネルギーサービスの価格は全体で0.5％上昇、前年比では3.3％の上昇となった。衣料品の価格は過去1年で4.2％上昇し、家電メーカーのウールリップは先月、4月の価格を10％引き上げた。これと並行して、インフレの伸びは賃金の伸びを上回り、実質平均時給は前年比で0.3％減少し、3年ぶりのマイナスとなった。Timiraosは、インフレの構造的変化に注目している。彼は、エネルギーと住宅を除いたサービス業の価格が4月に回復したことは、パッシブな議論を複雑にしていると指摘する。パッシブ派の従来の見解は、インフレ圧力は商品分野に限定され、関税の遺留効果が消えつつあるため、FRBは利上げを議論する必要はないというものだった。しかし、サービス業のインフレは、国内需要の状況を反映しており、一時的な供給ショックではなく、無視しにくいものである。Timiraosはまた、航空券の価格が大幅に上昇したことにも言及している。これはイラン戦争による燃料コストの上昇が原因の可能性もあれば、米国内のより広範な価格圧力を反映している可能性もある。こうしたシグナルの識別は難しく、政策判断を曖昧にしている。彼は、FRBが現在最も懸念しているのは、単月のデータそのものではなく、消費者や企業の間でインフレ期待が再び高まることだと強調している。インフレ期待が高まると、賃金と物価のスパイラルが自己強化され、景気が鈍化してもFRBは迅速に利下げできなくなる可能性がある。ウォッシュのジレンマ：利下げと非利下げ、どちらも危険ウォッシュが直面しているのは、多くのエコノミストが「不可能」と表現する状況だ。インフレ面では、イラン戦争によるエネルギーショックが価格の再上昇を引き起こしており、4月CPIの約40％の上昇はこれに関連している。ウォール・ストリート・ジャーナルは、エネルギーショックに対応して過度に利下げを行えば、インフレを加速させる可能性があると指摘している。一方、これに対抗して一時的な油価上昇に対して利上げをすれば、景気後退を招く恐れもある。政治的には、トランプ政権は継続的に利下げを圧力している。財務長官のベセントは、ウォッシュがトランプの意向に従って利下げしなかった場合でも、起訴されることはないとし、「大統領次第だ」と述べた。トランプは以前、ウォッシュが利上げを示唆すれば、指名を受けられないと明言している。内部の状況では、先月の連邦公開市場委員会（FOMC）では、1992年以来最大の異議票が出た。3人の地区連銀総裁は利下げを支持しなかった。内部抵抗が高まっている。ウォッシュはまた、パウエル時代と非常に重なる理事会と地区連銀のチームと対峙している。パウエル本人も、任期満了前に理事会のメンバーとして留まる計画だ。Timiraosは、今後のFRBの議論の方向性は、ペルシャ湾の燃料と商品輸送が正常に戻るかどうかに大きく依存すると指摘している。もし輸送が妨げられ続ければ、利上げ議論を脇に置くことは難しくなるだろう。挑戦と変革：ウォッシュは異なる道を切り開けるか？ウォール・ストリート・ジャーナルは、ウォッシュには上述の課題に対応できる政策能力と知識の蓄積があると考えている。その一つの計画は、FRBのインフレモデルの全面的な見直しを早期に開始し、より正確な政策シグナルを出せるかどうかを検証することだ。これは、パウエル時代の「誤ったインフレ判断」の根源に直接アプローチする実用的な一歩と見なされている。しかし、ウォッシュはまた、既成派からの抵抗にも直面している。元FRB議長のベン・バーナンキやジャネット・イエレン、民主党の経済学者たちは、ウォッシュの金融危機後の貨幣政策の枠組みを挑戦しようとする意向に否定的だ。歴史の皮肉な点は、パウエルが「一時的」とインフレを定義したために大きな代償を払ったことだ。今、ウォッシュが引き継ぐインフレ環境もまた、不確実性に満ちている。エネルギーの一時的なショックとサービス業の構造的インフレ圧力が絡み合い、政策シグナルは曖昧だ。6年前の教訓を本当に生かせるかどうかが、ウォッシュの任期最大の試練となるだろう。
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さっき！連邦準備制度理事会の新議長は就任前に「インフレの平手打ち」を受け、バイデン版のストーリーが展開中、$BTCなどのリスク資産は崩壊するのか？
ケビン・ウォッシュは正式に連邦準備制度理事会（FRB）の議長に就任する前から、四面楚歌に陥っている。記事：赵颖 出典：ウォール街ジャーナルケビン・ウォッシュは間もなくFRBのトップに就任するが、厄介な政策遺産に直面している——インフレの再燃、内部の意見対立の激化、ホワイトハウスからの政治的圧力。これは、6年前のパウエルのインフレ誤判断の歴史と驚くほど似ている。ただし今回は、外部の変数がより複雑だ。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、水曜日に上院は今週、ウォッシュのFRB議長就任を正式に承認する見込みだ。承認投票の直前に、米労働統計局が発表した4月のCPIデータは、消費者物価が前年比3.8％上昇し、過去3年で最大の月次前年比上昇を記録、予想の3.7％を上回った。コアCPI（食品とエネルギーを除く）は月次で0.4％加速し、3月の0.2％を上回り、前年比では2.8％に上昇した。「新米連邦準備通信社」と呼ばれる記者のNick Timiraosは、このCPI報告が最新のシグナルであり、市場が以前に織り込んでいた利下げ期待はもはや2026年に実現する見込みではないことを示していると指摘している。トレーダーは現在、FRBは今年利下げを行わない可能性が高いと考える傾向が強まっており、一部の機関は利上げの必要性についても議論し始めている。これからFRBのトップに就任するウォッシュにとって、この状況の核心的リスクは、政治的圧力に従って早期に利下げを選択するか、インフレ目標を維持して金利を据え置くかのいずれかを選ぶことが、FRBの信用と独立性に深刻な影響を及ぼす可能性がある点だ。パウエルの遺産：高コストの誤判断2020年から2022年にかけて、価格安定という核心的任務を考慮すると、パウエルの8年間の任期は「著しい失敗」の記録を残した。パウエルの最も象徴的な政策ミスは、その期間に起きた。彼は当時、新しい金融政策の枠組みを導入し、短期的にはより高いインフレを容認し、長期的には2％の平均インフレ目標を達成すると明言した。その後、大規模な財政刺激策と低金利の継続的な影響で、インフレは急激に上昇し、2022年6月には年率9.1％のピークに達した。パウエルはこのインフレを「一時的」と長期的に定義し、早期の引き締め政策の機会を逃した。彼は後に、FRBはもっと早く利上げすべきだったと認めたが、その後の引き締めサイクルは景気後退を回避することに成功したものの、インフレは依然として2％目標に戻らなかった。FRBは何度も利下げサイクルを中止せざるを得なかった。なぜなら、インフレの粘り強さが予想を超え続けたからだ。今や、4月のCPIデータの予想外の反発は、パウエルが退任する時点でもこの問題が未解決のままであることを意味している。4月CPI：構造的インフレ圧力の出現4月のインフレデータの不安要素は、単なる数字だけでなく、その内部構造にある。項目別に見ると、住宅価格は月次で0.6％上昇し、非エネルギーサービスの価格は全体で0.5％上昇、前年比では3.3％の上昇となった。衣料品の価格は過去1年で4.2％上昇し、家電メーカーのウールリップは先月、4月の価格を10％引き上げた。これと並行して、インフレの伸びは賃金の伸びを上回り、実質平均時給は前年比で0.3％減少し、3年ぶりのマイナスとなった。Timiraosは、インフレの構造的変化に注目している。彼は、エネルギーと住宅を除いたサービス業の価格が4月に回復したことは、パッシブな議論を複雑にしていると指摘する。パッシブ派の従来の見解は、インフレ圧力は商品分野に限定され、関税の遺留効果が消えつつあるため、FRBは利上げを議論する必要はないというものだった。しかし、サービス業のインフレは、国内需要の状況を反映しており、一時的な供給ショックではなく、無視しにくいものである。Timiraosはまた、航空券の価格が大幅に上昇したことにも言及している。これはイラン戦争による燃料コストの上昇が原因の可能性もあれば、米国内のより広範な価格圧力を反映している可能性もある。こうしたシグナルの識別は難しく、政策判断を曖昧にしている。彼は、FRBが現在最も懸念しているのは、単月のデータそのものではなく、消費者や企業の間でインフレ期待が再び高まることだと強調している。インフレ期待が高まると、賃金と物価のスパイラルが自己強化され、景気が鈍化してもFRBは迅速に利下げできなくなる可能性がある。ウォッシュのジレンマ：利下げと非利下げ、どちらも危険ウォッシュが直面しているのは、多くのエコノミストが「不可能」と表現する状況だ。インフレ面では、イラン戦争によるエネルギーショックが価格の再上昇を引き起こしており、4月CPIの約40％の上昇はこれに関連している。ウォール・ストリート・ジャーナルは、エネルギーショックに対応して過度に利下げを行えば、インフレを加速させる可能性があると指摘している。一方、これに対抗して一時的な油価上昇に対して利上げをすれば、景気後退を招く恐れもある。政治的には、トランプ政権は継続的に利下げを圧力している。財務長官のベセントは、ウォッシュがトランプの意向に従って利下げしなかった場合でも、起訴されることはないとし、「大統領次第だ」と述べた。トランプは以前、ウォッシュが利上げを示唆すれば、指名を受けられないと明言している。内部の状況では、先月の連邦公開市場委員会（FOMC）では、1992年以来最大の異議票が出た。3人の地区連銀総裁は利下げを支持しなかった。内部抵抗が高まっている。ウォッシュはまた、パウエル時代と非常に重なる理事会と地区連銀のチームと対峙している。パウエル本人も、任期満了前に理事会のメンバーとして留まる計画だ。Timiraosは、今後のFRBの議論の方向性は、ペルシャ湾の燃料と商品輸送が正常に戻るかどうかに大きく依存すると指摘している。もし輸送が妨げられ続ければ、利上げ議論を脇に置くことは難しくなるだろう。挑戦と変革：ウォッシュは異なる道を切り開けるか？ウォール・ストリート・ジャーナルは、ウォッシュには上述の課題に対応できる政策能力と知識の蓄積があると考えている。その一つの計画は、FRBのインフレモデルの全面的な見直しを早期に開始し、より正確な政策シグナルを出せるかどうかを検証することだ。これは、パウエル時代の「誤ったインフレ判断」の根源に直接アプローチする実用的な一歩と見なされている。しかし、ウォッシュはまた、既成派からの抵抗にも直面している。元FRB議長のベン・バーナンキやジャネット・イエレン、民主党の経済学者たちは、ウォッシュの金融危機後の貨幣政策の枠組みを挑戦しようとする意向に否定的だ。歴史の皮肉な点は、パウエルが「一時的」とインフレを定義したために大きな代償を払ったことだ。今、ウォッシュが引き継ぐインフレ環境もまた、不確実性に満ちている。エネルギーの一時的なショックとサービス業の構造的インフレ圧力が絡み合い、政策シグナルは曖昧だ。6年前の教訓を本当に生かせるかどうかが、ウォッシュの任期最大の試練となるだろう。