**これは白話区块链の第****2229****期オリジナル **著者 | Clow 出品｜白話区块链（ID：hellobtc） 1970年代、スイス銀行で最も高価なサービスは保険箱ではなく、沈黙だった。番号口座、一冊の決してめくり返されない帳簿。その頃、プライバシーはギークの言葉でもなく、犯罪映画の小道具でもなく、金融サービスの中で最も高価な部分だった。数十年後、オンチェーンの世界は別の極端に向かっている。すべての送金、すべてのアドレス、すべての清算がガラスの壁に掛けられているかのようだ。あなたは未来の金融を使っていると思っているが、実際にはウォレットの残高は友人の投稿よりも透明だ。だから、Zcashが再び市場に取り上げられた。5月の第一週、ZECは400ドルちょうどを超え、600ドル以上に突き進んだ。本当に見るべきなのは、このローソク足がどれだけ凄いかではなく、市場がなぜ突然「金融プライバシー」に再びお金を払うことを喜んでいるのかだ。 01 誰もプライバシーコインを笑わなくなった数年前、プライバシーコインは取引所から見ればほぼ面倒な存在だった。Monero、Zcash、Dashといった古いプロジェクトは、しばしば同じ規制の括りに入れられる。取引所は説明が難しいと嫌がり、マーケットメーカーは流動性の問題を抱え、機関投資家はコンプライアンスの話がしづらい。最悪の時期、プライバシーコインは一つの古い戦士のように見られ、技術は堅く、語り口は古く、価格も見映えがしなかった。特にZcashは困った存在だった。技術がないわけではなく、むしろ最初にzk-SNARKsを本番ネットに導入したプロジェクトの一つだ。その後、イーサリアムのLayer-2がゼロ知識証明を持ち上げたが、Zcashは2016年にはすでにこの仕組みを実運用の通貨システムに組み込んでいた。問題は、市場が「早く正解したこと」に報酬を与えないことだ。市場はただ「今誰かが支払ってくれる」ことだけを評価する。このラリーの最初の動きは、普通の資金の補充のように見えた。Robinhoodが零細投資家の入口を開き、空売りの買い戻しが火をつけた。5月7日前後、ある大口投資家がZECの空売りを解消し、約654万ドルの損失を出した。しかし、空売りの爆発だけでは物語は長続きしない。本当に面白いのは、ZECが「プライバシーコイン」という少し汚れたレッテルから、無理やり別の表現：監査可能なプライバシー資産へと押し出されたことだ。 02 プライバシーは隠すことではない暗号業界には非常に荒唐無稽なデフォルト設定がある：公開は誠実さの証。だから、ファンドのウォレットは監視され、プロジェクトの送金は監視され、トレーダーが取引所からコインを引き出すと、オンチェーンの分析ロボットが小さな作文を書き始める。業界は主権資産と口にするが、実際にやっているのは24時間体制の監視だ。透明性は原罪ではないが、全てを透明にするのは怖い。EUのDAC8は2026年1月1日に施行される。簡単に言えば、暗号資産サービス提供者はEU居住者の取引データを収集し、報告し始める。最初の報告周期は2027年になる。これは税逃れ者だけに影響するわけではない。越境調達を行う企業は、競合に自社の支払い額を見られたくないかもしれないし、DAOは給与やボーナス、OTCの条件を丸裸にしたくない。記者や異議者、家庭内暴力の生存者も、自分の資金の流れを公開資料にしたくないだろう。過去、プライバシーコインは「悪者の道具」として語られることが多かった。これはあまりにも怠惰な見方だ。現金も悪者に使われるし、弁護士の通知も悪用されるし、オフショア企業も悪用される。真の問題はツールそのものではなく、誰があなたの全財務生活を知る権利を持つかだ。オンチェーン監視がますます安価になると、プライバシーはますます高価になる。 03 Zcashは匿名性で勝ったのではないZcashとMoneroの最大の違いは、「誰がより『隠れる』か」ではなく、「誰がより規制当局に説明しやすいか」にある。Moneroは強制的にプライバシーを守る。すべての取引はデフォルトで隠される。利点は同質性が高いことだが、欠点も明白：取引所やカストディアンは規制当局にどう説明すればいいかわからない。Zcashは別の道を行く。透明アドレスと隠蔽アドレスを持ち、隠蔽取引は送信者、受信者、金額、メモを隠すことができるが、ネットワークは取引の有効性を検証し続ける。さらに重要なのは、Zcashにはビューイングキーがあり、監査や会計、コンプライアンス担当に閲覧権限を渡すことができるが、帳簿全体を公開しなくてもよい。これが今回のZcashのストーリー再評価の鍵だ。「俺を放っておいてくれ」と言うのではなく、「見せるべきものは見せ、見せたくないものは見せない」と言う。この言葉は規制当局には完璧ではなく、パンクスには十分純粋ではないかもしれない。しかし、機関投資家にとっては、会議で議論できる中間地点となる。金融の世界には絶対的な立場はなく、署名、監査、托管、取締役会への説明ができる仕組みが必要だ。 04 機関はパイプラインを買うZcashが再び注目された背景には、資本とインフラの二つの現実的な触媒がある。まずMulticoin。5月6日前後、Multicoin Capitalの共同創設者Tushar Jainは、2026年2月からZECのポジションを構築し始めたと語った。理由は明快：ビットコインは検閲耐性があるが、公開帳簿だけでは「富の可視化」の問題は解決できない。市場は本当にプライベートで検閲抵抗、押収抵抗のある資産を再び探し始めている。このストーリーは完全に成立するわけではないが、資金に再び注目させるには十分だ。次にZODL。2026年3月、Zcash Open Development Labは2,500万ドル超のシードラウンド資金調達を完了したと発表した。Paradigm、a16z crypto、Coinbase Venturesなどの機関も名を連ねる。より重要なのは、ZODLが持つウォレット製品Zodl（旧Zashi）だ。これにより、隠蔽取引を「暗号学的機能」から「一般ユーザーが操作できるボタン」へと一歩進めた。Foundryの参入も同じ方向だ。4月に正式に機関向けZcashマイニングプールを立ち上げ、すでに複数の機関マイナーが参加し、ネットワークの約30％の算力を獲得している。資産が機関の視野に入るのは、白書から始まるのではなく、托管、マイニングプール、会計、監査、法務メモから始まることが多い。これは退屈だが、非常に価値がある。 05 ロードマップを成果物と誤解しないしかし、Zcashのストーリーは単なる巻き返しの歌だけでは終わらない。最も過大評価されやすいのはロードマップだ。Zcash Shielded Assets、略してZSAは確かに重要な方向性だ。ZcashがZECだけでなく、隠蔽プール内でカスタム資産を発行・移転できるようにしたいと考えている。もし実現すれば、プライベートドル、プライベート証票、プライベートオンチェーン資産など、多くの想像が広がる。しかし、それはあくまでロードマップであり、既に提供された製品ではない。少なくとも今のところ、「USDCの隠蔽取引が大規模に流通している」と判断できる段階にはない。Project Tachyonも同様だ。より軽量で高速、かつポスト量子のプライバシーも考慮したZcashを描いているが、現段階ではアップグレード提案に過ぎず、コミュニティの承認を得て初めて有効になる。PoSも同じ。ECCは2023年にPoWからPoSへの移行案を議論していたが、それもまだ確定したステークプログラムではない。この冷水を浴びせる必要がある。なぜなら、今のZECの価格は「既に完成した製品」ではなく、「プライバシーが再び必須となったときに、Zcashが規制の入口になり得る可能性」に賭けているからだ。可能性は価値があるが、同時に後退する可能性もある。今日のZcashの最も魅力的な点は、古いコインから新しいコインに突然変わったことではなく、むしろ長らく市場から忘れられていた古いプロジェクトが、ますます新しい問題に直面していることだ。 06 まとめオンチェーン監視はますます強化され、税務データは集中化し、AI分析ツールはアドレスのプロフィール作成をより安価に、迅速に、詳細にしている。この環境では、プライバシーはもはやマイナーな趣味ではなく、金融の防御手段となる。もちろん、リスクも明らかだ。主要な法域が再びプライバシーコインの制限を拡大すれば、ZECが最初に打たれるだろう。ZSA、Tachyon、PoSの路線が遅れれば、ストーリーは枯渇する。5月のこの価格も空売りの買い戻しや追随の感情に支えられており、基本的なファンダメンタルの改善を示すものではない。しかし、市場はすでにシグナルを出している：誰もが裸で走ることに慣れたとき、カーテンを再び取り付けられる人が突然重要になる。Zcashは終点ではない。それは単に、長らく市場から忘れられていた古い問題を再び表面化させたに過ぎない：すべての金融行動が機械にスキャンされる世界で、人はどれだけ隠れる権利を持ち続けられるのか？プライバシーは、再び価値を持ち始めた。
Zcash 急騰の背後で、プライバシーレースが再び息を吹き返す
**これは白話区块链の第2229期オリジナル
**著者 | Clow
出品｜白話区块链（ID：hellobtc）
1970年代、スイス銀行で最も高価なサービスは保険箱ではなく、沈黙だった。
番号口座、一冊の決してめくり返されない帳簿。その頃、プライバシーはギークの言葉でもなく、犯罪映画の小道具でもなく、金融サービスの中で最も高価な部分だった。
数十年後、オンチェーンの世界は別の極端に向かっている。すべての送金、すべてのアドレス、すべての清算がガラスの壁に掛けられているかのようだ。あなたは未来の金融を使っていると思っているが、実際にはウォレットの残高は友人の投稿よりも透明だ。
だから、Zcashが再び市場に取り上げられた。
5月の第一週、ZECは400ドルちょうどを超え、600ドル以上に突き進んだ。本当に見るべきなのは、このローソク足がどれだけ凄いかではなく、市場がなぜ突然「金融プライバシー」に再びお金を払うことを喜んでいるのかだ。
01
誰もプライバシーコインを笑わなくなった
数年前、プライバシーコインは取引所から見ればほぼ面倒な存在だった。
Monero、Zcash、Dashといった古いプロジェクトは、しばしば同じ規制の括りに入れられる。取引所は説明が難しいと嫌がり、マーケットメーカーは流動性の問題を抱え、機関投資家はコンプライアンスの話がしづらい。最悪の時期、プライバシーコインは一つの古い戦士のように見られ、技術は堅く、語り口は古く、価格も見映えがしなかった。
特にZcashは困った存在だった。技術がないわけではなく、むしろ最初にzk-SNARKsを本番ネットに導入したプロジェクトの一つだ。その後、イーサリアムのLayer-2がゼロ知識証明を持ち上げたが、Zcashは2016年にはすでにこの仕組みを実運用の通貨システムに組み込んでいた。
問題は、市場が「早く正解したこと」に報酬を与えないことだ。市場はただ「今誰かが支払ってくれる」ことだけを評価する。
このラリーの最初の動きは、普通の資金の補充のように見えた。Robinhoodが零細投資家の入口を開き、空売りの買い戻しが火をつけた。5月7日前後、ある大口投資家がZECの空売りを解消し、約654万ドルの損失を出した。
しかし、空売りの爆発だけでは物語は長続きしない。
本当に面白いのは、ZECが「プライバシーコイン」という少し汚れたレッテルから、無理やり別の表現：監査可能なプライバシー資産へと押し出されたことだ。
02
プライバシーは隠すことではない
暗号業界には非常に荒唐無稽なデフォルト設定がある：公開は誠実さの証。
だから、ファンドのウォレットは監視され、プロジェクトの送金は監視され、トレーダーが取引所からコインを引き出すと、オンチェーンの分析ロボットが小さな作文を書き始める。業界は主権資産と口にするが、実際にやっているのは24時間体制の監視だ。
透明性は原罪ではないが、全てを透明にするのは怖い。
EUのDAC8は2026年1月1日に施行される。簡単に言えば、暗号資産サービス提供者はEU居住者の取引データを収集し、報告し始める。最初の報告周期は2027年になる。
これは税逃れ者だけに影響するわけではない。越境調達を行う企業は、競合に自社の支払い額を見られたくないかもしれないし、DAOは給与やボーナス、OTCの条件を丸裸にしたくない。記者や異議者、家庭内暴力の生存者も、自分の資金の流れを公開資料にしたくないだろう。
過去、プライバシーコインは「悪者の道具」として語られることが多かった。これはあまりにも怠惰な見方だ。
現金も悪者に使われるし、弁護士の通知も悪用されるし、オフショア企業も悪用される。真の問題はツールそのものではなく、誰があなたの全財務生活を知る権利を持つかだ。
オンチェーン監視がますます安価になると、プライバシーはますます高価になる。
03
Zcashは匿名性で勝ったのではない
ZcashとMoneroの最大の違いは、「誰がより『隠れる』か」ではなく、「誰がより規制当局に説明しやすいか」にある。
Moneroは強制的にプライバシーを守る。すべての取引はデフォルトで隠される。利点は同質性が高いことだが、欠点も明白：取引所やカストディアンは規制当局にどう説明すればいいかわからない。
Zcashは別の道を行く。透明アドレスと隠蔽アドレスを持ち、隠蔽取引は送信者、受信者、金額、メモを隠すことができるが、ネットワークは取引の有効性を検証し続ける。さらに重要なのは、Zcashにはビューイングキーがあり、監査や会計、コンプライアンス担当に閲覧権限を渡すことができるが、帳簿全体を公開しなくてもよい。
これが今回のZcashのストーリー再評価の鍵だ。
「俺を放っておいてくれ」と言うのではなく、
「見せるべきものは見せ、見せたくないものは見せない」と言う。
この言葉は規制当局には完璧ではなく、パンクスには十分純粋ではないかもしれない。しかし、機関投資家にとっては、会議で議論できる中間地点となる。金融の世界には絶対的な立場はなく、署名、監査、托管、取締役会への説明ができる仕組みが必要だ。
04
機関はパイプラインを買う
Zcashが再び注目された背景には、資本とインフラの二つの現実的な触媒がある。
まずMulticoin。5月6日前後、Multicoin Capitalの共同創設者Tushar Jainは、2026年2月からZECのポジションを構築し始めたと語った。理由は明快：ビットコインは検閲耐性があるが、公開帳簿だけでは「富の可視化」の問題は解決できない。市場は本当にプライベートで検閲抵抗、押収抵抗のある資産を再び探し始めている。
このストーリーは完全に成立するわけではないが、資金に再び注目させるには十分だ。
次にZODL。2026年3月、Zcash Open Development Labは2,500万ドル超のシードラウンド資金調達を完了したと発表した。Paradigm、a16z crypto、Coinbase Venturesなどの機関も名を連ねる。より重要なのは、ZODLが持つウォレット製品Zodl（旧Zashi）だ。これにより、隠蔽取引を「暗号学的機能」から「一般ユーザーが操作できるボタン」へと一歩進めた。
Foundryの参入も同じ方向だ。4月に正式に機関向けZcashマイニングプールを立ち上げ、すでに複数の機関マイナーが参加し、ネットワークの約30％の算力を獲得している。
資産が機関の視野に入るのは、白書から始まるのではなく、托管、マイニングプール、会計、監査、法務メモから始まることが多い。
これは退屈だが、非常に価値がある。
05
ロードマップを成果物と誤解しない
しかし、Zcashのストーリーは単なる巻き返しの歌だけでは終わらない。最も過大評価されやすいのはロードマップだ。
Zcash Shielded Assets、略してZSAは確かに重要な方向性だ。ZcashがZECだけでなく、隠蔽プール内でカスタム資産を発行・移転できるようにしたいと考えている。もし実現すれば、プライベートドル、プライベート証票、プライベートオンチェーン資産など、多くの想像が広がる。
しかし、それはあくまでロードマップであり、既に提供された製品ではない。少なくとも今のところ、「USDCの隠蔽取引が大規模に流通している」と判断できる段階にはない。
Project Tachyonも同様だ。より軽量で高速、かつポスト量子のプライバシーも考慮したZcashを描いているが、現段階ではアップグレード提案に過ぎず、コミュニティの承認を得て初めて有効になる。PoSも同じ。ECCは2023年にPoWからPoSへの移行案を議論していたが、それもまだ確定したステークプログラムではない。
この冷水を浴びせる必要がある。なぜなら、今のZECの価格は「既に完成した製品」ではなく、「プライバシーが再び必須となったときに、Zcashが規制の入口になり得る可能性」に賭けているからだ。
可能性は価値があるが、同時に後退する可能性もある。
今日のZcashの最も魅力的な点は、古いコインから新しいコインに突然変わったことではなく、むしろ長らく市場から忘れられていた古いプロジェクトが、ますます新しい問題に直面していることだ。
06
まとめ
オンチェーン監視はますます強化され、税務データは集中化し、AI分析ツールはアドレスのプロフィール作成をより安価に、迅速に、詳細にしている。この環境では、プライバシーはもはやマイナーな趣味ではなく、金融の防御手段となる。
もちろん、リスクも明らかだ。主要な法域が再びプライバシーコインの制限を拡大すれば、ZECが最初に打たれるだろう。ZSA、Tachyon、PoSの路線が遅れれば、ストーリーは枯渇する。5月のこの価格も空売りの買い戻しや追随の感情に支えられており、基本的なファンダメンタルの改善を示すものではない。
しかし、市場はすでにシグナルを出している：誰もが裸で走ることに慣れたとき、カーテンを再び取り付けられる人が突然重要になる。
Zcashは終点ではない。
それは単に、長らく市場から忘れられていた古い問題を再び表面化させたに過ぎない：すべての金融行動が機械にスキャンされる世界で、人はどれだけ隠れる権利を持ち続けられるのか？
プライバシーは、再び価値を持ち始めた。