AI・麦趣尔食品安全事件はどのようにブランドの根幹を揺るがすのか？

オリジナル初公開 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

著者 | 麦颖仔

時価総額が一度は70億元を突破した「牛乳巨頭」麦趣尔は、最終的に600万元未満の債務によって最後の面子を剥がされた。

つい最近、595万元余りの設備尾款の未払いにより、麦趣尔は債権者から破産清算を申請された。会社は「法定条件未達」と回答したものの、市場の疑念は既に堰を切った水のように溢れていた。公開情報によると、すでに信用失墜者リストに載せられ、2024年以降の案件総額は約1.71億元に上る。

長い間、麦趣尔は中産階級の食卓の「白月光」として、新疆のミルク源、濃厚な口当たりなどのタグ付けで、「中産牛乳」「奶中茅台」の美名を博してきた。2022年618期間中、一時的に天猫の液体牛乳常温乳製品の予約販売ランキングトップに立ち、蒙牛や认养一头牛を押しのけた。

しかし、麦趣尔の繁栄の幻想は、2026年春に冷徹な財務報告によって粉砕された。

2026年第1四半期の報告によると、親会社に帰属する純利益は前年同期比で1976.2％も急落している。これは、同社が赤字の泥沼に深く沈み込んでから5年目のことだ。2022年から現在まで、麦趣尔の累積損失額はほぼ8億元に迫り、ピーク時の半分近くを失ったことになる。 それに伴い、証券の略称も「麦趣尔」から目を覆う「ST麦」へと変わった。

| 麦趣尔グループ2026年第一四半期報告

2020年に「中国最高の牛乳を作る」と叫びながら、今や破産の瀬戸際に向かって躓きながら進む麦趣尔は、わずか6年も経たずにその姿を変えた。

結局のところ、高級牛乳を買えなくなった中産層のせいなのか、それとも麦趣尔自身が高級の物語を「飲み崩した」のか？

社長の年収はわずか1.44万元

資本市場では、赤字は珍しいことではない。業界のサイクルの痛みや、積極的な拡大の代償などさまざまだ。純利益だけを見ると、多くの場合、企業の危険性を判断するには不十分だ。

しかし、麦趣尔の問題は、ほぼすべての重要な経営指標が同時に悪化している点にある。「いくら赤字だったか」よりも、外部の関心は、かつての「奶中茅台」が泥沼から這い上がる力がまだあるのかどうかに向いている。

最初に崩れたのは収入だ。

2021年、麦趣尔の売上高は11.46億元のピークに達した。その後、4年連続で収入が減少し、2025年にはわずか6.01億元にまで縮小。売上規模はほぼ半減した。2026年第1四半期も前年同期比で減少を続けており、主力事業の疲弊は一時的な変動ではなく、継続的な経営の失速を示している。

| 同花順

利益の減少よりも危険なのは、キャッシュフローの悪化だ。

2026年第1四半期、麦趣尔の営業活動によるキャッシュフロー純額は前年同期比で386.4％も急落し、わずか-0.12億元となった。2022年から2025年までの4年間のうち、3年は営業キャッシュフローがマイナスだった。特に2025年は、前年同期比で408.7％も急落している。

| 同花順

消費企業にとって、キャッシュフローの重要性は利益よりも直接的だ。利益は財務処理で平滑化できるが、キャッシュフローは騙せない。**経営キャッシュが継続的に流出しているということは、企業の主力事業で稼いだお金が、日常の運営費を賄うには不足していることを意味する。**表面上は運営を続けているように見えても、内部では血を流し始めている。

生き残るために、麦趣尔は外部から借金をしなければならなくなった。2026年第1四半期末時点で、負債総額は8.38億元に達し、負債比率は89.3％と、80％の返済警戒ラインを大きく超えている。つまり、資産1元あたりほぼ9毛は借入金である。

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この状況下で、麦趣尔は借金に頼って運営を維持している。

2026年第1四半期末、負債総額は8.38億元、負債比率は89.3％に達し、80％の返済警戒ラインを大きく超えている。言い換えれば、今の麦趣尔の資産1元あたり、約9毛は借金だ。

資金は一体どこへ消えたのか？

財務報告を見ると、麦趣尔は依然として拡大を通じて成長を維持しようとしている。2025年下半期だけで、直営店を62店新たに追加し、これにより2026年第1四半期の販売費用は前年同期比33.6％増加した；同時に、前払金は前年末比348％増加し、その大部分は商品代金だった。

問題は、資金を投じたにもかかわらず、商品がますます売れなくなっていることだ。

2025年の財務報告によると、麦趣尔の最もコアな乳製品、ベーカリー食品、祝日食品の3大事業の収入はすべて減少し、前年同期比でそれぞれ16.7％、4.5％、20.8％の減少を示した。わずかに増加したのは、割合の小さいその他の事業だけで、前年比26.1％増だった。

これは危険な兆候だ。消費ブランドにとって、周辺事業の成長だけでは全体の低迷を変えられない。本当に企業の基盤を左右するのは、コア製品が市場の魅力を持ち続けているかどうかだ。

さらに厄介なのは、販売チャネルの収入も減少している点だ。2025年は前年比10.5％の減少だった。

消費業界には古い格言がある：「チャネルを得た者が天下を得る」。販売代理店があなたの製品を推進し続ける意欲、棚に置いてくれるか、在庫を圧縮してくれるかは、市場のブランドに対する信頼のバロメーターだ。

多重の圧力の下、麦趣尔の資産規模も急速に縮小し始めている。2026年第1四半期末、総資産はわずか9.38億元にまで縮小し、2021年末のピークの15.51億元から約40％縮小した。

この全方位的な経営危機は、最終的に非常に荒唐な細部に凝縮された。

麦趣尔グループの会長、李勇は、かつて時価70億元の企業の舵を取った人物だが、その税引前年収は2022年の38.83万元から2025年には1.44万元にまで落ちている。

注意すべきは、これは年収であり、月収ではない。

この時代、配達員でも月収10万元を超えることもある中、上場企業の会長が千元の月給をもらっている。これは巨額の借金を背負い、やむなく「苦肉の策」を取っているのか、それとも会社の資金にまともなビジネスランチすら出せないほど逼迫しているのか？

「毒奶論争」

麦趣尔は突然崩壊したわけではない。

振り返れば、その真の転換点は実は2022年にすでに訪れていた。それ以前、麦趣尔は中国の消費アップグレード時代のすべての恩恵をほぼ享受していた。

1989年、麦趣尔はベーカリー食品からスタートした。その後十数年で、ベーカリーから乳業へと徐々に進出し、「乳製品＋ベーカリー」の二本柱モデルを形成した。2014年に深交所に上場し、2015年には時価総額が一時70億元を突破した。

当時の麦趣尔は、非常に典型的かつ成功した「高級消費の物語」を語っていた。

財務報告には、「全国の高級・超高級乳製品市場を主攻」と記され、ターゲット層は高所得層に直結していた。この定位に基づき、麦趣尔は一連の「天然・健康・高品質」な中産階級向けのストーリーを構築した：新疆の黄金ミルク源、10万ムーの天然牧場、5万頭のホルスタイン種牛、さらに「濃厚なミルク味」「コクのある口当たり」の商品体験を通じて、消費アップグレードの最盛期に都市の中産階級の品質生活への想像を的確に捉えた。

特に2021年には、ライブコマースが最も熱狂的な段階に入り、麦趣尔も新たな流量の恩恵を受けた。

当時、同社はライブコマースに900万元を投入し、李佳琦などのトップ配信者の販売により全国的に知名度を上げた。2022年618期間中、その予約販売額は天猫の液体牛乳常温乳製品ランキングトップに立ち、蒙牛や认养一头牛を押しのけた。

流量の増加とともに、麦趣尔は次第に「マーケティング駆動型企業」の色が濃くなった。

2021年から2022年にかけて、販売費用はそれぞれ前年比20％、32.6％増の1.23億元と1.63億元に達し、その大部分はライブ配信やKOLのプロモーションに投じられた。一方、研究開発費はわずか518.8万元と664万元で、マーケティング費用は研究開発費の約24倍にのぼった。

しかし、2022年に「丙二醇事件」が起きてから、すべてが変わった。

その年6月、浙江省慶元県の市場監督局は、麦趣尔の2つの純牛乳のバッチから丙二醇が検出されたと公示した。含有量はそれぞれ0.318g/kgと0.321g/kgだった。

《食品安全国家標準食品添加物使用基準》では、乳製品への丙二醇の使用は禁止されている。これは低毒性の添加物であり、**長期過剰摂取は腎障害を引き起こす可能性がある。**また、増粘剤や乳化剤としても使われ、食感を良くする役割も果たす。

しかし、「濃厚なミルク味」「香り高い口当たり」が麦趣尔の最もコアな売りの一つだった。

そのため、世論は一気に炸裂した。例えば**「麦趣尔の濃厚さは本当にミルクの質が良いからなのか？」**といった疑問が次々と浮上した。長らく「天然・高級・健康」を謳ってきた乳業企業にとって、この疑惑はほぼ致命的だった。

わずか1か月で、麦趣尔は数億元の注文を失い、オンライン・オフラインの販路は急速に縮小した。同時に、市場監督当局から7315.1万元の罰金も科された。これに先立ち、2021年の麦趣尔の純利益はわずか1845.8万元だった。

つまり、1年で稼いだ金額は、罰金の支払いにも足りないということだ。

その後数年間、麦趣尔は自助努力を試みた。製品構成を調整し、より多くの資源をベーカリー事業に振り向け、乳業の圧力を緩和しようとした。しかし、現実は、ベーカリー業界の競争はすでにかつての比ではなかった。

2025年、業界トップの桃李面包の売上高は54.5億元に達し、業界平均も26.9億元にのぼる。一方、売上約6億元の麦趣尔は、規模・チャネル・サプライチェーンの能力いずれにおいても、すでに優位性を築くのは難しくなっていた。

| さらに、資金圧力は経営面にも伝播し始めた。

2026年以降、595万元の設備尾款未払いにより破産清算申請を受けたほか、子会社の「新疆西部生态」も工事代金紛争で、約2626.6万元の支払い命令を受け、麦趣尔が連帯責任を負っている。

これらは、氷山の一角に過ぎない可能性も高い。

メディア報道によると、麦趣尔は未だに情報開示基準に達していない訴訟・仲裁案件の累計金額が4389万元に上る。会長の李勇も高額消費制限の対象となっている。

ある意味、「丙二醇事件」が真に打ち砕いたのは、麦趣尔の利益表だけでなく、長年築き上げてきたブランド信用そのものだった。

乞食から富豪へ、神格から谷底へ

もし一歩踏み外さなければ、麦趣尔は中国乳業の中で非常に伝説的なモデルになり得たかもしれない。

李勇の父、麦趣尔の創業者である李玉瑚は、「乞食逆襲」の奮闘譚の典型だ。

1962年、24歳の李玉瑚は家庭の事情で長らく差別を受け、食べるのもままならなかった。生きるために、後庭の最後の木を切り落とし、5元の旅費を得て、山东滕州から新疆へと一路辿った。

ほとんど亡命のような経験だった。

彼は駅で寝泊まりし、薬草を採り、肉体労働をし、食べられない時は貨物列車に乗ったり、沿線で乞ったりした。新疆に着くと、言葉も通じず、地元の人々に農作業を手伝った。ある時、野外作業中に狩猟銃の弾が身体をかすめ、命拾いした。

こうして彼は生存のために27年を奮闘した。1989年、改革開放の春風が新疆に吹き込み、李玉瑚は資金をかき集めて5000元を作り、小さな食品工房を起ち上げた。ケーキやクッキーなどを作り、「麦趣尔」と名付けた。

商界に初めて足を踏み入れた李玉瑚は、鋭い判断力と強い実行力を示した。

早期のベーカリー事業では、製品のレベル向上のために、融資を厭わず社員を上海に派遣して技術を学ばせた。1997年、まだブランド意識の薄い地域の食品企業が多い中、音楽を使ったマーケティングに挑戦し、刀郎に「麦趣尔之歌」を歌わせた。

2002年前後、李玉瑚は新疆が北緯45度の黄金ミルク源帯に位置し、乳牛の疾病率が低く、乳脂肪やタンパク質含有量が全国平均を上回ることに気づいた。だが、地元の乳業は規模が小さく、市場も散らばっており、チャンスは十分に掴めていなかった。

そこで彼は乳製品事業に乗り出す決断を下し、6000万元を投じて国際最先端の設備を導入、超高温瞬間殺菌乳の研究開発に着手した。これは当時の大勝負だった。12年後の2014年に上場したとき、麦趣尔の純利益はわずか4142万元だった。

見て取れるのは、早期の麦趣尔グループは、研究とマーケティングを並行して進めていたことだ。企業の血脈には、先見性と探究心、そして強い意志があった。 もう一度、麦趣尔のかつての成功を振り返ると、驚くことではない。

確固たる市場信頼と技術基盤に支えられ、中国乳業の最も暗い時期を乗り越えた。2008年の三聚氰胺事件後、「毒奶」の議論が拡散し、消費者の信頼は崩壊、業界の規制も厳しくなり、業界は冬の時代に突入した。多くの乳業企業は上場計画を中止・延期・売却に追い込まれた。

麦趣尔は、6年後に再び奮起し、A株に上場を果たした。時価総額は33.49億元と、早期に復活したトップ企業の一つとなった。上場初日の終値に基づくと、李玉瑚家族の持株は18億元を超えていた。あの5元の乞食から新疆へと辿り着いた若者が、ついに富豪となったのだ。

これこそ、食品業界の最も残酷な側面だ。

消費者は一度のマーケティング失敗を忘れるかもしれないが、食品企業の安全性問題はそう簡単には許されない。特に、「濃厚な口当たり」が最も重要な売りの一つである場合、「丙二醇事件」はブランドの最も重要な信頼の土台をほぼ破壊した。

そして、より興味深いのは、麦趣尔には実は事前警告があった可能性もあることだ。

2014年前後、「原乳自給」が乳業の重要なトレンドとなり、伊利、蒙牛、天润などの企業は牧場の建設を強化し、乳源を自社で確保しようとした。麦趣尔も上場申請の中で、生乳生産ラインや酪農基地の建設資金調達計画を示していた。

しかし、2018年までにこれらの計画は遅々として進まず、会社は深交所からの質問も受けていた。それでも、その時点では多くの人はあまり気にしていなかった。

今振り返ると、麦趣尔の失速は、食品安全問題による経営崩壊だけでなく、キャッシュフローの悪化やチャネルの縮小といった現実的な理由もある。

しかし、より深い根本的な問題は、時代の物語の反動とも言えるのかもしれない。

消費アップグレードの最盛期に、中国市場には多くの「新中ブランド」が誕生した。彼らは産地のストーリーを語り、アイデンティティを作り出し、ライブコマースや流量アルゴリズムを駆使して、短期間で神格化された。

問題は、流量はブランドの価値感を形成できても、企業の工業能力を再構築することはできないという点だ。食品業界は、特にサプライチェーン、品質管理、長期的な信頼を最も試される業界の一つだ。

麦趣尔の嘆かわしい点は、かつて「実業で国に貢献する」ことを最も理解していた企業群の一つだったのに、最終的には資本と流量の渦に巻き込まれ、方向性を見失ったことだ。

参考資料：

深圳商报・読創《2025年に損失超過億元、一季度の業績「大ジャンプ」！麦趣尔の窮地は続く：会社はすでに信用失墜者リストに、重大訴訟と強制執行リスクも重なる》

赢销力《巨額赤字7億元、破産に追い込まれる、李佳琦が火をつけたネット有名乳飲料はもう終わった？》

融中财经《李佳琦が販売した新疆のネット有名ミルク、破産の危機に？》

市界《麦趣尔の背後にある、この家族の資産は6億元》

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